【新书问世！】《策略投资：从方法论到进化论》

新书推介

    理解策略之“道”，万变不离其宗。本书从策略研究框架的迭代出发，思考A 股投资环境“变化”带来的策略研究“进化”，沿着大势研判、风格配置、行业比较、新兴产业、选股策略等方向，展开从基础到进阶全面的策略研究，是作者十余年策略研究的思考成果与总结。

    本书具有以下几个特点: 其一，与回顾历史、复盘股市的书籍不同，本书更希望能提供多年沉淀下来的万变不离其宗的策略研究框架，化繁为简；其二与年代较为久远的方法论不同，本书更希望能提供近年来 A 股新生态进化与迭代的思考，立于浪尖；其三，作者力求避免陷入“宏大叙事，不接地气”的怪圈，在书中运用了大量实例，以实践检验真理，充分体现了公众号“戴康的策略世界”的宗旨——致力于最前瞻与最接地气的策略研究。

    近年来关于策略研究价值的辨析越来越多，作为十三年来一直孜孜以求策略研究的分析师，一方面，我认为始终保持开放的姿态看待市场的变化是非常必要的，这有助于警醒分析师或投资者以完善策略研究框架，避免陷入“宏大叙事，不接地气”的怪圈；但另一方面，策略分析师亦完全不必妄自菲薄，在我的策略研究框架成型后，除了2018年我感受到是充满挑战的一年，其余都是成熟的策略研究框架能够大体驾驭或应对的。

    理解策略之“道”，万变不离其宗，全球股市的历史长河中，成熟的策略研究框架从未发生重大变革，关键在于运用。就在昨天，有人问我如何看待“策略研究的价值与未来？”，我想起了14年初被问过同样的问题，当时万得全A指数经历了10-13年的漫长窄幅波动，而不久之后就出现了策略研究β价值展现淋漓尽致的大牛市。

    在机构投资者眼中，我可能是最擅长大势研判的策略分析师。14-15年的“贴现率牛市”、16年8月“供给侧慢牛”、16年11月“盈利牵牛”、18年4月“折返跑”、19年3月“金融供给侧慢牛”、21年2月“微观结构恶化”、21年12月“慎思笃行”，22年11月“港股天亮了”。那是因为大势研判能更简洁直观地给投资者指引大方向。随着A股步入大分化格局，点位的预测价值削弱，对于全新市场生态的理解与思考更为重要，广发策略是最早意识到A股投资需要进化迭代的重要性的团队，我们在18年推出《“A股进化论”系列报告》的初衷，就是有感于A股生态与规则发生转变，墨守成规会感到举步维艰。需要拥抱新生态，融入新均衡，打造新方法。

    我们曾经在2019年写过一篇报告《A股进化，中国优势企业胜于易胜》，指出“近几年阿尔法α重要性上升，β重要性下降”。但是策略研究的最大价值永远应该是研究好β；只要是β，就没有不重要的，关键是如何认识β，不同阶段的β是与时俱进的，比如贴现率可以是β，生态变迁可以是β，产业趋势可以是β，并非仅有点位预测/经济周期是β。2014-2015年分母端贴现率（利率与风险偏好）可以成为最大的β，2016-2017年分子端（盈利牵牛）可以成为最大的β，2018年我们在《新生态，新均衡，新方法——A股“进化论”》系列十篇报告中判断A股市场生态的变迁应该成为投资者最重视的β，这皆是策略研究可以前瞻展望的。

    策略研究从中外宏观背景、市场参与者、交易因子等多个层面理解A股已经以及即将发生的巨大变迁。（1）A股日益融入全球资本市场，因此市值、业绩、估值、股息、事件因子对股价的影响权重有所改变；（2）十九大正式定调“高质量发展”以来，新经济政策回暖，优质新经济的回归将使A股成长股估值体系面临重构，从国际分工视野寻找中国创新体系构建的定位。A股策略研究需要再度跳出原有框架，我们探寻“进化论”，投资者适者生存。

    摘录我们在“进化论”系列报告中的部分策略研究思考：（1）大分化。A股迎大分化格局，绩优股的牛市仍在进行，绩劣股熊市愈演愈烈。（2）新经济。“高质量发展”引领新一轮科创周期开启，中美贸易摩擦升级背景下，中国自主可控成为破局利器；（3）全球化。A股融入全球市场步伐加快，海外对A股边际影响上升；（4）以龙为首。A股龙头公司将从“确定性溢价”走向“估值溢价”；（5）重估成长。A股优质成长供给增加，重构A股成长股估值体系……一系列对于A股生态变化的前瞻思考，在近几年A股投资的理解与演绎中，都是具备参考价值的。