三个真实投资人的故事，讲出了对抗当下摆烂市场的秘密

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：风云君的研究笔记

来源：雪球

最近的市场，似乎打破了所有的信仰。

有的人信仰指数慢牛，沪深300不会连续三年下跌，2021、2022已然很折磨人了，今年必将迎来转机？但8月以来，5%的月度跌幅，再次把指数年内收益拉回水下。

有的人信仰估值反转，但估值最低的医药板块，在反腐高压之下再来一跌；估值处于历史5%分位的创业板指，却总是盘面上的空头先锋。

有的人相信股债性价比，当股债收益差又回到-2X标准差的位置时，认为机会来了。但一入场，股债标准差又进一步下滑到-2.2X的位置。

有的人信仰政府和政策，但7月以来的实际情况，似乎并不如人意。

一切看起来都是那么无解……

今天风云君不讲那么多硬核逻辑和私募策略了，只讲三个小故事，三个普通人的私募组合透视，希望在这个摆烂到让人压抑的市场里，带给你一点思考。均是真实和风云君交流过的案例，只是在个别细节上做了调整。但风险提示是必须说明的：所有案例仅为分享之用，不代表任何投资建议。

第一位朋友早在2018年的时候就买入了景林，其实熟悉当时市场的朋友都知道，2018年真正的底部发生在Q4，所以最初在投入之后的短短几个月，就承受了20%左右的亏损。不过他坚持拿了下来。一轮周期走下来，收获了80%左右的收益。在此后的2021年，他又先后投了三笔量化，衍复、九坤和另外一家小的量化公司，至今的收益非常一般，总体稍有亏损。但仰仗景林的那笔投资，整体组合还是赚钱的。

不知道大伙儿看到了什么，在这个案例里，风云君最首先看到的是“贝塔的力量”。说实话，上一轮牛市，比景林好的私募，数不胜数；甚至于这位朋友后续买的衍复和九坤，哪个不比同期的景林优秀？但从最终的投资结果上看，底部布局的景林，确实贡献给了他最大的收益。

第二位朋友的组合也很有意思。他的组合和第一位朋友很相仿，在2018年买入了高毅晓峰，此后两年收获颇丰。但他此后的操作是2021年继续买入了高毅晓峰，且于同期买入景林。很显然，从操作上看，明显是对于此前赚钱的归因归错了。2018年的高毅为他赚了钱，但并不意味着2021年牛市顶点、上了规模的高毅依然有那么大的投资价值，更不意味着所有的大的主观多头都能帮他赚钱。区分贝塔和阿尔法，以及寻找阿尔法的来源，非常重要。

第三位朋友的组合，是风云君见到的这两年最成功的组合之一。组合里买了7只产品，2022年3只，2023年4只，全是量化！衍复、稳博、宽德、幻方，他全都要。应该是最早一批参透量化趋势、且全面拥抱量化的投资人了。因此，难能可贵地看到，6红一绿，整体组合是大红的。

这个朋友应该是这两年体验最好的一批投资人了。A股头部量化的超额依然维持在很可观的水平。别人的熊市，但量化却一次又一次打破质疑，应该就是因为量化背后的逻辑依然足够扎实。当然，风云君这么说，并非劝人在现阶段仍旧全买量化，因为随着市场下跌，主观策略也显示出了足够的吸引力。具体买哪种策略，还是基于自我认知和组合需要吧。

故事讲完了。但在这三个故事之外，肯定很多人都想问同一个问题：道理我都懂，可是前期买的都套着呢，怎么办？

或许第一位朋友买入景林后坚守20%回撤的情节，能对你有些启发。认真考虑一下管理人是否变质了、规模过大了、操作变形了？如果都没有的话，持有或者加仓，然后静待时间的力量吧。

其实每一位投资人背后都有一段故事，每一段故事背后都有着不同的意义。如果你想和更多真实的投资人交流，欢迎关注专注私募研究的风云君：