医药股再遭重挫，反腐影响究竟有多大？基金经理最新解读

2023-08-02 15:08

近期，受医药反腐风暴等因素影响，医药板块接连重挫。

8月2日，医药板块再度下跌，康辰药业、司太立、哈三联等近10只个股下跌超5%，恒瑞医药、药明康德、片仔癀等机构重仓股也普遍下跌，当天申万医药生物指数跌幅为1.38%，指数点位再创阶段新低。

多位受访基金经理表示，医疗反腐为常态化工作，虽然短期对板块估值有所压制，但并不会长期影响行业需求，且有望扭转医药行业重销售、轻学术的现状，促使创新性产品脱颖而出。当前医药行业整体股价、估值处于底部位置，半年报业绩也呈现出明显的恢复趋势，无需过度悲观反应。

反腐风暴席卷医药板块

持续回调的医药板块近日再遭重挫，自7月31日以来，医药板块便接连下挫。截至8月2日收盘，港通医疗近三个交易日大跌超20%，恒瑞医药、人福医药、贝达药业等多只个股下跌超10%。

受整个板块回调影响，医药主题基金也集体遭遇重挫。据Wind数据统计，7月31日和8月1日两个交易日，累计跌幅前20的基金中有16只是医药基金，其中8只基金下跌幅度超5%，部分产品的跌幅已经近10%。

市场普遍认为，近期医药板块的大跌，与监管部门接连发出的医药反腐强信号密切相关。7月28日，中央纪委国家监委召开动员会，部署纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治；在稍早前的7月21日，国家卫健委官网报道，国家卫生健康委会同教育部、公安部等多部门联合召开视频会议，部署开展为期1年的全国医药领域腐败问题集中整治工作。

光大保德信基金指出，此次医疗反腐的会议是由中央纪委国家监委发起，级别较高，预期后续的力度相比往年会加大，短期可能对板块估值有压制，或是增加高销售费用率和高市场推广费用占比的公司的风险。

近期，多家上市公司和拟上市公司已经牵涉其中。7月30日，赛伦生物实际控制人之一、董事长范志和因涉嫌职务犯罪被实施留置并立案调查；7月初，卫宁健康实际控制人、董事长周炜因涉嫌行贿罪被立案调查及实施留置；此外，汉王药业因销售费用问题倒在了IPO路上，2020年至2022年，汉王药业销售费用均接近3亿元，占当期营业收入的比例近四成。

但也有基金经理认为，反腐已经是医药行业的常态化动作，板块大跌是市场的过度悲观反应。

汇添富基金指数与量化部副总监、医药ETF（159929）基金经理过蓓蓓指出，医药反腐并非近期才有，在医药企业内部已开展多轮，多数龙头上市药械企业已形成了相对符合要求的销售管理系统。融通健康产业基金经理万民远也表示，自2012年十八大以来，几乎每年都会出台针对医疗领域腐败整治的政策，每年也都会有大案要案见报，本次医疗反腐行动，其实自年初就已经开始。

基金经理：反腐不会长期影响行业需求

那么，此次反腐风暴对医药板块的影响到底有多大？是利空还是利好？是短期情绪冲击？还是长期产业发展的转折？

万民远指出，市场容易将医疗反腐与此前限制“三公消费”冲击白酒行业进行类比，但他认为，两者有本质区别，医疗反腐并不会长期影响行业需求。

他指出，医疗需求具有很强的刚需属性，不管是药品、耗材、设备还是诊疗需求不会因为反腐消失，即使短期因为反腐力度过大导致波动，一般也会迅速恢复。以2012年为例，当年医疗反腐是历年力度最大的一次，医药板块只有1个季度受到短暂影响，之后迅速恢复正常并回补需求，预计本次也不会例外。

光大保德信基金从业绩和估值两个角度，具体分析了医疗反腐对医药板块的影响：

从业绩影响来看，和集采压缩企业出厂价不同，长期医疗反腐会降低企业多余销售费用，促进公平竞争。回顾上半年，医疗反腐力度已经很大，但上市公司的业务上半年受反腐的影响目前看起来相对有限，该情况也可以作为预计下半年持续的医疗反腐对上市医药企业业绩的影响的参考因素之一。

从估值上看，医药板块的估值仍在较低的位置，与前两年集采情绪发酵之时医药普遍高估值也不同。因此，医疗反腐对业绩和估值层面的影响或远小于集采，短期可能对板块估值有压制，从长期来看可能对辅助用药及同类替代品较多的产品放量有影响，真正有临床治疗价值、格局好的药械产品有望提升份额。

“短期来看，本轮反腐将打击、清退部分运营不合规的企业，但对合规较严格的龙头药企和械企来说影响有限；长期来看，医药反腐有望进一步扭转医药医疗行业重销售、轻学术的现状，减少不合理竞争，促使真正具有创新性的产品脱颖而出，利好行业的长期健康发展。” 过蓓蓓总结道。

可通过两种方式逢低参与

综上可见，市场对于医疗反腐的看法并不完全悲观。反映到资金面上，根据交易所数据统计，医疗ETF（512170）7月份额净增41.62亿份，份额增量在全市场451只行业主题ETF中高居首位，此外，创新药ETF(159992)的规模在8月1日突破100亿份，可见市场资金对于医疗板块的后市仍有信心。

多位基金经理也在接受采访时表示，医疗反腐为常态化工作，当前医药行业整体股价、估值处于底部位置，而半年报业绩呈现出明显的恢复趋势，无需过度悲观反应。

万民远指出，自2021年5月见顶以后，医药板块已经经历了长达2年多的回调，目前处于底部位置，不必过度悲观。

万民远认为，目前医药板块处于偏底部位置，行业PE估值处于近5年低位，从基本面来看，今年行业将充分出清新冠受益的基数问题，看好未来几年医药行业EPS和PE双击的机会。综上所述，万民远判断，医疗反腐带来的情绪冲击或为投资者提供了加仓的机会。

华宝医疗ETF的基金经理胡洁表示，从已公布的半年报业绩预告的情况来看，部分医疗相关公司的业绩呈现出明显的恢复趋势。如鱼跃医疗、开立医疗等医疗器械公司上半年业绩预告均在50%以上，美年健康上半年业绩预告也实现了扭亏为盈，几家以海外订单为主的头部CXO公司预计订单量将获得增长，利润也有望呈现较高增速。

那么，普通投资者应该如何参与医药板块，过蓓蓓给出了两点建议：

一是可以“中西”结合、资金分批入场的方式进行投资。所谓的“中西结合”，一方面指A股和美股的中西结合，另一方面也指中药和西医药领域投资的结合。在当前医药行业主线不太清晰的行情下，做一个全球医药资产的组合配置，能够有效补充A股医药投资；而中药和生物药等西药领域，也存在互补性，尤其是当前存量博弈的市场上，做个搭配体验会更好一些。

二是注意把握补仓的节奏。目前医药处于相对低位，但具体低位调整的周期有多长，难以确定，“越加越跌”持续多次之后，容易打击信心。投资者可以结合自己的资金情况，做个简单规划来把握加仓的节奏，避免“把子弹一次性打光”，同时能锁定相对较低的入场成本。