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穿越低谷,AMD蓄势腾飞

穿越低谷,AMD蓄势腾飞

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作者 | Quad 7 Capital
编译 | 华尔街大事件

AMD(NASDAQ:AMD)股价自今年 6 月达到 132.83 美元的峰值以来,已下跌 19%。毫无疑问,芯片行业以及科技行业几周来一直面临压力,在大幅上涨之后,行业正处于调整之中。
         

AMD第二季度的营收为 53.6 亿美元,同比实际下降了 18.2%。从环比来看,与第一季度持平。与去年相比,大部分细分市场的表现参差不齐。 

         

需要密切关注的是毛利率,毛利率一直承受着一定的压力。AMD的 GAAP 毛利率为 46%,与去年同期相比持平,但比第一季度的 44% 有所上升。这也高于 2022 年第四季度的 43%,以及 2022 年第三季度的 42%。因此看到了进步。然而,调整后的毛利率降至50%。与上一季度的50%持平,低于去年同期的 54%。利润率压力依然存在,但分析师仍然相信利润率已经触底,收入下降后营业收入下降。 

         
由于收入和调整后利润率较去年有所下降,AMD的毛利润下降并不令人意外。一个负面因素是运营费用很高,按照公认会计准则计算,与一年前几乎持平,但调整后却有所上升。这导致营业收入下降,是短期看跌点。收入下降但运营费用增加很少是一个好的组合。劳动力成本和其他促进增长的投资近期正在承受压力。除非出现严重衰退,否则从今年年底到明年,需求将加速增长,而且人工智能的参与度正在增加。
         
AMD董事长兼首席执行官苏姿丰博士表示:
         
“随着多个客户启动或扩展了支持 Instinct 加速器未来大规模部署的计划,我们的 AI 参与度在本季度增加了七倍多。我们在实现关键硬件和软件里程碑方面取得了巨大进展,以应对客户对我们数据中心 AI 不断增长的需求解决方案,并有望在第四季度推出 MI300 加速器并提高产量。”
         
第二季度,AMD调整后的营业收入下降至10.7亿美元,比一年前的19.8亿美元下降46%。在销售额下降的环境下,希望更多地关注控制运营费用。
         
总而言之,AMD的净利润再次跌至10亿美元以下,较一年前达到9.48亿美元。然而,每股收益从去年的 1.05 美元下降至 0.58 美元,但仍比去年高出 0.01 美元。这是近期盈利的底部。该公司拥有良好的资产负债表,并在我们的估计中发布了积极的前景。
         

资产负债表  

         
AMD的资产负债表相当健康。第二季度末,现金为 38 亿美元。运营现金为 3.79 亿美元,去年同期为 10.3 亿美元,自由现金流为 2.54 亿美元,去年同期为 9.06 亿美元。自由现金流也较第一季度的 3.28 亿美元有所下降。总债务为 24.6 亿美元,因此净现金为 13 亿美元。
         
因此已经看到业绩触底,并且AMD股票由于不确定性和季节性调整而重新估值较低。展望未来,个人电脑和客户端收入持续疲软。数据中心、游戏以及嵌入式收入处于领先地位。
         
对于第三季度,AMD在第二季度的低谷之后开始看到性能的提升。AMD预计收入约为 5.4-60 亿美元,毛利率约为 51%,较第二季度显着改善。
         
预计今年的收入为 21.5 至 245 亿美元。预计收入将在今年晚些时候持续增长,直至 2024 年。假设利润率至少为 50%,甚至资本支出和运营支出大致相当,预计 2023 年每股收益可能为 2.80-3.00 美元。假设中点,AMD股价的交易价格约为 FWD 市盈率的 37 倍。AMD股票并不便宜,但如果回调至 100 美元以下,这将再次变得有吸引力,并会鼓励新资金重新进入。


END

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