新华基金“固收+达人”王丹的制胜法宝：多策略配置 攻守有道
上半年A股市场震荡反复、板块走势极致，债券市场出现降息、银行存款利率下调等诸多动因，新华基金固收+基金经理王丹管理的三只二级债基：新华增盈回报、新华增怡A和新华双利A分别取得了2.6%(业绩比较基准收益率1.37%)、4.36%(业绩比较基准收益率1.06%)和9.63%((业绩比较基准收益率1.37%)的收益率。其中代表产品新华增怡任职以来业绩（2021.2.2-2023.6.30）为15.81%，该产品以其既稳健又兼具弹性的特性，以及较高的夏普和卡玛比率受到投资者欢迎，规模自其接手时1650万快速增长至今年6月末40.6亿元。
近年来随着利率的下行以及银行理财和货币基金收益率的下降，固收+产品逐步受到投资者的青睐。由于“固收+”产品横跨股票市场和债券市场，对基金经理在股债两大类资产上都需有较强的配置能力。作为一位出身债券分析师的基金经理，她不仅熟悉自上而下的分析框架，且关注中观行业变化，结合估值和行业逻辑，优选风险收益比相对较高的个股。王丹在基金投资中是如何把握好风险收益比呢？
纯债策略： 高等级信用债票息+利率债波段
目前王丹管理的三只二级债基，波动率从低到高的情况来看，新华增盈是稳健型，新华增怡稳健兼具弹性，新华双利则是更进取的定位。而新华鑫回报则属于主动混合型，可以参加打新、增厚一定的收益。丰富的产品定位为不同风险承受能力的投资者提供了更多选择。
王丹对于资产的风险收益考察是从宏观出发的，而债券研究的经历和多年的数据统计功底为她提供了丰富的研究工具。“上半年宏观市场从‘强预期，弱现实’转变为‘弱预期、弱现实’，企业、居民多部门都在接受从主动扩表向主动缩表的转换。”王丹谈到，“PMI持续低于荣枯线，叠加降息、银行存款利率下调等因素债券市场大幅上涨，债市整体呈现牛市行情。”
“利率是大类资产配置的锚，我会对利率的方向做一个大致的判断。在择券上我的投资策略是以高等级、真正质地优良主体的信用债来获取票息收益。”以其管理的产品新华增怡二季末持仓为例，纯债部分久期有所提升，增加了二永债和央企高等级债券持仓比例。
权益策略：成长空间大、中期景气高的行业+高股息标的
在权益类资产（股票+可转债）的配置上，根据不同产品的定位来做配置，定位进取型的新华双利股票和转债仓位常年比较高，且转债中股性转债和成长行业转债居多，波动率会大一些，但是弹性非常好，适合风险承受能力高追求高收益的投资人，定位稳健兼具弹性的新华增怡和鑫回报的权益部分以成长空间大、中期景气度高标的+高股息哑铃结构为主，这种追求负相关的哑铃结构，有效地平抑了成长股的较大波动，改善了持有体验。“新华增盈回报后续将配置较多高股息标的，控制回撤，争取为投资者提供稳稳的幸福。”王丹对自己管理的每只产品的定位和策略都了然于心。
与股票型基金经理自下而上选股不同，债券研究出身的王丹往往从宏观出发，到中观行业比较，景气度跟踪。“我更多地偏好景气行业，原因是即使短期判断错了，也可以有机会以时间换空间，等待行业业绩释放逐步消化估值。” 基于这个逻辑，王丹把更多的精力放在从宏观到行业景气度的研究上。这种覆盖多资产、多行业的研究视野让她在构建组合的时候显得游刃有余，行业能力圈与收益来源都足够多元。
“我认为中长期产业趋势的研究与发掘，是我们获得可持续收益的重要来源，也是我们分享国家转型升级红利的重要途径。”站在当前的视角，王丹认为科技行业在中长期具有投资机会，“我国在过去三十多年逐步实现各个产业的蓬勃发展，从最开始的纺织服装销遍全世界、完成家电替代日本、工程机械大量出口、新能源汽车弯道超车、光伏成为世界龙头等，这些我们完成国产化和部分国际化的产业意味着这些行业已经逐步会遇到自己的天花板。目前来看，只剩下少数行业没有国产化，其中半导体就是这些少数中极其关键、壁垒很高的卡脖子行业，只有完成这个行业的国产化，才能保障国家安全，半导体产业趋势的确定性高，成长空间大，目前A股各个行业来看，很难有这么大β的行业了，是需要珍惜的。”
王丹在权益资产的配置上始终把科技含量、技术壁垒是选择行业的第一要素，而最终落脚点依然在于风险收益比这个核心考量。“短周期视角来看，半导体行业下行已经接近两年，2023年下半年周期有望恢复向上，行情一般早于行业见底一到两个季度。叠加目前整体估值是比较低的，以半导体指数来看，目前PE十年分位数仅5%，因此我们认为目前的配置价值更加突出。”
针对下半年权益市场，她认为经济弱复苏下结构性行情为主，看好科技股，科技板块中看好半导体行业。“一方面源于其国产替代的中期逻辑，另外一方面也源于下半年能见到行业景气度的反转。与此同时也关注年初以来表现较弱，估值仍然处于低位的军工板块，高股息标的中关注非银、交运、电力及公用事业、建筑及部分国企改革标的。”
尾声：过去几年，公募基金行业中的“固收+”基金的市场迎来了爆发式发展。产品稳健且兼具弹性是考验一位固收+基金经理的重要指标，这也是加入新华基金管理产品两年半以来王丹始终坚守的那份初心。“对于定位稳健的产品，基金经理在提供良好收益率的同时，需要平滑产品的波动，尽量持续有正收益，让客户拿得住。风险高了我就降低相应的仓位，即使我很喜欢这个品种，很多机会是可以等出来的。”
Chinafundnews
长按识别二维码，关注中国基金报
版权声明：
《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。
授权转载合作联系人：于先生（电话：0755-82468670）
微信扫码关注该文公众号作者