大坏账刚刚开始

未来5-7年内很可能是中国不良资产的黄金时段。二十多年前，中国的银行家数很少，但是基本上都被三角债，也就是不良资产，困死了。火但是所幸，那时中国的金融深化程度很低，信贷在整个经济中的覆盖面还不广，我们刚刚从计划经济时代的拨款改贷款中走出来，“借款还钱”的文化还在早期的培育阶段，处理信贷违约的基础设施（比如调解、催收、仲裁、判决、执行）还基本上没有。

那时中国政府引进了美国AMC不良资产管理公司的概念。我们的四大资产管理公司就是信达、华融、长城、东方。你可以说我们东施效颦，而我们的创新就是搞了四个，不是一个。栗好在它们运气不错。在它们成立后的十年，中国的高通胀就把它们手上的不良资产都变成了香饽饽。他们赚了大钱，大家也夸他们有本事。但它们有庞大的机构，很难解散，于是为了机构的生存，它们大摇大摆地进入了租赁、银行、信托、证券等领域，很快又成了不良资产的生产者。

凭运气赚来的钱，一般都会凭本事亏掉。这句话很有意思。

消费信贷/小微企业信贷

是全世界的顽疾 

眼下，虽然企业信贷产生的不良也是铺天盖地，但不是我们今天讨论的重点。我们今天主要是谈所谓的小微企业信贷和消费信贷的不良，因为这两个东西是连在一起的。

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消费信贷/小微企业信贷是一个很危险的东西，很象烟草、酒精、博彩一样。这种产品的消费不是越多越好，必须十分谨慎。根本的原因是：小企业的死亡率在任何时候、任何国家都很高，再加上高昂的金融媒介费用，因此行业的利息率必须很高、必然很高。

而反过来，小型企业在长期支付高利息的情况下，又不可能繁荣，甚至无法生存。而利率太低，信贷机构又会亏钱，终究会退出市场。所以，在某一个额度之上，小企业信贷往往只是债权人和债务人的互相伤害。而这个额度是需要非常大的技巧和意志力才能控制的东西。人往往贪心、信心爆棚。所以，只有少数伟人才能控制好这个额度。经济稍有波动，你就翻船了。所以，最佳的信贷额度也许是零。

对于一个做消费金融和SME金融将近十年的我来讲，这是一个很有意思的结论，也许代表了我的醒悟或者叛逆，也许我想岔了。

我认为消费信贷/中小企业信贷在中国已经走过头了。栗我认为，对于绝大多数消费者和小型企业来说，即使零利率、软贷款也很危险。

举几个例子

（1）美国的学生贷款利率大都在3-5%。不高啊！但是，累积下来的债务已经成了一个巨大的社会问题、政治问题。

（2）二战后的几十年，西方国家政府和联合国的各种下属机构都对第三世界穷国发放过一种“软贷款”：利率低、限制少、期限长、甚至可延期。但是，结果基本上是打水漂。很多国家因此长期负债累累，爬不起来。原因：

各种费用（美其名曰技术援助）吃掉一大块。

但更重要的：即使零利息，你也得还本啊。很多项目根本没有这个能力。中小企业的死亡率是很高的。即使是负利率，也还不起。中国也曾长期享受这种援助。但是結果都不理想。

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结论：中小企业融资是个无法解决的问题。人类会不断尝试。但低利率根本不是个办法。在欧美，在任何国家，小型企业要想获得银行贷款，都是既难且贵。小型企业的融资问题，大家天天讲，月月讲，年年讲。每个政府都有小型企业管理局，或者类似的单位，可见这件事是个顽疾。 

即使在新冠来临前，欧美的央行货币政策利率已经接近于零。中国的分析师们都以为欧美企业的融资成本低。大错特错！即使大多数上市公司的债务成本也在10%左右。他们还算幸运的一族。在香港，基准利率很低，因为实行联系汇率，所以香港利率与美国一致，但是中小企业的融资成本和中国大型房地产公司在香港的发债成本都在10%上下，远远高于大陆的利率。

此后，欧美企业（大、中、小）的真实融资成本跟央行的政策利率反方向变动。央行降息，市场加息。我觉得中国企业的债息和贷款利率太低，完全不够弥补债权人承担的风险。

小型企业的融资往往与消费金融绑在一起。消费金融大约从60年代开始快速发展。而差不多同时，普惠金融在孟加拉国、印度和非洲、拉丁美洲也成了一个很时髦的现象，特别是尤努斯的大力宣传。

在欧美，二战以来，消费金融逐渐成为一个巨大的生意。但是除了住房按揭的利率似乎比较低以外，信用卡、汽车贷和其它类型的消费信贷，在支付了10-20%甚至更高的利率之后究竟給消费者带来了多少福利，实在是个很大的问题。

消费者当然有权享受消费信贷，就象银行有权发放消费信贷一样，但是，这个产品的历史作用，值得反思。

普惠是很多次贷机构的美好愿望，也是一部分从业人员和机构的忽悠。大家做生意总希望有个愿景和口号。无可厚非。但是，我们还是要看实质。你真心认为，借款人在付给你15%，25%、35%的年化利率之后，还能持续地赚钱吗？换个角度，你真心地认为，你把利率降到15%或者25%以下，而违约率和营运费用又这么高，你的贷款公司还能持续发展吗？注意持续二字。

“次贷机构”不好听，可这又确实是我们的真实姓名。难怪在本次新冠肺炎来袭之前，全球次贷机构就大片大片地死亡了。它们的死因就是与借款人的相互伤害。

（1）你看中国上万个小额贷款公司、典当公司、租赁公司、保理公司、融担公司、P2P公司、助贷公司、甚至消金公司的死亡、伤残无数。

（2）美欧国家消费金融的行业翘楚，绝大多数已经伤残，甚至，包括著名的LendingClub,On Deck, Wonga, Greensky, Funding Circle, Amigo Loans。现在看着还行的几家，比如澳洲的AfterPay 也会遇到巨大的挑战。

（3）发展中国家的普惠金融企业几乎全部慘不忍睹。亚、非、拉几乎无一例外。

请你不要再说，中国两亿人、三亿人尚未被金融覆盖。也请你不要再说三千多万中小企业无法获得便宜的融资。这些企业、这些人如果真的尚未覆盖的话，你也不应该试图覆盖，因为他们都用不起你的钱；而且你也不愿意覆盖、你也覆盖不起。

催收行业需要变革

我感觉，民间借贷和非持牌金融机构的催收受到了极大的打击，鼓励了违约，因此违约率可能超过一半。少数勇敢的投资者购买了一些此类不良资产包，但是不敢大举进入。银行及其他持牌机构的消费信贷不良，现在基本上也只能靠催收和祷告。多数机构有自己的催收团队，也外包。火栗你可能不敢相信，大银行的催收外包服务商动辄几百家。总行和各分行业各有势力范围，都不想让出地盘，而催收行业又无法整合。难道银行的行长们愿意跟几百个催收外包商打交道吗？ 

在欧美，一个国家的催收外包业务一般都集中在3-5家公司。银行有合规的担忧，也希望只跟入围的三、五家外包商合作，以保护自己的名誉。在这个行业，大家靠的是信任，而不象我们靠的是牌照和关系。美国的银行通常把消费信贷的逾期打包卖给PRA和Encore Capital 等，并且贷款给这种机构，让他们购买不良资产。

中国的催收机构对社会有巨大贡献：它们帮助放贷机构收回应该收回的资金，维持社会秩序，但是大家不敢做大，也不愿做大，因为中国的社会环境太恶劣，大家齐声骂催收机构、偏袒老赖。中国有没有坏的催收机构、坏的催收人员呢？当然有。政府应该有理有节地处理。可是，我们会不会因为银行违规就关闭银行，并启动陆海空三军，逮捕全行员工？会不会因为某人喝酒醉死，而关闭茅台集团，或者因为出了车祸，而关闭上汽集团？现在零零星星上千个催收公司的状况，既不利于加大科技投入、提升效率，也不利于合规管理。

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如何评价最近发布的“银保监会就单户对公、批量个人不良贷款转让试点征求意见”？我认为，（1）虽然这个文件晚了二十年，但是总比永远不来为好。（2）不需要试点！（3）对契约文化的长期破坏，以及对老赖的鼓励和纵容必须检讨、改变。

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目前，司法系统对此类案件根本没有兴趣，这极大地打击了金融业。这两个问题如果不根本解决，任何改革都是避重就轻。而投资者也不会大举进入这个行业。