导语：此次费率调降，既是大势所趋，同时也是普惠金融背景下的一次改革。此前，市场关于“基金降费”一事的讨论，终于有了最新进展。7月8日，易方达、中欧、兴证全球等多家公募基金公司发布公告称，降低旗下部分基金管理费率和托管费率。其中，管理费率降至1.2%，托管费率降至0.2%。对此，证监会有关部门负责人就公募基金费率改革答记者问时表示，公募基金行业费率改革工作方案已制定，下一步将全面优化公募基金费率模式，稳步降低行业综合费率水平，逐步建立健全适合我国国情市情、与我国公募基金行业发展阶段相适应的费率制度机制。关于此次“基金降费”，对于行业、公司、投资者来说，将产生怎样的影响？我们在与多位业内人士沟通后，得到了这样一个共识：此次费率调降，既是大势所趋，同时也是普惠金融背景下的一次改革。
从费率结构上看，国内公募基金费率结构与美国类似，都是由销售费用和运营费用两部分组成。
销售费用方面，国内基金销售渠道同样前端或后端收取认申购费，这与美国共同基金收取的销售费用，差异不大。运营费用方面，对应美国12b-1费用，国内基金收取销售服务费，根据基金每日净值和持有时间计算，由代销机构收取。但在管理费的分成上，与美国共同基金有所不同，与欧盟、香港市场较为类似。国内基金公司会从管理费中提取一定比例尾随佣金支付销售机构，作为销售机构招揽、服务投资者的对价，这与国内公募基金行业主要依托商业银行、证券公司等代销渠道拓展客户有关。存在类似情况的，还有赎回费。美国共同基金赎回费由基金公司收取、计入基金资产，国内公募基金赎回费由基金公司和销售渠道共同收取，赎回费的一部分纳入基金资产，另一部分归为销售机构。正是基于模式的相似性，导致海外市场的变化，在一定程度上也影响着国内公募行业的演变。其中，降费是大势所趋。根据平安证券的一份研报显示，美国股票型共同基金的总费率自1980年开始，便出现明显下滑态势。
来源：ICI，平安证券研究所
1980年，股票型基金平均总费率为2.32%，到2010年时该费率已下滑至0.95%，不足1980年的一半。其中，销售费率先于20世纪80年代迅速下滑，1980年股票型、债券型基金销售费率远高于运营费率、至1990年销售费率与运营费率已经相近，而至2010年销售费率则均远低于运营费率。运营费率主要自21世纪起开始较快下行，此后持续保持下行趋势。反观国内市场，一直以来，国内主动权益类基金费率水平相对较高、个人投资者持有规模较大，所以此次费率改革主要聚焦在主动权益类基金，降低主动权益类基金费率水平。此外，对于固定费率和浮动费率之争，境内外实践已经表明，浮动费率产品会放大公募基金行业的道德风险和经营风险，不利于基金公司保持投资行为稳定性，可能导致市场波动加剧。固定费率模式既符合国际成熟市场惯例，也与我国资本市场发展阶段特征较为契合。据了解，虽然公募基金行业将研究探索推出一些浮动费率产品，但未来还是会继续坚持固定费率为主这一模式。
关于此次费率调降，对于投资者而言，受益究竟有多大？笔者做了一个简单的测算。此前，我国主动权益类基金管理费率平均是1.6%，根据今天部分基金公司的公告，主动权益类基金管理费率普遍下降到了1.2%。对于投资者来说，原本持有1万元的主动权益基金，基金公司将每年会收取160元管理费，在降低费率后，每年的管理费会减少至120元，少收40元。对比美国，美国主动权益类基金平均管理费率是0.7%，但在管理费基础上还要收大概0.6%-1.2%的投顾费，算下来其实投资者实际承担的费率在1.3%-1.9%左右。所以，此次费率调降后，国内这些主动权益类基金的实际费率，将低于美国等全球一些可比市场的水平。因此，从投资者个人角度看，实实在在地降低投资公募基金尤其是主动权益类基金的成本，可以帮助投资者更好地利用公募基金管理自己的财富、分享经济发展成果，提升投资者获得感。但另一个客观存在的事实是，国内投资者对费率的重视程度较弱，他们更关注基金业绩的表现。根据中基协2020年投资者问卷结果显示，个人及机构投资者均最注重基金业绩表现，而基金费率的重视程度均靠后。这一点上，与美国相一致。据ICI问卷显示，美国个人投资者中40%的投资者认为费率非常重要，仅次于认为历史业绩非常重要的投资者数量。
来源：ICI，平安证券研究所
所以，加强投研团队建设，提升基金业绩表现，才是基金公司工作的重点。一方面，投资业绩是主动管理产品竞争的重要支撑因素，基金公司应借鉴海外机构的经验，通过短期、长期结合的完善薪酬激励制度吸引和留住人才，同时完善内部培养机制，保证投研团队经验丰富、长期稳定。另一方面，随着市场有效性的提升，以指数型产品和ETF为代表的被动投资将吸引更多资金，基金公司应加强指数研究能力和管理能力，降低偏离度和跟踪误差，进一步丰富指数产品线。
从更宏观的方面来看，公募基金费率改革有利于促进权益类基金发展，乃至整个基金行业和资本市场的长远发展。权益类基金成本的降低，将增加权益类基金对养老金、银行理财、保险资金等中长期资金的吸引力，促进各类中长期资金通过公募基金加大对权益类资产的配置。进一步地，更多中长期资金入市，有助于优化A股市场结构，提升投资稳定性，为公募基金行业更好服务国家重大战略和居民财富管理需求、促进资本市场平稳健康发展提供充足资金和良好环境，促进形成资本市场功能充分发挥、各类资金保值增值、助力实体经济高质量发展高效协同的新局面。此外，在费率改革影响下，坚持以投资者利益为核心、投研核心能力扎实、合规风控水平突出的优质机构将更具竞争优势，有助于行业机构队伍质量不断提升，为公募基金行业更好发挥功能效用奠定基础。
