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日经225指数最近重回高位。日本股市现在只比历史最高点低五分之一，而那时是日本泡沫经济创下的纪录。本次日股的暴涨主要得益于日元汇率走低，以及美国投资人巴菲特对于日本市场近期的特别关注。一些分析人士预期日本经济状况将有所改善，日本重现通胀预示一个良性循环开启，工资和消费都将随之增长。虽然短期来看，整体市场让人欣喜，但日本已多次在虚幻的希望中产生泡沫。想要持续当前的反弹，需要更为坚实的经济增长。欢迎订阅《经济学人·商论》阅读中英双语原文。
Japan’s stockmarket rally may disappoint investors
上一次日经225指数达到今天这样的高位时，苏联开始解体，互联网仍在起步中，日本明仁天皇刚刚登上菊花宝座。日本股市现在只比历史最高点低五分之一，那是在1989年12月日本经济泡沫高涨时期创下的绝对顶点（见图表）。一轮追捧日本股票（今年迄今已上升24%）的热潮也许会进一步推高市场。得益于日元汇率走低，从国外赚钱的日本公司的盈利被推高。对公司治理改革的乐观加上美国投资人巴菲特的关注，为日本股市提供了推动力。世界其他地区股市缺乏吸引力也是个因素。今年到目前为止，外国投资者净买入的日本股票达3.8万亿日元（270亿美元），为2013年以来之最。获益的包括日本被低估的价值型股票，比如巴菲特已入股的五家综合商社。今年，这些公司的股价轻松跑赢大市，上涨了28%至45%。从年度股东大会上的提案来看，低估值公司的股东维权行动今年创下新高，这在古板保守的日本董事会中曾被视为大忌。但资深投资者都知道，这个“日出之国”已经太多次迎来虚幻的黎明。... ... ...
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2020年巴菲特90岁生日那天，他的投资公司伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）宣布首次购入伊藤忠商事、丸红商事、三井物产、三菱商事以及住友商事的股票，它们的市值开始一路飙升，股价上涨了64%到202%。近期在他宣布“非常乐意”增持日本五大贸易公司的股份之后，其中三家的股价在五月创下历史新高，反过来也说明日本为什么可能成为其他美国投资者眼中更诱人的目的地——从这轮交易可以看出货币对冲的优势。
Warren Buffett is shaking Japan’s magic money tree在某些方面，日本和巴菲特可谓天作之合。巴菲特以准确聚焦公司基本面闻名。即使是在近期美国股票遭遇抛售之后，东京股市总体上仍然便宜得多。其市盈率（基于明年的预期收益）约为13倍，而美国为18倍。伯克希尔·哈撒韦投资的这些贸易公司在日本被称为综合商社，它们给人的印象通常是古板守旧但安全可靠。这些公司的市盈率都在10倍以下，而派息稳定。伯克希尔·哈撒韦在日本的交易也从其他方面带来启示。它说明了日本为什么也可能成为其他美国投资者眼中更诱人的目的地。4月14日，伯克希尔·哈撒韦发行了约12亿美元的日元计价债券。之前它在2019年至2022年间已经发行了78亿美元的日元债券。现在，不仅日本是伯克希尔·哈撒韦的第二大投资地，日元也成了它的第二大融资货币。即使在最近的这次债券发行之前，它已有近五分之一的债务是以日元计价的。伯克希尔·哈撒韦并不是因为缺乏现金而发债。从这轮交易可以看出货币对冲的优势。借入日元来加仓日元资产让巴菲特可以免受日元贬值的影响。而由于美国和日本之间巨大的利率差，他可以利用年利率低于2%的长期贷款为自己的投资融资，同时继续把闲钱放在美国投资于收益率近5%的政府债券。巴菲特过去曾质疑过货币对冲的好处。如今它的吸引力似乎不可抗拒。与借入美元相比，借入日元的成本非常低，哪怕对于那些对日本股市只有一时之兴的投资者来说，这轮交易不用想都知道是赚钱的事情。... ...* 后台回复“商论入群”即刻体验主编领读（订户专属全年服务）！🎉订户专享福利
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