亚马逊面临两难困境？

公众号新闻

2023-07-04 14:07

作者 | Danil Sereda

编译 | 华尔街大事件

概述

自今年年初以来，亚马逊（NASDAQ：AMZN）股价已上涨超过 51%，而且尚未出现任何重大挫折。尽管势头强劲，但分析师还是决定再次下调亚马逊的评级，因为它的安全边际明显较小。

正如瑞士信贷分析师在他们的最新研究中发现的那样，该公司在继续扩大其市场份额：

瑞士信贷 [2023 年 6 月 16 日 - 专有来源]

由于电子商务业务产能投资的增加，亚马逊在美国的份额已进入加速增长阶段。股价加速上涨的趋势始于 2022 年第三季度，Prime Day 又回到了原来的位置，这一趋势在 2022 年第四季度和 23 年第一季度持续。

该公司在 2023 年第一季度的 GMV 增加了约 110 亿美元，在 2022 年第四季度增加了 130 亿美元，在 2022 年增加了 430 亿美元。更高的服务水平，特别是一日和当日 Prime 交付，为这些收益做出了贡献。瑞士信贷认为，与目前公布的 350 亿美元预估相比，GMV 未来增长将呈现积极的轨迹。

其次，摩根士丹利的分析师认为创新的快速步伐和对人工智能领域的持续兴趣是两个坚实的增长动力。尽管包括 AWS 在内的一些领先者仍被视为结构性挑战，但 AWS 处于有利位置，可以推动人工智能趋势并从中受益。

大型、独特的数据集、数据的分布以及投资数据/分布的能力/意愿是通过人工智能建立长期竞争护城河的关键。摩根士丹利报告还表明，从 2022 年到 2025 年，人工智能相关云的采用可能会使公共云的增长增加 500 个基点。

MS [2023 年 6 月 21 日 - 专有来源]

仅这两个原因就足以确保亚马逊在未来几年可能继续蓬勃发展。

但在本文分析师看来，亚马逊已经吸收了大部分关于人工智能的讨论，剩余的上涨潜力不足以继续保持看涨势头。

首先，亚马逊是标准普尔 500 指数非必需消费品板块的一部分。该板块包括零售、媒体、耐用消费品、服装、休闲和汽车等多个行业。上个季度，在线商店、实体店和第三方卖家为公司带来了超过 67% 的收入，亚马逊对这些细分市场的依赖程度仍然高于对 AWS 的依赖程度。

摩根士丹利 AlphaWise 最近的调查表明，非必需消费品行业面临高风险，因为 61% 的受访消费者倾向于在未来 6 个月内减少支出。

AlphaWise，MS [2023 年 6 月 26 日 - 专有来源]

其次，AWS 是亚马逊的巨大增长动力——它的前景是任何看涨该股的报告的重要组成部分。正是得益于这个板块，年初以来股价上涨如此之快，跑赢了公司所属板块：

数据来自YCharts

AWS 与科技行业的关系使得亚马逊的估值很容易受到多重收缩的风险的影响，这是一个相反的过程，科技股在标准普尔 500 指数结构中的份额几乎回到了峰值：

高盛 [2023 年 6 月 30 日 - 专有来源]

第三，亚马逊迄今为止的估值看起来已经相当合理，没有值得冒险的上涨空间。

以下是摩根士丹利分析师在他们的报告中写道：

我们对亚马逊的五项业务（1P、3P、AWS、订阅和广告/其他）采用部分总和估值。基于 1P 运营利润率达到 25%，3P EBITDA 利润率达到 18% [2025 财年]，我们对核心零售的估值约为 4210 亿美元。AWS 估值约为 6270 亿美元，Prime 订阅收入估值约为 2730 亿美元，AMZN 的广告业务估值约为 2420 亿美元。

也就是说，分析师预计该公司的 EBITDA 利润率将在短短 2 年内比其峰值高出 200 个基点以上。利润率扩张似乎太快了：