指数基金定投，港股医药股下半年的投资机会

今年以来，我不定期地分析了一些适合指数基金投资的重点行业，包括主要投资逻辑、今年的投资主线，以及投资的特点，第一期是半导体，第二期是医药，本期来聊聊港股基金的投资。

7月港股一扫上半年的颓势，成为全球涨幅最高的市场之一，自五月低点一度上涨20%，步入技术性牛市。

但之前的港股实在是太熊了，2018-2022这五年中有四年都是下跌的，所以难免让投资者心里发虚，难道这一回就能牛起来吗？

本文就从港股的投资逻辑来看一看投资价值以及配置方向。

先看内地经济增速：

去年11月到今年年初有一波大幅净流入港股的资金，正是预期疫情管控放开后，经济强劲修复，但经济短暂的修复后，很快重回衰退，导致这些资金后面又陆续流出，是上半年港股走熊的最大原因。

不过，随着7月下旬政治局会议定调“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”后，一系列提拔经济的政策即将陆续出台，外资又恢复流入中国，港股成为外资加仓的主战场，这是7月港股忽然转牛的直接原因。

从估值上说，港股目前处于25%底部的历史估值百分位，AH溢价指数在经历了7月的上涨后，仍然在140以上，还是在历史高溢价区，港股的估值比A股更有优势。

再看美元流动性。

港股的流动性一向与美元利率有关，香港在金融上的优势之一是“联系汇率”，即港币与美元挂钩，投资者无需担心汇率波动，缺点是受美联储影响大，政府无法通过独立的货币政策影响资本进出市场。

美元利率的影响是全球的，去年不光是港股下跌，全球主要市场都在下跌，完全是美联储为了抑制疯狂走高的国内通胀不断加息，美元指数一路上涨，造成全球美元资产回流美国。

7月底，美联储加息25号基点后，虽然对今年是否还会加息，没有明确表态，但投资者普遍认为，今年最多再加一次息，甚至有可能不加了。美元指数持续在低位徘徊，至少让全球美元不再回流美国，港股的流动性状况也大大好转。

最后是外资的风险偏好。

由于众所周知的原因，外资对港股的风险偏好这几年一直在降低，这也是港股连续几年熊市的原因中，最持续的一个。

虽然风险偏好降低的原因，目前看并没有彻底扭转的可能，但从资金性质的角度看，对中国资产相对谨慎的欧美资金，想撤离的早就撤了，现在还留在港股的外资，要么对中国经济极其看好，要么是离美国政府较远的亚洲资金，所以中美关系导致的风险偏好，已经到了低无可低的状态，反而随着高层恢复互访，有边际好转的可能。

另一方面，美股上半年大涨大大提升了投资者的风险偏好，港股中最核心的中概互联网公司和创新药公司，都与美股科技股、生物医药股有比价效应，美股上涨大大增加了这两个板块的估值优势。

从这三个方面看，港股下半年可能迎来近五年的最佳配置期。

最后看一看配置方向。

港股指数基金配置有两个方向，一个是恒生指数的宽基指数基金，适合看好港股的投资者长期定投；另一个是行业指数，更适合想要超额收益的投资者做行业轮动。

港股有长期配置价值的三大行业“科技、医药和消费”中，科技或互联网行业相关指数基金非常多，大家也很熟悉，就不浪费篇幅了；消费板块基本没有相关行业指数基金，只能买个股；今天重点说一说医药。

对于普通投资者而言，医药股的投资难度不是一般的大，以创新药为例，它们的研发管线很难搞清楚，单买一个票还有负阿尔法风险，比较好的方法是直接买医药ETF。

此外，港股的医疗保健行业也有自己特点，有一些A股没有的稀缺且优质的子行业，如生物科技、创新器械、互联网医疗、辅助生殖、牙齿矫正等。

比如恒生医药ETF(159892)，主要投向香港上市的生物科技及其产业链公司。

前十大持仓中，百济神州、信达生物、康方生物是纯粹的创新药，石药集团、中国生物制药是创新药平台型企业，药明生物、药明康德和金斯瑞生物科技属于上游的CXO行业，京东健康是终端的网上药店，山东威高是综合医疗器械平台。

当然，任何板块都是有缺陷的，创新药有集采的风险，有一种看法说创新药谈判会鼓励真正的具备创新能力的品种，这就只能留给时间去验证了。