只有1%的公司真正重要，只有不到 1%信息具有重要意义

2022-05-03 07:05

英国爱尔兰Baillie Gifford基金经理詹姆斯·安德森 (James Anderson)在退休时接受采访，他谈了自己长达40年投资生涯的惊人发现：股票绩效分布不存在正态分部，绝大多数收益仅仅由少数几家公司带来，市场只有 1%的公司真正重要，市场上可用的信息仅有 1%具有重要意义。

詹姆斯·安德森（James Anderson）安德森出生于1959年，本科毕业于牛津大学历史系，后赴意大利和加拿大读研，1982年获得国际事务硕士学位。安德森于1983年加入Baillie Gifford，1987年成为合伙人，2000年开始管理SMT，20年间为股东带来了约1500%的回报。安德森于2022年4月30日从Baillie Gifford退休。

詹姆斯·安德森（James Anderson）在接受采访时说，长期投资是非常重要的，但远离指数并承认市场走势实际上与大多数股票的整体表现无关的意愿也很重要。每个国家的长期业绩都由少数几家杰出的公司主导，我们需要识别和支持那些至关重要的东西。在我们的投资组合中，投资结果由数量极少的股票主导。通常，从五年的角度来看，只有三到五只股票对股东有影响。但当我们观察到这一点时，我们无法解释它。

股票绩效分布不存在正态钟形曲线。因此，整个现代金融大厦的基础都在颤抖。相反，我们的任务是不懈地追求为数不多的为股东取得成功的公司。只有1%的公司真正重要。对于 MIT 和芝大引领的将风险可以定义为“围绕指数的波动性”，以及对其进行定价，荒谬地扭曲了对风险的概念和看法，是一个严重的错误。

只有1%的公司真正重要，可用信息中只有不到 1%具有重要意义。新墨西哥州圣达菲研究所（Santa Fe Institute）的研究——知识型的公司往往会有越来越大的规模回报：也就是说，赢家的回报是指数级而不是线性的。圣达菲研究所（Santa Fe Institute）的思想对于过去30 年成功投资人所具有的共同因素，理解进化和新兴市场的理论是投资中最有回报的两个因素。詹姆斯·安德森（James Anderson）说，从本质上讲，在我的职业生涯中，一切都与摩尔定律（集成电路上可以容纳的晶体管数目在大约每经过18个月便会增加一倍）和半导体有关，如果在 1983 年，我足够认真地看待摩尔定律和计算机算力的指数级增长，并贯彻到我整个职业生涯，那么我就不需要其他任何东西，只需要对谁会受益有明确的眼光即可。我们过度复杂是有风险的。或者正如杰弗里·韦斯特（Geoffrey West）所指出的，我们需要了解所有产品的规模性。他的见解来自物理学和生物学的深入知识，而不是枯燥的金融学。

詹姆斯·安德森（James Anderson）说，我们往往过于相信股价，而对其背后的收益和现金流却相信不多。微软就是最可怕的例子。四年前，我曾写道，该公司上市 33 年来年复合收益超过 24%，而且“似乎仍在以超过 10%的增长率增长”。事实上，2021，微软的净收入增长了 38%，达到 610亿美元以上。可以公平地说，微软现在已经超越荷兰东印度公司，成为历史上最成功的企业。

努力理解进化和新兴世界的理论是投资中最有回报的两个因素。另一个是了解公司文化。两者都需要超越常规的长期视角。两者中的佼佼者都有能力以不同的方式思考问题，并以第一性原理思考。伊隆·马斯克（Elon Musk）和布莱恩·阿瑟（Brian Arthur）的心智模型之间的相似性，比人们最初想象的要多。两者都需要我们愿意尝试与比我们更聪明、更有趣的人建立关系。它还促使我们不断向前看，向外看，进入非传统的领域。

布莱恩·阿瑟（Brian Arthur）对领先科技公司基于知识产权的模式所固有的规模收益不断增加所带来的深刻变革的认识，是对过去 40 年创业可能性的基本洞察。与前一个时代典型的收益下降或稳定均衡相比，这种变化是决定性的。在这场新的变革中，领导力和利润的最初出现既复杂又容易观察而非预测。但领导力一旦建立，其结果将是巨大而持久的。

做推动人类的进步，追寻事物的本质，探究第一性原理，敢想敢做的创新精神，不断思考如何做得更好并质疑自己，这是伊隆·马斯克（Elon Musk）成功的秘密。伊隆·马斯克（Elon Musk）通过不断创新和改变，重新定义了智能新能源汽车，加速人类可持续能源的到来；重新定义了可重复利用的火箭和航天器，加速了低成本大规模的Starlink太空互联网时代的到来；重新定义人机交互的方式，Neuralink在脑机接口方面不断探索；用人工智能和Web3.0技术改造和重塑推特，推动数字资产发展和言论的自由。

两位伟大的思想家和伟大的人道主义者的反思。第一个来自卡洛塔·佩雷斯，他在解释技术时代方面做得比任何人都多。她强调，目前全球成功与失败之间的差距是如此微妙，以至于我们都必须努力找到更好的自我——而不是金融化的自我。第二个是聆听已故的、同样鼓舞人心的汉斯·罗斯林（Hans Rosling）的说法：“现在我们看到的是正在改变世界的根本性改进，但这些改进太慢、太零碎或太小，无法成为新闻。而这才是人类进步的秘密、无声的奇迹。”

詹姆斯·安德森（James Anderson）投资生涯多年后的发现与美国亚利桑那州大学金融学教授亨德里克·贝森宾德（Hendrik Bessembinder）的研究结果基本一致，即极少数公司贡献了市场上大部分的价值，投资回报不是一个正态分布，甚至也不是二八法则，而是极端的1:99法则。

亨德里克·贝森宾德（Hendrik Bessembinder）的研究报告《1926年至2019年美国公共市场的财富创造》（Wealth Creation in the U.S. Public Markets 1926 to 2019）显示，自1926年以来，美股市场创造了巨大的价值，合计高达34.82万亿美元。从个股来看，仅前1092家公司（约4%）就完成了整个市场全部的价值创造。另有约9000家公司也创造了正的价值，但其余多达15000余家公司则扮演了价值毁灭的角色。报告称，截至2019年12月的三年内美国股市共有4896支公开交易股票，如果用其中4891支股票构建一个指数基金，而缺少的5支股票正好是苹果、微软、亚马逊、Alphabet和Facebook，那么其表现与整个大盘的表现相比仍然会落后22.1%。

Baillie Gifford资助一项研究，统计了1990年1月至2008年12月全球上市的六万多家公司的回报，只有811家公司创造了期间全球股市的财富总值，也就是说只占1.3%的这811家公司创造了财富，其他的98.7%的公司并没有创造财富，所以Baillie Gifford致力于寻找那1.3%最优秀的公司。如果你能忍受它，如果你的客户可以承受它，那么试图找到极端的赢家是最好的投资方式。

只有1%的公司真正重要，可用信息中只有不到 1%具有重要意义。那么何为有效信息？如何甄别有效信息？如何过滤和屏蔽掉市场的噪音呢？如何才能挑选出1%重要公司？如何忍受住波动，长期专注于了1%最有价值的公司呢？

我们处于信息大爆炸的时代，我们不缺信息，我们处于被信息过度填满的状态，我们整天忙忙碌碌，我们大脑中充斥的信息大部分并没有价值。如何有效识别信息的价值，看清问题的本质，特别是事物发展的底层规律、长期逻辑、长期趋势，非常重要。很多时候，问题没有那么复杂，而是我们无法从充满噪音的世界中摆脱出来，导致一叶障目不见泰山，很多时候，事物的变化是渐进和碎片化的，深陷其中很难看清长期的趋势。要做到这一点，需要梳理清楚主线与旁支，需要看清趋势，看清事物的本质和规律，需要抓住核心逻辑和主线，不被旁枝细节所干扰。我们需要用显微镜看清逻辑和细节，但我们更需要我们用放大镜、长视距看问题。我们需要不断学习和独立思考，需要有“断舍离”的精神，有取有舍，坚持自己的独立思考和主见，不被各种信息所干扰。

一个人预测和应对未来的能力，取决于他对事物变化背后的因果关系的理解；一个人理解这些因果关系的能力，来自他对以往变化的发生机制的研究。我们身处一个变革的时代，多项指数级技术正在融合和加速发展，推动我们时代发生着潜移默化的变革。能够理解技术的本质和规律，理解技术变革带来的影响和演进的规律，看清社会和技术变革的趋势，发现长期的趋势和规律。很多时候，我们并不需要太多的信息，我们需要的是最本质的信息，需要一种理解能力和洞察能力，一种过滤的能力，透过现象看本质，洞见未来的趋势和能力。

放眼事物的长期发展规律，抓住变革时代最大的机会，这是很多伟大投资家成功的秘诀。孙正义在《看未来30年：投资趋势，永远不会错》一文中对比1900年和1913年，以及2035年路上发生的变革，我们就很容易看清楚汽车产业发生的变革和蕴藏的机会。

上图是美国纽约的第五大道，左边那张是1900年的，你看到一辆汽车，和九十九匹马车。而右边的，同样的地方，13年后，你看到的是九十九辆车，和一匹马车。发现了吗？仅仅过了13年，街道上，车辆取代了马匹。这就是一个概念的转变，而现在我们面临的时期，就是一个伟大的概念转变时期。2022年的今天，纽约的第五大道上还是一番车水马龙的情景。但到了2035年会发生什么？这是一场真正的变革，是人类进步的秘密、是无声的奇迹。这种伟大的概念转变，不是每年都发生的。而是一百年，少有的百年才会发生的转变。

2035年，自动驾驶汽车会取代过去人驾驶的汽车，一定占领我们的街道。伊隆·马斯克（Elon Musk）说，到2022年底，具备全自动驾驶FSD的特斯拉汽车会大面积推广，到2024年，特斯拉公司会生产一款具有现代感的无人驾驶出租车Robotaxi，他所预言的自动驾驶比孙正义的判断2035年更快地到来。人工智能（AI），会取代人力，就像当初汽车取代马车一样。这就是一个百年才会发生的巨大转变。

改变是持续进行的。投资改变，投资宏观。而人类继工业革命后的下一步革命，是我们必须要把握住的机会。毫无疑问的，这是信息革命，是人工智能的革命。孙正义说，做投资必须要宏观看待问题。赚钱不难，赚钱真的不难，只要你有宏观概念。我更看重宏观，我只是个简单的人物，有一个简单的想法。这就是我简单的想法，投资宏观。

30年前，孙正义在杭州投资了那个叫马云的人，南非基金在深圳投资了那个叫马化腾的人，如今，他们都是中国最大的互联网平台。30年前，投资网络就行了，哪有那么复杂，你太复杂的话，反而赚不到钱。做事情简单化，去了解那个追根究底的原理。所以各位，不要太复杂。那下一个蓝海在哪里？未来30年，或者说30年后，世界排名前十大的公司都有哪些？各位不用想得太复杂。30年后，世界市值排名前十大的公司里，一定有大量的AI公司。

就像今天，排名十大的公司里，有7家是网络公司一样。未来，是AI的未来，是人工智能的未来。特斯拉、英伟达、微软、谷歌、阿里巴巴、腾讯，这些正在不断朝AI发展的网络公司，30年后还会不会有他们的身影？

人工智能（AI）将是人类历史上最大的革命。AI革命，将比过去的农业革命、工业革命，全都要来得更大更广泛。这是必然发生的，而且 AI 最强的能力，其实是预测。将AI用在预测领域，前景非常好。很多AI预测的领域，都比人类好，尤其是精准预测。AI就是未来的精准预测水晶球。

处理器的运算能力，记忆体的储存能力，互联网的传输能力，在这30年来，都成长了100万倍。30年来，成长的幅度是这样，那再过30年呢？再过30年，再成长一百万倍。也就是说再过30年，AI将比现在再聪明一百万倍。但我们人类30年后，会比现在聪明100万倍吗？显然不可能嘛。但是30年后的人工智能，就会比现在的人工智能，聪明100万倍。你别不信，电脑会超过人脑，AI智慧会超过人类的智慧。30年后，AI的智商将会是10000。你们有谁听过哪个人的智商是10000的？人不可能，但是“人工智能”可能。一万智商的AI，再天才的人都没法比。

AI，并不是单个的个体，他是一个结合大数据的万物互联的整体系统。孙正义说，我可以很大胆的告诉大家：2040年之后，机器人的数量，将超过人类的人口数量。未来世界，一切的东西都是IOT，都是彼此相互连通，相互关联的。这样让处理的效率更高，更快速。但要达成这样的高效率生活，需要多少晶片来帮助你？需要多聪明的AI来帮助你？

未来不止是你和物品的沟通，物品和物品间也会相互沟通。是的，物品间的相互沟通也会在物联网的时代成为很普遍的事。物联网的市场，到了2035年，规模将比现在大1亿倍，那么你说，什么是未来？

竖轴代表价值，横轴代表时间，底部的黄色，代表农业，其价值与时间的比例一目了然；灰色代表工业，紫色代表互联网，也就是我们正处的时代；而未来最有价值的东西，是属于蓝色的，是属于AI的。

投资未来。很简单的概念，一点也不复杂。孙正义说，如果你投资一家公司，两家公司，你可能投资对了，也可能投资错了。但你投资的是趋势的话，你一定会赢的。投资趋势，比投资公司更重要。你或许会觉得我孙正义比其他人厉害，但并不是，我做的其实很简单：就是投资趋势。

孙正义说，软银希望带给世界的，是AI的革命。而他们，就是引领AI革命的伟大企业家，他们正在改变世界。就如同上个世纪改变世界的企业家们一样，一场新的革命即将到来。

未来的自动驾驶汽车，安全高效，车祸大幅降低：

自动驾驶最大的领导者是谁？特斯拉正在引领一场自动驾驶的革命。

未来的世界，AI帮助我们解决疾病问题：

AI发现蛋白质结构领导者是谁？谷歌。

AI机器人参与的救援与救护行动，AI同样也可以做到陪伴与照护老人：

AI人形机器人领导者是谁？特斯拉的Optimus机器人，将解决劳动力问题。

AI所提供的安全食物，让食物生产变得更安全，更可追溯：

AI让食物更安全的技术是什么？基因编辑技术和区块链技术。

AI所带给我们与众不同的快乐，智能算法将会知道你更喜欢哪种快乐：

AI然娱乐与众不同是什么？Web3.0技术，元宇宙Metaverse。

让我们深入思考，什么是真正可用有价值的信息？哪些属于可被利用的1%的信息？如何甄别和过滤无效信息和噪音？如何发现和识别能够创造异常财富的1%公司？增长的本质什么？企业的护城河是什么？真正的核心竞争优势是什么？我们这个时代最大的变化是什么？经济和社会发展最大的推动力是什么？我们面临什么样的风险和机会？人类社会的趋势是什么？人工智能本质是什么样？区块链技术是什么？谁会是Web3.0之王？AI时代遵循的底层逻辑和规律是什么？指数级增长是什么？摩尔定律是什么？赢者通吃，一家独大，网络效应，梅特卡夫效应最大的受益者是谁？人工智能时代最大的机会是什么？谁是人工智能的集大成者？特斯拉是什么？英伟达是什么？谷歌是什么？微软是什么？马斯克为什么收购推特？推特的未来是什么？还有什么正在悄悄发生的巨大变革？

像詹姆斯·安德森（James Anderson）和孙正义一样，思考问题和观察变革，学会问问题，学会独立思考和观察，这是非常重要的。找到当今世界最大的变革，思考谁才是AI时代的最大创造者和引领者。这是人类历史上最大的变革之一，是我们接下来最大的变革，会深刻改写和影响世界的生产力和生产关系。

特斯拉自2010年6月上市以来，在过去12年保持了复合年化71%的增长。在接下来10年，伊隆·马斯克（Elon Musk）承诺特斯拉能够保持年化50%的增长。特斯拉在自动驾驶智能汽车和AI人形机器人方面，处于领先的地位。英伟达是一个超级计算平台，芯片是数字经济时代的新石油，算力是人工智能时代的霸权。微软的三大核心业务Windows，Office，Azure在市场上都处于垄断地位。Windows占据了全球90%以上的PC操作系统市场，Office也占据了全球90%以上的市场份额。“2021年全球云计算追踪数据”显示，榜单前三名分别为亚马逊AWS、微软Azure和阿里云。微软的云计算业务在全球已经占据了超14%的份额，仅次于排名第一的亚马逊，并且远远甩开了排在其后的阿里和谷歌。谷歌的本质是一家人工智能公司，搜索引擎的本质是人工智能，谷歌在用AI技术推动搜索、自动驾驶、生命科学的发展。疫情让我们看到mRNA技术的力量，生命科学和信息技术的融合，合成生物学的发展，孕育着巨大的变化和机会。

我们深陷在各种信息包裹的世界中，信息太多，噪音太多，碎片化时间太多，让我们很容易分心，很难自拔。在已知与未知中，强化自己的学习能力和思维模型，学会筛选，学会甄别，学会屏蔽，学会放弃，抓住本质，抓住重点，长期主义，心无旁骛，至关重要。弱水三千，但取一瓢。只有1%的公司真正重要，可用信息中只有不到 1%具有重要意义。在AI时代，我们要寻找的就是1%重要公司中最重要的那几个公司。

如何不被干扰？如何在复杂的世界，洞见投资趋势和未来？如何才能看到相关事物之间的相互影响（例如经济周期、科技周期与政治周期之间的相互影响），以及它们运行的底层逻辑和在更长时间内的相互作用？我们需要终生学习和研判，学会问问题，看清楚事物的本质和规律，需要洞见未来和趋势，需要有大局观，历史观，责任观，未来观，需要有主线思维，需要抓住投资趋势中最大的机会和最确定性的投资标的，回避陷阱和灾难。如巴菲特和芒格所说，如果我知道我要死在哪里，我就永远都不会去那儿。

人们之所以往往错过一生中的重要成长时刻，是因为每个人仅经历漫长历史的一小部分，而大多数人被繁杂和琐碎事情所裹挟，没有做出深度的思考和抉择。如同瑞·达利欧所说，“我们就像蚂蚁一样，在短暂的一生中全神贯注于搬运面包屑，却无暇拓宽视野，发现事物发展的宏观规律和周期及其背后的重要关联、我们在周期中所处的位置，以及未来可能出现的情况。”

我们正处于百年未有之大变局，未来的时代将与我们有生之年所经历的时代完全不同，但与历史上的许多时代有着相似之处。因此具备足够宽的历史视野，能够帮助我们把控事物的长期发展规律，从而更精准地预测未来，应对变化的世界秩序。我们既迎来一个千载难逢的技术奇点临近的时刻，我们又处于一个修昔底德陷阱，大国冲突风险加剧的时刻。我们处于一个科技超级加速上涨的长期趋势中，但我们又深陷疫情、地缘政治、战争、通胀、衰退之中。

当我们走向生命最后一天，回顾我们一生，我们生命中最重要的机会是什么？我们最应该做的事情是什么？我们最大的遗憾和后悔是什么？健康，智慧，亲情，财富，责任，贡献，我们收获了什么？我们来去匆匆，我们又留下了什么？如果我们能够跳出眼前的迷茫和深陷的泥潭，看到多项指数级新科技在不断融合和加速发展，如果我们像詹姆斯·安德森（James Anderson）和软银孙正义那样思考问题，下注于有生之年科技进步带来最大的变化和最重要的那个机会，回报的本质就是总是集中在少数人和少数公司上，我们的未来清晰而且简单，我们的人生智慧并且快乐。

记住：投资生涯中只有1%的公司真正重要，可用信息中只有不到 1%具有重要意义。相信常识和趋势的力量，看清人类进化的长期的趋势和规律，押注于最大和最重要的机会，抓住生命中最重要的事情，断舍离，化繁为简，心无旁骛，长期主义，与时俱进，追随超级大趋势，随风飘舞，做一个智慧、快乐有思想的人。

来源：投资银行在线

作者：杨锐Regan

参考资料：孙正义，《看未来30年：投资趋势，永远不会错》；他山之石，《Baillie Gifford，James Anderson：思想的汇聚》

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