2023下半年黄金投资机会分析

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8月28日，2023雪球基金直播节重磅上线！本届直播节以“好市发声，浪底淘金”为主题，汇聚顶尖投资机构专家、财经行业意见领袖、雪球站内人气用户，和万千球友一起“好市淘金”！邀请到华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监，探讨：

1）为什么要配置黄金资产？

2）美联储加息尾声将近，对黄金投资意味着什么？

3）投资黄金有哪些常见误区？

4）普通人如何抓住投资黄金的机会？

以下为完整文字回顾：

许之彦：大家好，我是华安基金许之彦，受邀来到雪球“好事发生浪底淘金”主题节目。今天我给大家分享的题目是“2023年下半年黄金投资机会”。

黄金我想大家都不陌生，它在几千年以来都是非常重要的一类资产，到现在也是一个非常重要的投资品，也是作为资产配置中一个非常重要的，甚至不可或缺的一个标的。

我的报告分为几块，第一块带领大家了解真正的黄金到底是什么，为什么要买黄金？这是一个非常深层次的问题。第二个话题怎么分析黄金，黄金现在的点位价格怎么样，未来值不值得买，近期的波动到底造成的原因是什么。第三个为什么选择华安的黄金ETF，就这样三块内容。

为什么买黄金呢？众所周知黄金是一个贵金属，特别贵，有很长的历史，据历史的记载有几千年，与人类文明的历史相辅相成。从金属历史的角度，它是地球宇宙大爆炸产生的一种贵金属的元素，当然也有一些神话，我们看到金灿灿的东西就想到了黄金。与黄金相关的话题都是非常美好的，有金玉满堂（这样的词语），有很多与黄金相关的东西，也可以看到很多建筑，包括中式的、西式的都有。

黄金的历史非常长。黄金作为货币，有历史考证的是在公元前550年，两千多年前已经开始把黄金作为一个流通货币。这说明黄金本身就是货币的一种替代，或者它就是货币。

黄金在历史上的记载比较多，我就不一一阐述。从西班牙时代，人类开启了大规模的类工业化的采金，以前的采金都是手工的，周期很长。因为机械的发明，蒸汽机的发明，工业的应用，到15世纪、16世纪，19世纪之后美国加州淘金热，特别是西班牙当时征服了很多黄金储量的地区，采取了工业化的类奴隶社会的淘金，有很多的历史，采的黄金特别多，当时历史记载可能有两三千吨。因为当时的黄金品位，好的金矿甚至都在地面上，现在都要往地下去开采。所以黄金的历史还是非常长的，有着比较长的历史文化。

黄金真正作为法定的货币是在16世纪，17世纪，到了特别是到了英格兰央行。牛顿还做过英格兰央行的行长，这个牛顿就是天上掉下苹果的那个牛顿，他发明了牛顿第一第二定律，是个大物理学家，也是物理学开启的奠基人。他晚年的时候做了英格兰央行的行长，也就是造币厂的厂长，类似于这样的位置。他觉得黄金作为一个度量英镑的价值是比较合适的，所以开启了真正的大国。当时英国叫日不落帝国，处在鼎盛时期，启用了黄金对英镑的对应关系，执行了上百年的时候。从国家法定的角度，奠定了黄金的货币地位。

接着世界的重心逐步转向了美国。美国在一九四几年开启了金本位，1盎司黄金对应35美金，一直到了1976年金本位退出历史。在过去的两三百年的时间，大概有两百年是金本位。所以我们理解第一个黄金到底是什么，其实它骨子里是一个金属，但这个金属跟别的金属不一样。大多数金属都是消耗品，比如铜、铝、铅、锌，用了就没了、氧化了。但黄金到现在为止还没有一种金属，包括一些化学用品对它进行腐蚀，所以黄金是磨不掉的。你用在别的地方，它炼完之后还是黄金，不会被氧化，也不会被消灭，它是一种永恒的长期存在。

第二个它是稀缺的，它是从地下挖出来的，本来就很难挖，淘金，从很多地方好不容易挖出来一点黄金，从调研的角度来看，目前黄金的品位，知道20年前一吨石头里面可能有两三克黄金，有的有四五克品位。现在基本上好多品位都在一克左右，也就是一吨石头里面只有一克，要用大量的冶炼技术把它开采出来。

南非的金矿都挖到了地下3000米以下。我们了解到国内有一些上市公司，也是开采的很深的矿。甚至山东那一带有一些矿开到海边，也有一些在比较偏远的地方，比如新疆这些地方开采的难度和成本都在快速增加。现在全年开采的量大概就是三千五六百吨，过去的十年基本上没有明显的增长。因为成本在上升，难度也在上升。技术虽然有所提高，但是新探明储量也不多。所以黄金是非常稀缺的，就是铆足了劲也开采不了那么多。

还有一条非常有意思，据世界黄金协会说，全球黄金77%都已经被开采过了，还有23%的黄金没开采出来。以现在开采速度，大概15年基本上就能把现有的金矿开采光。未来只有依赖于新发现的金矿，才会开采出更多的黄金。15年也有挺长的时间，未来也会发现新的矿，开发探矿的技术也在提升。但是有一点毫无疑问，黄金是一个稀缺品，物以稀为贵。要不然黄金为什么在古代卖的贵，金币那是不得了的，现在也很贵。黄金的价格也在不断上涨。

所以我想讲的第一个，我们要真正的理解黄金的实质和本质。黄金它就是一个真正的货币的锚，几千年以来的历史文化决定了黄金贵。这不仅来自于它的稀缺性，还来自于它充当货币的历史，是非常重要的。我们理解成金本位之后也有很多分歧，到今天为止这个分歧就基本上是消失了。大家对黄金的理解，黄金的确是硬通货，它是货币超发时代下的一个锚。这个锚在上升。

当然回不到金本位了，我们都知道美国1929年大萧条实施了金本位，央行没有铸币权，只有挖出来黄金才可以印钞票，央行的权力比较小。没有通过货币的超发来救助经济，导致了比较大的金融动荡，也就是大萧条时代，接近30%的商业银行倒闭，经济最高下降了百分之二十几的GGDP，整个经济用了四五年的时间才修复过来。

所以我想讲的第一点，我们要比较重视的就是，黄金虽然脱钩了，但是真实的骨子里内在的价值还是货币，还是硬通货，还是来度量货币超发的一个非常重要的贵金属投资品，和相关的最重要的一个标的。

第二点，我们纸币体系到底出现了什么问题。以美元为例，我们也看到美国的债务三十几次取消国家的债务上限。美国在1973年的时候，央行已经按捺不住冲动，虽然实行金本位，但是它也是悄悄地印了大量的钞票。美联储当时有2万吨黄金，因为它有金本位，离岸的美元成了一个非常大的市场。很多人从离岸市场购买了美元，到美国央行美联储去换黄金，当时从2万吨里换走了1.3万吨。所以大家看美国的黄金储备就剩七万多吨，实际上它最高的时候有2万吨。

正是因为这样，罗斯福总统决定放弃金本位，正是这样一个放弃，代表了美元纸币体系的一种违约。从金本位解体之后，特别是70年代之后，货币的超发导致了购买力急速下降。这种急速的下降是一个非常好的例证，货币肯定是越发越多，这是毫无疑问的，但是黄金越挖越少，所以黄金在价格上保持了一个比较快速的增长，这个增长已经超过了货币的购买，也就是黄金真正抵御了货币的超发。

回到货币超发的环境跟背景，我们知道大萧条时代之后，美国出了一位非常伟大的人物，写了《美国的货币史》，影响了美国的货币政策，他叫弗里德曼。这个人认为，1929年是错的，经济就应该超发货币，把大萧条根本的原因找到了。当然这是不是根本的原因我们再说，他找到了一条就是经济萧条了就要超发货币。

格林斯潘时代之后，特别是伯南克时代，也包括当下的鲍威尔时代，每当有金融危机出现，出现大的问题，1998年、911，还有2008年，还有这次的疫情，还有2018年，都是通过超发货币来实现经济的提升，这个背景没有改变，而且有所强化。

这次疫情美联储释放的货币相当于2008年金融危机的两倍以上，释放的速度也非常快。通过大量的财政和货币的超发来抵御经济，这是当下货币当局，特别是发达国家采用的主要操作方式。当然全球宏观经济到了一个新的阶段，过去的40年、30年，特别是到上个世纪，也就是2012年，2015年这个时间，基本上到了全球经济增长的一个新的高点，从此之后全球宏观经济整体有所下行，疫情的冲击是一个例外，但是没有改变全球宏观经济动能有所下降的趋势。

其中核心的主要原因是三个层面：一个是老龄化，我们也知道日本、欧洲已经是老龄化的社会。当然国内现在还远远没有到这个阶段，但是大家都有所担心。老龄化带来的就是消费能力的下降，生产力就是劳动力这个因素，用到边际上是负贡献。

贫富差距扩大，特别是海外国家，比如美国经过疫情，经过2008年的金融危机，反倒使得前1%的家庭掌握的收入有所扩大。我们也看到每次大的金融动荡和金融危机前，都有这样类似的情况。很直观的，高收入阶层再多收入一些钱，他的消费能力，一是他没有需求了，第二个他不见得转化为消费。而低收入阶层的收入，从美国过去40年的历史来看，高收入阶层的群体，剔除掉通胀之后他们的收入还是明显增长，低收入阶层剔除掉通胀之后反而下降了。

逆全球化是另外一个话题。近期这些年由于全球的宏观环境发生了一些变化。为什么要讲全球的宏观经济，因为我认为这对认识黄金非常重要。全球宏观经济，特别是以美联储为主的发达国家，它的货币政策决定了利率水平，利率水平和黄金有必然的关联。所以我们认知黄金也要和宏观经济做对应。

刚才提到货币的扩张，除了经济出现一些困难疲弱或者是意外，一次性降低利率释放货币之外，还是政府加杠杆。美国政府多次提升政府的杠杆。它的债务是这些年全球宏观经济体和美国经济体一个非常对立的一个矛盾。美国发了很多债，日本央行包括咱们国内央行也购买了它的很多债券。这个实际上是在稀释它的经济体。

去美元化也是一个很长期的命题，待会儿我会讲为什么要去美元化，其中核心的一个理由就是美元体系的债务不断增加，货币的超发和经济的中长期有些偏差。这和黄金有什么关联呢？在央行的负债表上，除了美元，除了一些流动性的资产之外，还有黄金。我们也非常惊喜地发现，2022年包括今年，央行在2022年买了1135吨黄金，今年的量可能比去年还要多一些。央行购买黄金的量等于过去十年平均年均的3.3倍以上。

这个改变我刚才讲的，大家比较担心美元体系的问题，也非常担心地缘政治的复杂性，也非常担心全球的宏观经济带来的一些困难。因为央行负债表必须要有一些优质的资产，黄金是纳入其中。当然国内央行也在积极地增持黄金，因为我们做黄金ETF的时候和黄金打交道十几年，十年前我们的黄金保持1024吨保持了好多年，终于几次在一个比较好的阶段性的底部区域，咱们的央行披露了购买大量的黄金，目前已经超过2000吨。

非常重要的是投资者到底怎么看黄金，我找过很多次投资人，也问过大家觉得黄金是一个什么样的资产。很多人给我们的印象，黄金是一个保守型的、抗风险的、低收益的资产。右边这张图给大家看一下，黄金在过去20年的时间，它的走势一点不输于标普500。

这个图很多人觉得很奇怪，但是这是数据说话。很多人觉得黄金收益不怎么高，第一是黄金波动比较小，阶段性收益跟股票不一样，它波动小。中长期的收益到底怎么看？它20年的周期和股票差不多，比标普500一点都不差。很多人觉得很奇怪，这其中的原理是什么？过去20年，美元体系下货币的增量也是差不多的。

另外一个角度就是黄金1971年开始有了公开的价格，1976年有了期货，我经常喜欢从这两个时间点，第一个时间点就是真正的金本位，从35美金/盎司，到现在我们进行年化收益超过8%，这就是黄金真实的剔除金本位。金本位它是不动的，1盎司对35美金是不变的。这时候黄金就是一个价格，它年化收益是0，所以很多人算年化收益的时候算错了，把金本位的那个不动的时间也作为年化收益。我们讲要从二级市场要公开竞价一个是1971年，更重要的1966年COMEX期货上市，到今年为止年化收益大概7.5%。

所以从这个角度来看，黄金的确不仅仅是一个保守性的资产，它也是个收益资产。我们管理的黄金在过去的八年，只有一年有一点点亏损，其他这些年都是挣钱的。我今天看了一下我们的黄金ETF，大概挣了12%，去年是10%左右，就是2021年亏了点钱，2020年股市表现不错，黄金挣了24%。2019年挣了20%，2018年股市更差一些，挣了4%，2017年挣了3%，而2016年挣了18%。所以大家看这样七八年的时间，黄金的收益体验还是非常好的，在过去的10年，我们的黄金ETF给投资者获得了一个不错的收益。

简单总结一下第一部分，我们认知黄金跟理解黄金，首先它是一个硬通货，还是要从它的货币属性考虑。很多人不相信黄金，低估了黄金在货币中的影响。大家说巴菲特不买黄金，黄金就没有价值，这不见得，他只是代表一家之言。而且巴菲特的投资理念是基于美国中长期的经济和产业，是两种不同的投资逻辑。我在这里讲的是从货币的角度、从配置的角度、从投资性价比的角度来谈黄金，我觉得并不矛盾。每个人有自己的投资思想，并不代表黄金不是一个好的投资品。所以黄金从购买力的角度，从全球宏观经济增长动能的体系下，我们对黄金做了一定的认知和理解。

黄金到底在当下值不值得买？它也算是涨了一些，COMEX涨的不多，人民币计价的黄金涨得多一些，到底值不值得买呢？进入今天的第二部分，就是华安的黄金分析判断框架和当下的观点。黄金的确比较复杂，它是全球巨量的交易品种。2018年和2019年的交易量都接近30万吨，现在可能更高。这个30万吨大家可想而知，因为有期货，有实物，有大量的交易，所以黄金的价格基本是透明的，它是公开透明的一个高流动性的资产。

黄金应该怎么分析呢？华安是国内黄金ETF的创新者、推动者，也是所谓的引领行业。我管黄金正好是管了十周年，从开始创设、研发到管理，一直带着团队在做这件事儿。

我们团队迭代了三次对黄金的分析框架，比较重要的一次是2019年，全球的政治格局发生一些变化，我们把很多因素也叠加了进来。我们在过去的十年，每年发布黄金报告，每月发布黄金观点，每周还有黄金周报。我们对黄金上影响比较大的，比如美联储的任何动作，包括八次加息行为，包括央行的报告讲话，这些东西都是高度的关注的，在第一时间要做出反馈。所以华安在黄金分析上是下了苦功夫，也给投资者做了大量的输出。

在雪球上以我的名字命名的（账号），就是许之彦，大家可以搜一下，应该说也是兢兢业业，包括黄金ETF的账号，我们在雪球上大量的输出对黄金的判断，对黄金的投教认知跟理解做出了一些贡献。

黄金的确是比较复杂，我们从哪些角度去看？我认为黄金是一个大的宏观和投资的缩影。因为投资的标的来看，影响比较大的有宏观环境、利率和通胀，这些都对黄金产生同样的影响。到底从哪几个角度去分析黄金呢？我们从如下三个方面进行分析：

第一个是货币属性。我刚才讲的第一部分里面，货币属性是黄金骨子里的内在的基因，黄金天生下来它就充当货币了。即使没有金本位或者什么原因，它仍然具有货币的属性。这一点我觉得对货币的研究，对全球货币情况的研究，对美联储一举一动的研究（都很重要）。

为什么大家要研究美联储？因为全球主要的交易，百分之六七十仍然在西方发达国家手里。当然国内的黄金，特别是上海金出来，包括我们黄金TF包括咱们的AU9999，对实物黄金的定价权也在提升。但是真正的美联储的确对全球的金价有一定的影响，而且这个影响还不小。所以对美联储的行为，包括美元的这些变化，我们要高度关注。所以这是货币属性，这是偏定性的。我们很难有一个模型来讲，美联储一定怎么样。它的决策也比较复杂，我待会儿会稍微展开一点讲。

第二个板块是考虑它的金融属性。黄金不仅是一个货币体系下的东西，它还有巨大的金融功能，比如它的配置功能、交易功能，受到很多金融因素的影响。比如通胀和利率，这两块对黄金有显著性的影响。通胀里面我们也会看通胀的细分，隐含的通胀，所谓的核心通胀等等相关的指标。就业也决定美联储的行为，也是间接的对黄金有影响。

但是真正我们认为最大影响的就是它的实际利率。实际利率和黄金的价格从短周期和中周期来看，长周期更没问题，它呈现一定的负相关，而且负相关关联还比较高，特别是实际利率的预期。所以我们把金属属性的重点，假设只说一个指标，我觉得就是实际利率，当然基准利率也非常关键。

还有一点，黄金是一个很大量的海量的交易品种。所以投资者的情绪、市场的因素、短期的一些情绪面、技术面的变化也会造成影响。所以我们讲一是长期看货币，中期看金融属性，也就是看利率，短期看清市场的盘面，也就是交易属性。当下我们怎么对黄金的中长期进行分析，对黄金的判断我就先入为主，把观点抛给大家。我觉得黄金中长期的配置价，值毫无疑问已经大幅提升。

大幅提升的原因，第一点美联储肯定要降息的。当下的宏观经济就是1%到2%的宏观经济增长，美国今年比预期的稍微好一点，但四季度增长可能也是很低的，明年也就是1.5左右，据美联储自己说，就是1.5到2这样一个经济的判断，长周期来看也就是2左右。美联储5.25的利率，它能支撑2%的经济体吗？很显然它存在一个中期大幅下降利率的趋势。很可能发生在什么时间呢？待会儿我们判断中短期的黄金价值的时候再说。

第二个是实际利率，当下的实际利率比较高，但是也没有制约黄金的价格。非常有意思，大家觉得美联储加息的过程中黄金应该跌，但是它一段时间跌跌涨涨，没有出现下行。这和边际上的需求有必然的关联。我刚才讲了，央行每年360吨，它自己就买了一千多吨，额外的需求推动了黄金真实价格的提升。当然预期也在改变，未来美联储过度加息之后来的问题也是比较大的。

所以我们认为实际利率很可能回落，明年很可能回到0附近，实际利率也就是十年期国债减通胀，这个比较简单。但是造成十年期国债的因素和通胀的因素都比较复杂，二者的差值目前来说偏高。近期十年期国债大概涨到4.2、4.3，通胀大概3到3.5，实际利率还有一点几，我们认为这个肯定会下降。下降的基本背景是十年期国债会下降，通胀也会下降。但是十年期国债下降的幅度应该比通胀下降的更多一些，所以这一项对通胀的真实利率，对黄金的价值还是比较高的。

还有全球央行的需求，当然我们国内的首饰需求跟消费需求都还是有明显上升的，再叠加了央行的需求。当然货币的超发，经济动能可能会下降，货币超发，经过这一轮的加息收货币之后，未来还是要走到货币增加的路上。所以中长期我们判断黄金将开启一个中长期的，比较具有配置价值的投资机会，这一点是毫无疑问的。

短期大家都非常的关心，到底黄金怎么样，我想这要从美联储的加息情况来看。这次美联储的加息持续的时间不算很长，但是加息幅度很快。通胀确实也是创了几十年的新高，但是它产生的背景也很复杂。比如2020年3月份大幅的放松货币和财政，释放了很多钱，通胀肯定是一个货币的现象，这是最主要的现象。

第二个是油价在俄乌冲突的前提下，去年冲得非常高。还有一个疫情带来的一些综合性的因素，使得全球的贸易环境发生了很大的变化。很多工业品，生活用品的价格得到明显的提升，通胀产生的这么复杂的原因，使得美联储快速加息。但这个加息几乎到了要收紧的临界点。

最近美联储鲍威尔在央行年会上发表了讲话，我觉得他讲得还是比较积极的，还是希望控制好通胀。大家想一想今年上半年的基数，还有它加息后的累积效应。我们认为明年上半年的通胀大概率能达到他的预期。在这样一个高利率的环境下，今年四季度很可能有比较鸽派的预期，明年上半年末或者下半年有降息的可能，甚至不排除有1到2次降息，这是我们的判断。

现在是三季度，短期内投资者觉得黄金还是有所波动，但是认为到了一个好的布局时期。短期来看市场可能会担忧，美联储是不是有所反复，会不会再出来放狠话，讲通胀，讲美国宏观经济还不错等等。我认为这个可能性的存在，对黄金也是会有一定的打压。但是这个打压的过程，也是一个值得投资者布局的过程。所以我们对三季度的观点是震荡，四季度开启新的周期。

当然投资黄金也有很多的误区。比如巴菲特讲黄金不生息就没有投资价值，我认为不见得。因为黄金的不适用DCF模型，和投资股权存在比较大的逻辑上的差异。

第二大家都觉得买实物黄金比买黄金ETF好，我待会儿会讲，买实物黄金交易成本很高，买一克黄金，买得少了，可能要加20块、30块，买多了也是加10块、20块的，这样对你一次性投入占的成本很高的。还有你要赎回了、卖出了，你要储存，所以黄金ETF是非常好的方式。

避险是黄金生来具有的功能。但黄金不仅有避险功能，它还有投资功能。黄金联接和黄金在中国版的黄金ETF下，都是的上海黄金所的AU9999，这是在我们的央行体系下，大家放心，这是咱们国家的信誉，不用担心AU9999的合法性，包括它的地位。也有人觉得只有通胀起来黄金才会好，实际上不仅仅是这样，通胀的预期改善和真实的利率变化，也会带来黄金价格的变化。

这一页是黄金投资价值的内核。为什么买黄金？根本的原因还是要分散风险。分散风险的基本原理和你买的其他资产呈弱相关负相关，这样才能分散风险，而且分散的效果更好。而且它是一个收益资产，既分散了风险，又提升了收益，这就是我们非常希望能达到的效果。这是我整体上对第二部分的内容，对黄金再做一个总结。

中长期黄金毫无疑问会开启一个新的大的趋势性的机会，这和刚才我讲的四个因素有必然的关联。比如美联储的货币周期、需求周期，包括央行在内，第三个也包括全球的宏观经济，的确碰到了一些困难和压力。第四个黄金的确逐步成为机构投资人、个人投资人的一个配置的大类。

所以短期来看，大家非常关心黄金偏震荡，但是跌不下去的原因就是，我们看到央行在出报告，讲自己买了黄金，因为它要披露。再一个就是对未来的预期大家也逐步形成，所以黄金偏震荡有所上行。四季度是一个比较重要的时点，美联储很可能会释放一些鸽派预期。这是我们对十几个指标，每个周每个月都会不断进行观察，给出一个综合的观点。

回到第三部分，买什么？黄金不错，那我们是买实物、买期货还是买金币呢？毫无疑问应该买黄金ETF。它应该是市场里面，不能讲最便宜，但是我也找不出其他比它更便宜的品种。

比如你到金店买黄金首饰，买黄金，它都会增加很多成本。黄金ETF背后几乎百分之百是实物，它就是把上海黄金交易的黄金拉到上海证券交易所，那100股就是1克。你如果持有的时间不是很长，比如一年，那我就是管理费0.5，托管费0.1，就是0.6，还有一点杂七杂八的其他的成本，也就是一点点。投资人说那还是有成本，但是对实物而言这点成本换算成克，假如是450，0.5大概就是两块多钱。你到银行里到金店里就要20块钱，成本明显提高。

还有一条在过去十年，中国版的黄金ETF有个非常大的优势，我们是在央行下的上海黄金交易所的平台上去做的。按照上海环交所的业务规则，我们去参加租赁，租赁银行跟实体企业，租赁收益全部计入基金资产。在过去十年时间里，我们挣了大概1.3、1.4个亿，这些钱全都计入基金资产。所以虽然有些成本，我们也是由租赁收益来补贴给投资者的，所以应该说这是非常便宜的了。

你在别的地方买黄金，怎么可能以这样的价格买得到？你存在基金账户，证券账户绝对放心，不会丢失，也不用交存储费，的确非常方便。我想这是非常重要的一点。因为和其他的黄金相比，我们的成本优势，便利性优势。当然你买的少了，到实物金店肯定不行。但是黄金ETF100股就能卖，联接基金10块钱就能买，所以这是一个非常好的收入形式。

黄金ETF是一个非常直观的，让投资者看来非常简单明了的投资实物黄金的形式。我们大概有30吨黄金，就在上海黄金交易所，实实在在的。A股市场有一万多只基金，几十种类型。目前只有黄金ETF背后能够拿出来黄金。我们在一些平台上实现了联接基金提实物，你想要，我们可能通过快递给你。我们的年报审计各种角度，都证明了它的确是一个实物黄金。

华安在黄金ETF上做了大量的投教工作。我们的代码是518880，我们的黄金ETF通过大量的周报，黄金的信号分、头条视频，待会儿我会给大家看一下公众号，大家也可以加一下，包括视频号。

黄金因为它日常波动的原理理由，可能给央行的数据，央行的讲话，加息预期变化等一个关系，所以需要投资者高度关注这样一个情况。经过十年的时间，我们也的确也很努力，从最少的只有670公斤，做到现在接近30吨。也给投资者创造了不错的投资价值。

我想用三个词来形容这个产品：第一简单，一眼就能看明白。第二上手比较容易，投100股就是1克，投1万股就是100克，也就是100克金条。投10万股一公斤，投1亿股就是一吨。我们看公开的报告显示，有一个核心的海外在国内发行的私募机构客户，也就是大家熟知的桥水，它是我们第一大客户，因为这是半年报披露的公开信息，它买了大概一吨。

第三朴素，很直观，很实在。我们把黄金这个产品做到极致，也是得益于监管在大的创新和推动。华安做黄金是非常努力的，也是帮助投资者尽最大努力，在跟踪误差跟踪好的前提下，获取比较高的租赁收益。应该说越大它越有强的租赁权，在收益的体现、误差的跟踪，我们也是市场中做得最好的。

我们的占比，ETF在国内有接近一半的市场份额都是华安的，这也是我们长期做华安的投教，跟踪国内A股市场，对大家进行不断地沟通，也获得了投资者的信任，在此也非常感谢。流动性也非常关键，对我们的ETF占比超过一半，应该说经常六七成，七八成的交易量都在黄金ETF上。这是华安在这上面做的一些工作。

很多投资者认为联接基金和ETF相比有一些优点。ETF518880只能开市的时候才能买，联接基金随时都能买，只不过是算成今天还是算成明天，这是一个。第二个，联接基金的C类过七天之后不收赎回费，也没有申购费。你持有的周期觉得低于六个月，它也是很便宜的。

还有一条，我的联接基金目前超过4200万投资人，这也是年报中体现的，也是海量的投资者买黄金的一个非常重要的方式，通过咱们的互联网平台。还有一个非常有意思，大家觉得年金基金跟不上金价。我们做了一些操作，使得在现金头寸5%的控制范围之内，通过适度少量的现金，使用AUT加D，把暴露在黄金AU9999上的头寸的提升，大致能做到98%、99%。大家也可以看到我们年报季报，大概在99%左右。

也就是说我的黄金联接基金对投资者而言，不是一个95%以内仅投资于黄金，让其他的5%全部投资现金，我们尽最大的努力把拟合做到更高，目前大概能做到99%，可能还或多或少一点，根据头寸的情况，使得投资者更好地通过联接基金也能够享受黄金的收益，而不是因为有联接基金仓位非得在95%以内，我们做了一些技术性的处理。

简单总结一下，今天首先感谢雪球提供这样一个机会，这叫“浪里淘金”，的确黄金是华安的一个核心的重点品种，也是当下从黄金本身内在到黄金的投资框架，到产品的优势特色，给大家做了一些介绍。希望大家能够有所收获，多多关注华安的ETF，包括黄金ETF，也包括多个ETF。

譬如创业板50，也是很多雪球的投资者非常关注的，159949，这条指数也是我2014年提出来编制的，剔掉了不太合理的农林牧渔一些产业。使得我们和创业板相比，多了15个百分点的科技含量。所以买创业板投创业板，我们就选创业板50 159949，当然也包括一些其他的品种，包括当下比较火的华为的Mate 60，带来了国内芯片相关的一些投资机会。

从中长期来看，这条路是必须要走的。而且科创板上市了大量的芯片公司，我觉得科创芯片作为科创板中最核心的板块，芯片又加上科创588290，的确也是进入投资者的非常重要的配置视野。

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来源: qq

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