罕见！这类基金也限购，最低1千元

中国基金报记者  李树超

受制于QDII额度限制、避免指数跟踪误差，以及投资策略容量和流动性等考虑，近日多只指数基金和指数增强基金实施暂停申购或暂停大额申购，最低单日申购上限仅为1千元。

多位业内人士表示，指数型基金作为较高流动性产品，实施限购相对少见，多数产品可能会基于基金稳定运作，避免出现跟踪误差的考虑实施限购。部分绩优指数增强型基金，也会根据策略容量和业绩稳定性，保持适当的基金规模。除了限购外，基金管理人还可以从指数产品创新、打造超额收益、降低管理费率等方面，不断提升指数产品竞争力。

26只指基实施限购

最低单日申购上限仅为1千元

近日，兴证全球基金发布公告称，为了保证基金的平稳运作，保护基金持有人利益，公司旗下兴全沪深300指数（LOF）、兴全中证800六个月持有指数基金，自2023年7月19日起，基金管理人分别有权拒绝基金单个基金账户单日申购（包括日常申购、定期定额申购）、转换转入累计金额超过3万元、80万元的申请，A类份额和C类份额分别判断。对于投资者提交的申请，基金管理人将根据基金资产运作情况进行评估。

据记者统计，目前共有26只指数及指数增强型基金实施了限购举措。比如，华夏中证500指数增强、华泰柏瑞中证稀土产业ETF联接、中信建投中证500增强等产品，部分产品是暂停申购，部分产品则实施大额限购，最低单日申购上限仅为1千元。

指数型基金是保持较高流动性的产品，通常不会限购。在限购原因上，有的产品公告是因为境外市场变化，有的是为实施基金申赎方式的转换，有的可能是因为短期申赎影响投资操作，容易导致指数跟踪误差等。

谈及多只指数型基金限购的现象，华泰柏瑞基金总经理助理柳军表示，指数产品限购的原因可能是多方面的：首先，如果是跨境产品，受制于QDII额度的限制，基金采取限购的措施主要是无法满足资金出境投资的需求；其次是基金规模较小，特别是对于指数型产品而言，现金申购的资金到账周期可能影响基金股票仓位，从而对基金原先的组合产生较大影响，对于指数基金会带来明显的跟踪误差；同时，也是为了防止单一客户持有比例过高，其申购赎回行为对基金组合带来的偏离影响；第三，基金规模本身足够大，基金管理人从投资标的的容量和流动性综合考虑，也会采取限购措施。

中信建投基金相关业务负责人也认为，当前限购的主要原因是今年市场波动比较剧烈，为了维护基金的稳定运作和避免过度涌入或赎回导致的交易压力，基金公司进行了限购；其次，某些指数型基金可能跟踪热门或高度关注的指数，特别是在特定市场条件下，这些指数可能出现大幅波动或异常活跃的交易。为了避免过度交易和潜在的流动性问题，基金公司可能会暂时限制购买或赎回。

“指数型基金限购通常是临时性的措施，主要旨在保护基金和投资者的利益。一旦市场恢复稳定，限购措施通常会被解除。”中信建投基金相关业务负责人称。

汇成基金研究中心也表示，首先，部分指数基金份额限购的原因是基金规模较小，典型的就是许多规模小于1亿的基金实施大额申购限制；其次，一些跟踪行业或主题的指数基金，今年以来业绩表现较好，可能会按照基金规模的大小实施申购限制，以控制指数跟踪误差；第三，部分指数增强型基金业绩较好，为了维护业绩的稳定性和策略容量，也会实施限购。最后，部分跨境指数基金、或者基金的跨境类别H类是因为近期有关跨境基金政策调整而进行相应调整，也有的基金R类，是专给养老金账户设立的份额。

多位行业人士还表示，指数型基金的资金申赎，对做好指数基金投资存在一定的影响。

柳军表示，对于ETF而言，由于采用实物申购赎回，基金的投资运作通常不会受到申购赎回的影响。而对于普通的指数基金而言，包括ETF联接基金，采用现金申购赎回，资金交收周期通常存在一个交易日以上，大额的申购赎回会对资金运作带来现金拖累，从而增加基金业绩与指数表现的差异。

针对上述情况，柳军称，基金管理人一方面可以加强申购赎回的预期管理，提前做好资金的应对。另一方面，可以尽可能地提高申购资金的到账速度，减少现金拖累的影响，对于有期货标的的指数基金而言，基金管理人还可以借助期货跟踪效果好，且资金使用效率高的特点，做好面临大额申购赎回的仓位管理，尽可能减少跟踪误差。

汇成基金研究中心也认为，指数基金投资是一个比较标准化、成熟化的投资策略和流程，完全按照指数成分股及其比例进行投资。如果指数基金保有2亿以上，会限制单笔不超过总规模5%-10%的大额申购赎回，在这个范围内，指数基金基本上能够保证控制在合同规定的最小跟踪误差。

产品同质化竞争加剧

多措并举提升产品竞争力

Wind数据显示，截至7月22日，目前被动指数型基金及指数增强型基金数量接近1600只，总管理规模接近1.8万亿元，在同质化竞争加剧背景下，各家基金管理人也将通过指数产品创新、打造超额收益等方式，多举措提升指数产品的竞争力。

“创新指数能够满足不同投资风格和目标的需求，增加产品的吸引力。”中信建投基金相关业务负责人表示，同质化竞争加剧的情况下，基金公司应该将重心放在开发新的指数或采用更广泛、更具代表性的指数构建方式，可以为投资者提供更多样化的投资选择；另一方面，主动管理型的指增产品要加强策略方面的迭代升级，尽可能做出超额阿尔法收益，通过稳定的超额收益，提升竞争力。

柳军也表示，为了增强自身的竞争优势，各家基金公司都在努力挖掘具有投资价值的指数，开发优质而差异化的产品，大大丰富完善了市场产品供给体系，此举又反过来创造了更多的投资需求，两者相互促进推动了股票ETF市场的高速发展。

“就像任何一个有明确发展前景的行业在初期都会出现很多参与者，并在经过激烈竞争和大浪淘沙后市场份额集中度越来越高一样，ETF这条赛道目前还处于发展初期，未来有很大的成长空间，大多基金管理人正是因为看到ETF市场所蕴涵的巨大发展前景，所以投入其中，这是市场经济的客观规律。”柳军称。

汇成基金研究中心也认为，一方面，在保证控制跟踪误差的前提下，降低费率和提高基金规模是指数基金提升竞争力的重要手段；另一方面，指数增强产品的竞争，最重要的还是投资业绩，因此，指数增强产品可以通过量化投资模型来提升投资业绩和效率，进而不断提升产品的竞争力。

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