从白酒半年报，把握“金九银十”投资机会

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作者|李昱佳

头图|视觉中国

随着中报披露结束，来到了每年令人期待的“金九银十”期间。在9月1号的会员直播中，我们为大家整理了近十多年食品饮料板块的“金九银十”行情规律：

涨幅大、跌幅小（2022年的疫情干除外），而且如果大盘已经历大跌或在底部整理的时间越长，到了“金九银十”后食品饮料板块的贝塔效应就越可观。

（数据来源：choice数据）

上周一在北向资金买入的加持下，食品饮料板块确实迎来普涨，不过只是“一日游”行情，只因资金担心8月份国内经济数据改善（进出口、CPI、社融）不及预期。

从刚刚披露的8月CPI（同比增长0.1%）、PPI（同比下跌3%）数据看，环比7月分别增长0.4%、0.2%，已经有小幅的回暖迹象。受此带动，9月11日人民币升值带动指数及白酒板块上攻，如果能持续，白酒板块的“金九银十”贝塔行情还是非常值得期待的。

如果9月上半月食饮板块在北向资金的流出下继续弱势盘整，我们仍然可以通过中报数据挖掘有强α效应的白酒公司，埋伏它三四季度的旺季业绩预期炒作行情。

#01白酒板块业绩依然有韧性，梯队间分化更明显

今年上半年，21家上市白酒公司总营收合计2189.54亿元，同比增长16.21%，归母净利润合计852.9亿元，同比增长20.7%，业绩韧性足。

（数据来源：choice数据）

“百亿营收俱乐部”新进了一位成员：古井贡酒，其余依次是老成员贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖；“百亿净利润俱乐部”依然只有贵州茅台和五粮液。

而中低端酒企由于自身品牌力不够强，或如顺鑫农业主营业务较杂受房地产和猪价拖累，业绩普遍较差，与头部及次高端酒企差距越来越大。

上半年21家白酒上市公司中，半年报总营收实现正增长的有18家，总营收和归母净利润均正增长的有16家，天佑德酒、老白干酒、酒鬼酒、水井坊、顺鑫农业未能实现营收及利润的双增长。

（数据来源：choice数据）

单看二季度业绩，伊力特、酒鬼酒、皇台酒业、顺鑫农业未能实现营收及净利润的双增长。

（数据来源：choice数据）

9月开始，白酒经销商通常就要为接下来的中秋国庆、春节两个关键动销节点备货了，酒企也将采用加大补贴等方式帮助经销商加快动销、降低库存，促进回款。

由于市场当下对中秋动销预期比较谨慎，保险起见，我们要优先关注上半年任务完成过半，业绩较好的酒企，并从中挑选α效应强的、侧重宴席用酒、送礼用酒的酒企。

#02第一梯队酒企确定性强：优先关注汾酒，后续把握五粮液的修复兑现逻辑

“茅五泸”等头部酒企的业绩驱动是通过提升品牌力，带动核心单品的提价能力和渠道的稳定需求。上半年业绩看，各酒企业绩都实现了双位数增长，其中古井贡酒增长最快，五粮液增长最慢。

（数据来源：choice数据）

单二季度，山西汾酒增速最高，五粮液最差，增速仅有约5%，其余酒企依然保持双位数稳健增速。

（数据来源：choice数据） 

接下来我们将对各头部酒企中报进行点评，为大家分析一下哪些酒企最有确定性？哪些酒企弹性最大？

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