变局时代，新能源产业的投资机会

2023-08-07 10:08

我们已经走入了一个极速变迁的时代，逆全球化、ESG理念以及政策的牵引力，全都在影响着产业变迁的进程。因此，企业价值判断需要向多元化发展。在大变迁的时代，新能源行业也迎来了另一个周期性变化，如何在变局中把握新能源产业的发展周期，需要风险投资人找出一条适合自己的发展路径。

在新能源的发展中，地方政府的支持起了关键作用，但在与地方政府的合作中，众多投资人却表示，要看清地方产业优势，综合衡量人才资源、配套产业资源、矿产资源是否与产业相匹配，避免一哄而上。新能源产业已经经历了七年的发展历程，产业链上的部分技术开始经历周期性变化，投资人纷纷表示要利用好组合投资，降低周期性带来的影响。而投资人表达最多的，是对于新能源行业前景的认同。

日前，在FOFWEEKLY 主办的“新能源投资论坛”上，主题为“变局时代的新能源投资” 圆桌论坛吸引众多投资人参与。建发新兴投资副总经理李岩主持担任圆桌主持人，与浙江海港产融总经理杨柳、黄埔江资本创始合伙人赵博文、橡果资本管理合伙人任鹏、禾厚望合伙人孙文海、云晖资本合伙人李星就逆全球化、ESG理念等问题谈了自己的见解。

以下为超级圆桌论坛环节各位嘉宾的发言实录，经FOFWEEKLY精编整理，有删减：

地方政府的支持作用

李岩：新能源的发展离不开地方政府的支持，请各位分享一下在新能源产业发展中，地方政府所起的作用以及跟地方政府合作中的经验。

孙文海：从历史经验来看，地方政府与新能源产业的发展密不可分，中国新能源产业能取得世界领先的地位，也离不开各级地方政府的大力地持。新能源工厂就是一个资本密集型的产业，不仅需要建设用土地的支持，还需要资金支持，以及需要贷款、税收方面的支持，这些都和各级政府的支撑作用分不开。

新能源产业对于VC来说，也不是第一波热点了。早在2008年前后，当时还叫清洁能源产业，尚德等光伏企业能发展起来，并一度成为行业龙头，就和当时无锡市政府的支持分不开，所以政府的大力支持在新能源产业发展中极为重要。

新能源企业和地方政府合作中，也要注意避开一些问题，不要一拥而上。企业和地方政府都要明白并不是所有的省、市、区都具备足够的资源禀赋。现在锂离子电池企业全跑宜宾去发展，就因为基本上所有的资源都在那里。所以在土地之外，矿产资源、原材料资源、人才资源、配套的上下游产业资源，全是需要考虑的因素。否则大家一哄而上，最后可能留下一个烂摊子。

杨柳：和地方政府在新能源领域合作，一个核心词就是共同成长，成长之后才能拥抱新变化。新能源产业受到重视以后，产能大幅提升，在未来可预期的供求关系下，谁能贴近用户，谁就更能获得增量稳定的订单。此外，不同区域的地方政府各自的优势不同，目前来看华东片区的省份有自己独特的优势。

如何看待新能源产业变化周期

李岩：接下来请大家分享一下如何看待新能源产业的周期性变化？在投资的过程中，又如何能够将周期性变化的影响降到最低？

李星：谈起新能源的周期，我认为在未来的十年、二十年甚至更长时间内，趋势都是往上走的。投资基金的期限一般至少三、四年，多的也就七、八年。因此，总的来讲，投资新能源不是一个太大的问题，因为它还处于上升的阶段，但要考虑我们是不是踩在了一个短期内的周期性高点上。我们内部的做法是适度聚焦，不死盯着一个细分领域来看。比如光伏产业链很长，产业链上有的可能处于低谷期，有的处于高峰期。我们的做法是适度聚焦，在产业链上多点布局，做一个简单的投资组合，通过投资组合来降低周期变化带来风险。

孙文海：周期性是整个新能源产业不可回避的问题。要了解周期性，就要对这个产业的未来发展有一个总体的判断。总体来说，我们对新能源产业充满了信心。

从人类几千年历史来看，两样东西决定了人类的未来，一个是对于信息的处理，一个对于能源的利用。所以我们对新能源行业长远前景非常有信心，会不断在这个行业内深挖。新能源产业发展到现在，差不多每8-10年一个周期，所以我们要非常小心谨慎地对待每一个投资标的。

具体来说，光伏面板和锂离子电池（主要是动力电池），我们认为它处于周期性的过剩阶段，但任何产业的发展都是“波浪式前进、螺旋形上升”的，因而会不断出现新的投资机会。目前我们对于这两个赛道受周期性影响更大的主材行业会小心一些，而更多会考虑一些新技术和辅材领域，以避开大周期的风险。

任鹏：新能源产业与其他大多数产业不同，它是在人类应对气候变化达成共识之后，形成的一个能源转型与经济发展的新结合。能源是经济发展的基础和动力，新能源以技术创新为核心，以先进制造为基础，创新应用场景与服务模式，重塑全球能源格局。区别于传统行业以资源为中心，以成熟技术与生产要素的转移为基础，以及化石能源以勘探开采运输使用的业务形态。中国在风电、光伏、新能源汽车等诸多领域处于国际领先地位，国家给新能源行业的政策补贴随市场成熟而渐次退坡或取消。新能源行业的周期变化，除了考虑产业发展在二级市场的起伏波动，更需结合新能源技术迭代、市场成长、补贴退坡、盈利效果的变化。

投资人需根据自身的投资定位，在新能源众多细分领域中，确定适合自己的投资策略，应对早期、成长期、成熟期的企业变化。

赵博文：谈周期，要考虑行业周期，也要考虑地缘政治的国家性周期，还有宏观环境的经济周期。从第一波全球数字经济，到大规模国产替代浪潮，到世界共同面临的能源革命，可以说我们一直在与周期共舞。在TMT时代，采用美元基金投资，根植中国本土，辐射全球市场，投资了各细分赛道第一名的互联网企业。2016年起，我们开始关注硬科技国产替代周期，布局投资了国内很多优秀的半导体芯片企业。在碳中和的大周期内，我们也在关注寻找新能源细分高端技术领域的行业新龙头。

杨柳：首先，站在母基金经理的角度，我们希望在阿尔法值和贝塔值之外找到折扣，并在投资的过程中，更关注我们熟悉的领域和行业。其次，我们看重股权和债权的结合。因为我们的股东也是资产管理公司，除了股权工具，还有融资租赁公司，这就意味着我们在涉足早期投资时，有条件采取小股大债加期权的方式。再者从项目的角度，我们尽量去寻找到各个行业的交集，标的公司不局限于单一赛道周期。

出彩的子赛道

李岩：能否请大家分享一下在今年或明年的策略选择上，更看重新能源的哪些子赛道？你们又将如何在这些子赛道进行布局？

杨柳：港区能为新能源产业提供较为丰富的应用场景，甚至是在新能源技术还没有完全产业化的时候，港区就承担了部分的示范项目。浙江海港的部分港区还是国家风光储氢多能源融合的第一批试点港区。对于像氢能、钙钛矿等领域，我们一直比较关注。

赵博文：新能源行业走了一条高端产业与国产相结合的路径。我们将新能源行业的技术模型分为三类，第一类成熟技术，例如P型光伏电池、风电技术；第二类是优化改良型技术路线，例如各类N型电池、锂电新型主辅材技术、非化学储能技术等；第三类是下一代技术路线，例如钙钛矿、固态电池、硅纳米电池、以及更加遥远的可控核聚变。

我们的投资思路是在先进性和商业化落地之间找到一个平衡点，同时也要谋求高收益。目前在新能源领域，我们看到一些美国的先进技术，其实可以全方位赋能中国的新能源行业发展，包括现在风口上的大模型，底层需要非常多的能源支持，这也是我们入场的一个方向。

任鹏：我们专注早期和成长期，主要关注三个方向，一是颠覆性的新技术，如光伏电池晶硅技术转向薄膜技术，液态锂电转向固态锂电，氢能的应用场景等；二是行业的持续技术改进，例如硅碳负极、硬碳、凝胶电解质、光伏胶膜等；三是应用性强的微创新，设备国产替代等。

孙文海：我们也是做成长期投资的，关注方向其实跟任总这边说的非常类似。

我们发现，需要大资本投入，或者靠铺产能的项目，并不适合我们这样成长期的资金去投资。所以我们看一些创新的东西，比如下一代新能源技术，或者在现有的基础上进行技术迭代，以降低成本、提高效率，实现材料上的国产替代等等。这一类项目更适合我们这样的成长期资本。

李星：我们现在主要关注两个领域，一个是光伏，一个是氢能。

我们认为光伏产业会有持续20年的增长期，最终全球能源中光伏要占到50%以上。我们过去关注光伏，都盯着电池板这些东西，但实际上光伏发电上游有很多细分的领域。在未来二十年的发展历程中，光伏领域也肯定会有很多创新的东西出来。

氢能可能会提供万亿级，甚至10万亿级的赛道，所以我们已经开始关注氢能的投资，其中最需要关注的是储和运的问题，在这方面会涌现出不少创新型企业。

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来源: qq

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