鹏华基金“AI+”主动量化投资策略持续进化，追求“α与β”两手抓

2023-07-06 05:07

从2019年开始，鹏华基金推出指数品牌“鹏华Ashares”，在鹏华Ashares下的一系列产品线逐步完善。其中就包含指数增强产品，这也是近年来各家公募机构争相布局的领域，在人工智能大潮下，AI赋能指数增强体系的效果日益显著，而如何做好收益和风险的平衡，更好实现“α与β”两手抓？鹏华基金给出了答案。

AI赋能指数增强体系

追求“α与β”两手抓

提到指数增强策略，业内常会把它看作是兼具主动管理的被动指数型基金，顾名思义，就是在跟踪指数的同时，力争强过指数。简单来说，此类基金的目标是“指数涨，我涨更多；指数跌，我跌更少”。

前不久，多家基金公司申报国证2000指数增强基金备受业内关注，认为小市值也有大未来，说的就是指数增强策略带给指数投资的另一层保障。时间再往前推移，鹏华基金在今年年初首发鹏华国证2000指数增强基金时，就有关于指数增强策略的讨论，如何更好引入量化策略是关键。

量化策略本质上是在不断寻找市场上微小的、可持续的Alpha，在海内外市场上，通过高频交易因子寻找稳定的Alpha，比如大奖章基金做的那样；或者衍生品实现对冲的市场中性策略一度都非常流行。但实际上更符合一般投资者偏好，同时也符合公募基金来落地实现的，主要还是基于基本面多因子策略的指数增强策略。

可见，量化与AI可谓是捕捉超额收益的船和帆，但因子的有效性都是有时间限制的。鹏华基金量化及衍生品投资部总经理苏俊杰指出，过去一段时间，最有效的因子之一归纳起来可能就是“机构不持仓”因子，这与A股更早的阶段形成了鲜明的对比。

如何解决这一问题？AI赋能可以有的放矢。鹏华基金也在推动这一实践，追求“α与β”两手抓。第一是AI在处理海量数据和信号方面具备优势，在AI的辅助下，量价因子的挖掘维度被直接放大，同时结合基本面因子，就能够带来更多的超额收益来源，模型也变得更加稳定。

另外，AI能够带来新的“解题方法”，比如进化算法，在不做限定的基础上，进化算法能够如生物演化一样筛选出最终有效的因子，这些因子可能是一般逻辑思维无法预先设想的。在选出这些因子之后，管理人可以再去考虑其中的逻辑原因和可持续性。

多维度构建增强体系

指增产品矩阵丰富多样

基于AI+的解题思路，鹏华基金近年来不断丰富指数增强产品的矩阵，从宽基指数到细分行业，鹏华基金都在进行探索。

近日，鹏华量化及衍生品投资部总经理苏俊杰展示了他们在2023年准备重点筹划的产品，这中间有创50ETF，也有科创50ETF增强，还有国证2000产品。

基金行业发展至今，目前指数基金数量超过1500只，虽然其中一些指数标的下有大量重复的产品，但总体来说，这一数量足以使大部分细分领域都有对应的指数产品。

按照苏俊杰的理解，应该从投资者本位出发，即市场上每一个可持续的投资机会，不管是行业的、风格的，都应该适时为投资者匹配对应的投资工具；而且指数基金，未来一定是投资者捕获市场机会普遍适用、效率极高的工具之一。

2019年开始，鹏华基金推出了其指数品牌“鹏华Ashares”，在鹏华Ashares下的一系列产品线逐步完善。循着前述苏俊杰的脉络，鹏华Ashares产品的布局也有了清晰的逻辑——主流宽基指数：从创业板到沪深300、中证500、中证1000、国证2000全线布局；行业指数：目前已经涵盖高端制造、消费、新能源、周期、科技、金融、港股几大板块，选取的均是在市场中被验证过的，具备长线价值的行业和主题；宽基增强：在市场有效性稍逊的情况下，为用户做好贝塔收益的前提下，通过AI方法适当寻求阿尔法收益。

但从长远看，苏俊杰认为随着市场的进化，增强拉长时间看也会回到贝塔的水平线上来。增强的有效性是有限的，而被动投资获取贝塔的价值是无限的。

从这个角度出发，苏俊杰的“指数投资信仰者”也是时刻准备革新自我的信仰——目前苏俊杰也是鹏华基金主要量化增强产品的管理者。

严明纪律

在风险可控前提下争取超额收益

基于算法因子权重的合成，指增产品的创新与迭代有了保障，但最关键的还是风控。苏俊杰介绍说，他们首先要跟踪指数，争取在风险可控的敞口之下的超额收益，尽量不会偏离很多，因此需要在收益和风险之间做平衡。

分析鹏华基金的风控流程，其贯穿了事前、事中和事后，从模型构建到组合构建，再到事后的调整、监控、预警，这套全流程的风控体系让模型能够在不同的市场环境下，保持比较好的风险敞口暴露。

“比如我们没有过多暴露基金的重仓股，所以我们最近的表现还是相对不错的，因为如果大量暴露基金重仓股，其实是有压力的。”苏俊杰表示，他们不希望过多暴露某一类风格，比如成长风格、价值风格，基本保持市值敞口、风险敞口的中性，从而通过选股做到α。

另外从制度框架来看，投委会是第一道把关者，将根据投资逻辑与底层数据的区别，因子通常会被分为九个大类，依据表现确定具体权重。如果当前市场流动性不错，成长股存在发展潜力，相关因子比重就会上调。

调整范围也只会控制在正负5%的区间内，不会出现较大改变，由于团队始终将各类因子的均衡配置放于首位，所以调节频率其实很低，不会超出半年一次，以稳定长效为主。同时，鹏华量化团队设置了专门的研究员来刻画因子的风险收益，将风险和收益并线考虑，对每一个阶段可能出现的风险点进行预防与调整，以降低整体投资风险。

完备的风控体系使其能够保持比较小的回撤，比较稳定地实现增强。银河证券数据显示，鹏华量化的两只旗舰产品，鹏华沪深300指数增强和量化先锋2020年-2022年相比沪深300指数和中证500指数的超额收益分别为28.69%、38.58%，其中个股选择是超额贡献的主要来源。而在个股选择中，Alpha因子选股贡献分别为28.11%和31.31%，是超额收益最主要来源。组合对行业基本保持中性，行业配置贡献超额收益0.58%和2.66%。

（市场有风险，投资需谨慎）

文/飞飞

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来源: qq

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