接盘侠等待接盘侠

文/狗蛋本蛋

世界上的接盘侠分两种，一种是临时接盘侠，主打一个中间商赚差价。

另一种是终极接盘侠，负责被赚差价。

四大AMC属于第一种。

华融、信达、东方、长城四家资产管理公司，20多年前为了剥离四大行不良资产而成立。这四大AMC生来是接盘侠的命，做的是中间商的生意。

根据不良资产包类型，这些AMC有不同处置方式。比如，针对不良债权资产，可以低吸高抛；债转股资产，可以进行重组等资本运作，价值最大化后再抛。

他们从银行等机构接过的不良资产包，都远低于账面原值，通常可以逆周期买入，顺周期卖出，只要拿捏好跨周期平衡，一买一卖之间就把钱赚了。

四大AMC在业绩巅峰时期，实现净利润都在百亿元以上。

以2017年为例，资产规模1.4万亿的信达，实现净利润181.2亿元，资产规模1.87万亿的华融，实现净利润265.88亿元。

而最近几年，四大金刚的盈利能力不断下滑。

去年，已经连续8年净利润超百亿的信达，净利润降到63.13亿：

创下十二年来新低。

另一巨头华融则出现巨额亏损，全年净亏损275.81亿元。两家公司在业绩报告表述中都提到：

受宏观经济形势及房地产行业下行影响。

四大AMC在过去对涉房类不良债权都存在偏好，地产行业好，他们就好。

反之，地产行业不好，他们也不好。

这里头的差别在于，找不找得到终极接盘侠。目前来看，终极接盘侠不太够用。

8月16日，信达通过阿里拍卖平台，对4笔国通信托计划受益权及信托费用债权进行拍卖，起拍价22.68亿元，竞拍将于8月17日10点结束，但没有人报名，相当于提前流拍。

这已经是第三次拍卖了，比起2021年5月第一次拍卖，起拍价打了8折。

标的所对应的底层资产，多为房产或者酒店债权，其中包含北京朝阳大屯里316号楼及317号楼部分房产。

更早几天，8月11日，信达天津分公司处置3户不良债权资产包，抵押物是天津丽思卡尔顿酒店、三亚洲际酒店、天津光合谷温泉酒店，同样流拍了。

丽思卡尔顿酒店是天津最奢华的酒店，可以不加“之一”，客房价每晚超千元，最贵超4000元。

三家酒店都是五星级，均处于正常营业状态，都算得上优质资产，业内说流拍原因主要是两点：一是29.59亿的起拍价高了；二是目前当前大环境下，面对大宗交易，投资人都变得很谨慎。

今年以来，信达挂出去的涉房大宗不良资产包流拍，似乎都常态化了。

早几个月前，信达持有的债权本金余额120亿的宝能系债权项目，抵押物包括宝能科技园南区及宝能智创谷等，也没找到买家。

除了AMC处置之外，法拍涉房资产也频频出现流拍。

位于北京朝阳CBD核心，与央视大楼一街之隔的东方梅地亚中心不久前第二次整体拍卖，比起一拍，起拍价降了3个多亿至13.2亿，不到评估价6成，结局：流拍。

“中国第一高楼”深港国际中心部分资产首拍，结局：流拍。

7月18日-19日，沈阳市中心的中街商业城进行第二次网络法拍，起拍价比第一次降了2亿，降至9.21亿，不到评估价的6成，结局：还是流拍。

这些商业项目都位于一二线城市核心地段，本身较优质。

地产行业持续下行，到目前还没有止住的趋势，一定程度上影响甚至加剧了这种流拍。

狗蛋说，所有原因都可以归结为一条：

敢于撒币的接盘侠太少。

所以进入2023年，四大AMC都在努力抢接盘侠，避免货砸手里，中间商没有了差价，还得担心酿成“二次不良”。很明显一个变化是，他们线下资产推介会越搞越大了。

长城资产3月召开北京房地产业务推介会，推出总规模近600亿的多业态地产类资产。

上个月，信达携手阿里资产在广州举办资产推荐会，涉及500多项商业地产相关资产，债权本金合计近千亿元。

最近，华融联合阿里资产在杭州推介资产，债券规模合计超过600亿元，华融深圳推出债权本金约400亿元的资产，以上资产包的抵押物涉及商办、酒店、住宅用地、工业用地等。

狗蛋查了下历史数据，信达近千亿元的资产推荐会，是最近10年来四大AMC单场规模最大的推荐会。

这场推荐会，信达邀请了龙湖、华住酒店、普洛斯中国。

要是时光倒退6年，信达还可以邀请融创、富力出席。

再倒退，还可以邀请万达。

但现在，这些曾经的接盘侠都成了要被接盘的对象，而不怎么当接盘侠的，也不轻易当接盘侠。

像龙湖，有钱了选择提前还债。

去年四大AMC被标普集体下调评级，以目前走势来看，顺周期短期不会到来，还得继续渡劫。

狗蛋说，其实这些企业也不是AMC的终极接盘侠。

铁柱不解：那谁才是终极接盘侠呢？

狗蛋说：没买房的你。

人家做了除降价以外的所有尝试，铁柱做了除买房以外的所有支持。房地产是百业之母，你不买我不买，钱流动不起来啊。

因为销售不给力，南昌县一楼盘被当地住房保障中心发函，函件内容表达的大致意思是：我们推出了家庭购房补贴、人才购房补贴、房票安置试点等等措施，力度已经很大了，市场整体也有回暖，但你们第二季度竟然才卖了11套，严重拖后腿，需要反思，你们要及时调整销售策略，必要时可以解聘销售不力的营销团队。

现在楼市最大的矛盾是，铁柱以为上头还有大招，上头以为铁柱还有钱。

这也是接盘侠日益干瘪的钱包，与房价不涨可能还会跌之间的矛盾。

问题来了，接盘这道题该怎么解呢？