风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：蜗牛和兔子
来源：雪球
周海栋近几年凭着出色的业绩表现受到大家的广为关注，今天看看周海栋一季报。
1、规模、份额及仓位情况
数据来源：蝶蜂数据
周海栋管的6只基金一季度规模全部都有40%以上的增长，华商优势行业（000390）规模甚至直接翻倍了。截止1季度周海栋的管理规模已经达到了357.72亿，相比去年底增长了127.62亿，增幅55.5%。
当前华商新趋势优选限购100万，华商优势行业限购200万。
看了下主动权益类基金经理的管理规模情况，周海栋的管理规模在基金经理管理的主动权益类基金规模中排名第11，已经超过了朱少醒、杨锐文、蔡嵩松、丘栋荣等知名基金经理的管理规模，成为名副其实的顶流。
从股票仓位上来看，华商新趋势（166301）、华商甄选回报（010761）和华商盛世成长（630002）股票仓位在85%以上，处于较高的仓位水平；华夏恒益稳健（008488）是偏债型混合基金，股票仓位一直处于较低的位置；剩下的2只基金仓位相对较低，在80%左右的位置，且有所下降。
2、调仓动向
周海栋的调仓动向也是我很关注的地方，周海栋通常会高配1~3个行业，持股比例合计在50%左右，其他行业则均衡分散配置。计算机和有色金属是周海栋比较偏爱的行业。
华商新趋势优选灵活配置混合(166301)
数据来源：蝶蜂数据
华商新趋势优选灵活配置(166301)一季度退出了新点软件和电科网安，新进了中科曙光和科大讯飞，虽然都是TMT行业，但是细分方向上从数字经济转向了AI。
华商甄选回报混合A(010761)
数据来源：蝶蜂数据
华商甄选回报(010761)一季度退出了电科网安和金诚信，新进了紫光股份和科大讯飞，也是加仓了AI方向。
华商优势行业混合(000390)
数据来源：蝶蜂数据
华商优势行业（000390）一季度退出了金诚信、恒生电子和新点软件三只个股，新进了洛阳钼业、中国铝业和中金黄金，全部是有色金属行业。
华商盛世成长混合(630002)
数据来源：蝶蜂数据
华商盛世成长（630002）一季度退出了兴业银行，新进了西部矿业，调仓方向也是有色金属行业。
华商鑫选回报一年持有混合A(013958)
数据来源：蝶蜂数据
华商鑫选回报一年持有（013958）的调仓幅度较大，十大重仓股中退出了5只个股，包含3只软件开发个股，1只通用设备和中国海洋石油；新进的个股中4只是有色金属行业，另加1只航空股。
整体来看周海栋的持仓由数字经济调向了AI和有色金属方向。当前重仓的两大行业为有色金属和计算机。
周海栋加仓有色金属行业的方向和鲍无可很是一致。
3、业绩表现
从基金的业绩表现来看，6只基金业绩表现都很出色，虽然规模膨胀得很大了，但身姿依然轻盈。华商优势行业和华商盛世成长今年的表现略胜一筹，这两只基金的规模也相对更小一点。
但是如果将时间拉长来看，华商新趋势的业绩表现明显更为出色，华商新趋势和华商优势行业都是周海栋管理时间较长的基金，投资范围也都是在A股范围内，业绩上应该是比较有可比性的，但是从三年期和五年期的维度来看，华商新趋势的业绩要明显好于华商优势行业。
图中红线是近5年华商新趋势（166301）的净值走势，黑线是华商新趋势相对于华商优势行业（000390）的超额收益。可以看到，在2019年到2022年之间这个超额收益是非常明显的。
4、超额收益的来源
为了弄明白这个超额的来源，我仔细对比了两只基金的持仓和交易换手情况，发现两只基金在交易换手率上有比较大的区别，且差异的时间上和超额收益的时间吻合。
可以看到华商新趋势优选的换手率长期高于华商优势行业，直到2022年开始收敛，趋于一致。
我们再来看两只基金的规模对比。
数据来源：蝶蜂数据
2022年以前华商新趋势优选的基金规模一直要小于华商优势行业。
看到这里我们大概可以推测周海栋选择了华商新趋势优选这只规模较小的基金来做积极的交易，并通过交易获得不错的超额收益。
随着规模的增大，华商新趋势优选的交易换手率在持续走低，这也意味着通过交易获得的超额收益会逐步消失，这和我们看到的两只基金的超额收益走势变化是一致的。
所以随着管理规模的增大，华商新趋势优选优秀的历史业绩是必然无法持续的，我们能够期待的只能是能否维持住华商优势行业的历史收益水平。
华商优势行业周海栋2016年8月周海栋任职以来年化收益20.94%，同期华商新趋势的年化收益为26.17%。
5、四季度投资策略和运作分析
周海栋在四季报中的观点表述的比较简单，就短短几句话。
华商新趋势的优秀也许就此成为历史上的风景，但是如果能够维持住华商优势行业的收益那也是非常不错的。不过华商基金目前对两只基金的限购力度还是太小了，若能像丘总一样，限购到1万的水平，会更值得称道。
如何挖掘优秀的基金经理？雪球官方为所有雪球用户打造了一个可以学习、可以交流的投资者微信群，通过为期七天的微信群+小雪1对1亲密陪伴式教学，教你一套系统的基金投资方法！
希望小雪的7天精品课程可以帮到大家，让所有雪球用户能够明明白白地认识基金投资！长按下方二维码即可报名！
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本课程为雪球基金发起，仅作为投教科普，不构成投资建议。
雪球基金是获证监会核准的持牌基金销售机构，提供安全高效的基金投资服务
