银华基金贾鹏：2023年是修复与回归的一年

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7月11日，银华基金养老金投资管理部投资副总监、基金经理贾鹏在“银华基金2023年下半年策略会”中表示，2023年，是修复与回归的一年。修复，是宏观经济的修复，回归是信心的回归。他认为，上半年，股票市场表现偏弱且结构分化较大，纯债和转债类资产表现较好；下半年，随着经济复苏及风险偏好温和修复，居民超额储蓄释放加快，股票资产表现有望超越纯债和转债类资产。

权益市场

积极可为，勇毅前行

展望后市，贾鹏表示，“美国通胀或将总体回落，政策变化下的宏观经济修复值得期待；加之当前股债性价比较高，下半年的股票市场有望贡献更多收益机会，尤其是成长型股票。”

具体而言，他认为可以从消费、成长和低估值三大方向中发掘结构性机会：

消费方向中，出行相关板块尤为可期。目前，消费板块整体股价位置较低，待经济预期改善后将会有较好的表现。具体到出行板块，尽管上半年基本面较好，但过去两年股价超收较多且今年出行人均消费低于预期，整体增长并不亮眼。当下居民暑期出行意愿较强，尤其是夏令营等暑假出游需求修复，预计将带动出行行业显著升温。酒店、景区及交通运输等相关板块的表现值得期待。此外，医药板块和白酒板块也存在机会。医药板块中跌幅较多的医疗设备、白酒板块中的中低端酒类及经济快速增长区域的酒类公司，均值得关注。

成长方向中，AI主题或仍是市场主线之一。上半年成长风格分化剧烈，AI相关的TMT板块超额收益显著，传统新能源、半导体、军工表现稍弱。未来半年到一年，AI相关TMT板块热度或将延续，但寻找优质标的难度会随股价上涨而增加。下半年AI主题可能会从海外逻辑转向国内逻辑，特别是国内相关产业管理办法有望在年内出台，国内相关应用公司的投资机会将逐步显现。其中，细分行业龙头公司及出版等估值较低的AI相关行业值得重点关注。此外，随着成长风格在下半年走向均衡，估值较低的成长板块如新能源等，也存在一些收益机会。

低估值方向中，拥有独特经营或成本优势且分红水平较高的公司可以长期关注。上半年受到“资产荒”和央国企改革的影响，低估值股票表现较强。下半年，可以从alpha型的低估值股票中寻找机遇。具体来讲，这类标的自身经营更为稳健、能穿越周期并带来一定增长，比如交通运输、公用事业等行业中具备经营或成本优势的公司。其中分红收益率较好且估值较低的股票值得长期持有，在未来两三年都可能成为优质标的。

债券市场：精耕细作，配置为重

关注预期摆动中的机会

未来的半年中，海外经济存在不确定性，国内经济大概率温和修复。对于后市纯债投资，贾鹏认为市场可能相对偏震荡，策略上应偏重较为稳定的票息收益。同时，他提示，需要关注信用风险和逆向配置。“一是避免过多的信用风险下沉，以中高等级信用债为主；二是，适当进行逆向操作，比如当债券收益率上浮时，适当地小幅增加关注。”

转债市场：做有概率优势的事

赚品种特性的钱

对于下半年的转债投资，贾鹏表示，难度应该会略高于上半年。“主要是因为债券收益率下行后，大量资金流入转债类资产，导致当前的估值位置在历史上并不低。目前股票的性价比是优于转债的。”因此，对待转债投资，他的态度是：做概率优势的事情、赚品种特性的钱。具体来讲，他认为要回避稳定性较差的双高转债，自下而上寻找有上涨概率且估值较为合理的品种。

总结来看，经过上半年的不易后，随着经济政策逐渐发挥作用，下半年经济或将延续温和修复，预计整体优于上半年。贾鹏表示，至少在未来一个季度内，资本市场将处于风险偏好的温和修复中，权益类资产有望带来相对可预期的正收益，债券类资产有望贡献较为稳定的票息收益。

在此背景下，“固收+”产品也将在市场波动中继续成为投资者的优质选择。“尤其是在债券收益率下行一段时间之后，适当将一定的资产转移到‘固收+’产品上，有利于提升资产配置的稳定性。”贾鹏说。

据贾鹏介绍，“在投资上，我们固收+团队注重资产配置，追求超额收益。通过持续追踪资产估值和宏观经济，适时调整组合配置；并借助股票均衡投资和债券信用风险管理，力争控制产品净值波动。” 

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本文在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金净值会因为证券市场波动等因素产生波动，投资者需根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，谨慎选择合适的产品并详细阅读产品合同、招募说明书、产品资料概要等法律文件。基金投资策略、投资范围、基金经理等相关信息，可前往银华基金官网的信息披露板块查询了解。

文/牛牛

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来源: qq

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