【导读】8000字重磅解读：一揽子政策全面提振市场信心
7月24日中央政治局会议对资本市场工作作出重要部署，明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。8月18日，证监会发布答记者问，从投资端、融资端、交易端等方面入手，明确了活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策措施。对此，易方达、广发、富国、南方、博时、交银施罗德等多家头部基金公司积极表态，认为证监会一揽子政策措施的推出是证监会贯彻落实党中央这一重要部署的关键举措，将有助于提升资本市场流动性，增强资本市场服务实体经济的功能，大力推动资本市场高质量发展，同时也有助于全面提振投资者信心，稳定市场预期，提升资本市场的吸引力。2023年上半年，在党中央坚强领导下，各地区各部门坚持稳中求进工作总基调，着力推动经济高质量发展。我国经济恢复速度在全球主要经济体中处于领先地位，长期向好的基本面没有改变。今年以来，我国经济呈现回升向好态势，一季度实现良好开局，二季度延续恢复态势，为实现全年增长目标提供了良好基础，同时我国经济具备显著的结构性亮点。南方基金总经理杨小松坚定看好中国经济，他直言，国内不存在长周期经济压力。他引用了一组数据：第一，我国制造业转型升级成效显著，今年前5个月我国汽车出口量（176万辆）超过日本（161万辆），成为全球最大的汽车出口国，这样的成果在一年之前是无法想象的；第二，与之前每轮经济下行周期不同，当前我国制造业龙头企业资产负债表非常健康。以上市制造业整体财务指标为例，当前制造业账面现金占总资产比例超过20%，处于历史最高水平，带息负债占比为20.7%，处于历史最低水平，这个现象说明我国龙头企业代表的优势产能竞争力非常突出；第三，今年国内的居民出行和服务业景气自一季度以来维持高位，暑期国内航空客运量高出2019年同期水平约10%。“对于短周期的经济下行压力，我国有充足的政策发力空间。”杨小松进一步分析，“不同于海外发达国家，我国整体财政和货币政策维持了较高的纪律性，当前我国中央政府杠杆率仅为21.4%，基本持平于2004年的水平。随着政策的逐步出台，预计经济有望稳步回暖。”结合对于宏观经济的判断和当前A股所处的位置，南方基金研究团队判断，A股目前处于多周期共振的底部区域，不管是短期还是中长期都是极佳的入场时点。“从中长期角度来看，以FED模型定义的股债估值性价比，目前中证800指数相对性价比已经超过历史趋势两倍标准差，达到明确的战略性买入水平。”此外，南方基金研究团队还指出，过去一年沪深300指数整体波动率持续下降，目前已经基本与2014年中期的水平相当，而低波动本身也是重要的底部信号。这些现象意味着A股中长期上行的空间和胜率都非常可观。从短期角度来看，经南方基金研究团队观测，7月份市场交易活跃度下降较快，已到底部区间，沪深300指数换手率降至接近2019年以来的最低水平，当前已是良好入场时机。易方达基金也表示，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。今年以来，国民经济持续恢复、总体回升向好，高质量发展扎实推进，产业升级厚积薄发，为实现全年经济社会发展目标打下了良好基础。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。博时基金也对经济的后续表现抱有信心，在博时基金看来，我国经济持续恢复，基本面持续向好的趋势不变，中长期看，我国经济增速依然会高于其他主要经济体。“当前的货币政策和流动性都比较友好，对A股的后续走势也不必过于悲观，在稳增长的大背景下，仍可适当关注受益稳增长的行业板块的机会。”博时基金称。广发基金也看好中国基金复苏势头。广发基金认为，当前我国经济保持回升向好态势，资本市场平稳健康运行，相关重点领域风险将得到实质性化解等，都为活跃资本市场、提振投资者信心打下了良好基础，我国经济长期向好的基本面没有改变。建立和发展资本市场是党中央深化改革开放、建立健全社会主义市场经济体制的重大战略决策和实践探索。党的十八大以来，我国高度重视资本市场改革发展，并取得了一系列显著的成果。此次，证监会落实党中央关于“活跃资本市场，提振投资者信心”的新部署新要求，多措并举从投资端、交易制度、上市公司、市场参与机构、香港市场与A股协同发展、部委协同施策等多个方面提出一揽子政策措施，及时回应市场关切，进一步加速资本市场改革，长远来看将有助于优化资本市场生态，提振市场信心，提升资本市场吸引力和国际竞争力，助力资本市场高质量发展。易方达基金表示，此次证监会发布的一系列政策举措着眼长远，在引入源头活水、回报投资者、提高交易便利性等问题上做出重要部署，将持续优化市场生态，有效提升市场活力、效率和吸引力，稳定市场预期与投资者信心，更好地发挥资本市场资源配置、价格发现、风险管理功能，实现资本市场与实体经济良性互动。富国基金也指出，本次一揽子举措既立足当下，从投资端、融资端、交易端等方面全面入手，稳定预期、提振信心；又着眼长远，坚持改革开路，统筹发展股票、债券、期货市场，完善资本市场基础制度，为积极构建高效、活跃的多层次资本市场保驾护航；既着眼于持续优化资本市场长期发展生态，又积极谋求实现资本市场与实体经济的良性互动。在交银施罗德基金看来，证监会的一揽子政策措施，内容丰富与重点突出兼具，由近及远、层次递进的一系列措施安排，利于当下落实又将形成长远影响，政策的速度、力度和精准度，是资本市场和投资者的“强心剂”和“定心丸”。“一揽子政策为市场参与者提供了实实在在的利好，让资本市场功能更加深入和完善，构筑了提升投资者信心的基石，切实提升资本市场吸引力。”交银施罗德基金称。广发基金也相信，随着“活跃资本市场，提振投资者信心”相关政策措施的加速落地，我国资本市场长期投资价值将持续显现。“首先，经济高质量发展背景下，伴随着更有针对性的融资支持，资本市场有望出现一批创新能力强、基本面好的支柱企业，提升股市长期回报；其次，随着未来分红、回购等力度加大，上市公司投资吸引力得到增强；再次，更多中长期增量资金入市，资本市场活跃度也有望继续提升。未来，资本市场投融两端有望更加协调，交易运行更加便利高效，资本市场保持平稳运行具有坚实基础。”广发基金进一步分析。对于此次交易端的改革，易方达基金直言，从交易端来看，优化完善交易机制，降低各类交易费率和持有成本、适当放宽限制、研究延长交易时间、推出新的风险管理工具等措施，有助于激发机构投资者活力、提升投资运营效率，营造有利于中长期资金入市的政策环境，增强市场活力。富国基金更是对不同的政策进行了解读。如谈及“降低证券交易经手费，同步降低证券公司佣金费率”，该公司认为，高效、活跃的多层次资本市场是一个综合的系统性工程。降低证券交易经手费，同步降低证券公司佣金费率，实质是让利给投资者，降低市场摩擦成本，提升投资者的获得感，提升市场主体积极性。短期来看，降低证券公司佣金费率对于那些高度依赖交易佣金的公司带来一定的压力；中期而言，有利于吸引更多资金入市，起到“以量补价”的效果，反而有利于机构的长足发展。富国基金还表示，更重要的是，降费让利不是一个孤立的事件，而是证监会活跃资本市场，提升证券公司综合竞争力的一个重要组成部分。在积极活跃资本市场的同时，进一步增加业务的多元性。一方面，明确提出进一步扩大融资融券标的范围，将ETF纳入转融通标的；另一方面，研究推出深证100股指期货期权、中证1000ETF期权等系列金融期货期权品种。通过业务的多元，不断做大业务基数，使得相关机构“堤内损失堤外补”，从而更有利于我国资本市场面向未来，更高质量发展。而对于“研究适当延长A股市场、交易所债券市场交易时间，更好满足投资交易需求”，富国基金表示，从全球范围来看，欧美等成熟市场交易时间较长且连续交易午间不休市。这种交易时间的安排，能较为完整的覆盖白天的工作时间，更为及时的反映财经信息和公司公告，同时也避免了休市对交易节奏的干扰。即便我们的港股市场，交易时间同样比A股长，收盘时间晚于A股1个小时。虽然A股港股互联互通机制自2014年11月开通，但A股和港股在交易上不能完全同频。目前，陆股通累计买入成交净额高达1.9万亿人民币，北上资金已成为重要的源头活水。因此，适度延长A股市场、交易所债券市场交易时间，不仅可以更好的满足投资交易需求，提升资本市场活跃度，而且还是A股市场与国际投资者接轨的客观需求。不少基金公司也针对交易端改革，也有自己的建议。博时基金就建议，可以考虑适度放宽涨跌幅限制，提高市场的定价效率和资金的交易效率。全面注册制改革下，对股票的定价更多交给市场来完成。放宽涨跌幅限制后，市场定价和资金使用的效率会得到更大的提升，市场的活跃度也会提升。同时要做好交易热度方面的监控，在合适的交易热度下，需要促进资本市场活跃健康发展；而对于其中交易过分频繁的机构或个人，我们要做出适当指导。此次证监会正在研究制定资本市场投资端改革方案，引入更多中长期资金。对于这一揽子举措中，富国基金表示，在政策中，通过公募基金引“长钱”和“活跃的钱”；统筹提升A股、港股活跃度，引“海外的钱”；大力发展机构投资者，聚焦社保基金、保险资金、年金基金等“长期配置的钱”等，都将对提振投资者信心、提高市场活跃度产生重要影响。易方达基金表示，从投资端来看，大力发展权益类基金是投资端改革的重要内容，包括加大指数基金开发创新力度、降低管理费率水平、增加权益类基金发行比例、引导公募基金管理人自购旗下权益类基金、建立公募基金管理人“逆周期布局”激励约束机制、拓宽公募基金投资范围和策略等具体措施。这些措施将有助于引入中长期资金，推动权益类基金占比提升，促进公募基金的总量提升和结构优化，更好地发挥价值发现和资源配置功能，引导资金集聚到符合国家战略和发展方向的关键领域，助力现代产业体系建设和实体经济高质量发展。值一提的是，证监会指出，“进一步推动中国特色估值体系建设。突出扶优限劣，研究对于破发或破净的上市公司和行业，适当限制其融资活动，要求其提出改善市值的方案。”这也引发市场关注。富国基金表示，探索建立具有中国特色的估值体系，是建设中国特色现代资本市场的需要，有助于促进市场资源配置功能更好发挥。突出扶优限劣，研究对于破发或破净的上市公司和行业，适当限制其融资活动，一方面有利于给市场以奖惩机制，引导市场进行积极的资源配置，避免逆向选择；另一方面，并不斩断对这些公司和行业的融资需求，积极促进和鞭策提升公司治理和经营能力，强化企业家精神，从而有助于整体A股市场上市公司的质量。对于投资端改革，博时基金更是建议，第一，做价值投资的发现者，从企业盈利的角度出发，用一定的时间陪伴企业共同成长，实现实体经济与金融市场的共赢。第二，引导长期资金入市。从海外的经验上看，保险资金是股市重要的长期资金，而我国险资主要配置固定收益类资产，配置权益资产的比例不足10%，明显低于OECD国家平均27%的水平，其中美国更是达到40%。放开险资入市，为A股注入长期资金，有利于A股走出“慢牛”行情，也有利于增加居民财富。此外，富国基金表示，A股要成为社会财富的创造者，分红和股份回购是两个重要的方面。对比美股和A股，近年来A股分红收益率明显提高，而回购收益率与美股有显著差异。彭博统计数据显示，2022年，标普500的回购与分红总规模为1.5万亿美元，而沪深300的回购与分红总规模为0.2万亿美元，其中回购规模占比为4%。但A股市场的分红总额在近5年的累计总规模达到7902亿美元，为过去20年累计总额的47%；相比之下，美股在近5年的累计分红规模为2.7万亿美元，占过去20年累计总额的38%。提高A股市场回报水平，尚需进一步优化股份回购的制度安排。富国基金进一步建议，近年来，证监会多方面鼓励、支持上市公司开展股份回购，未来将会同有关方面，进一步优化股份回购制度，支持更多上市公司通过回购股份来稳定、提振股价，维护股东权益，夯实市场平稳运行的基础。但要鼓励上市公司回购股份，首先应完善法规制度，明确规定上市公司股份回购的条件、程序、信息披露等要求，加强对回购行为的规范和引导；其次要稳步放宽回购门槛，降低具备回购条件的难度；第三探索适度加大税收优惠支持力度，加强对相关公司回购行为的监督，防止利益输送、内幕交易等违规行为发生。证监会指出，“统筹好一二级市场平衡。合理把握IPO、再融资节奏，完善一二级市场逆周期调节。”这是否意味着发行节奏放缓？富国基金表示，这并不意味着发行节奏放缓。一方面，IPO是上市公司进入资本市场的重要方式。在全面注册制的背景下，简化上市流程、提高IPO发行效率，严把IPO质量关，将优秀的企业引入资本市场，以更好发挥资本市场服务实体经济功能，并为二级市场提供丰富的优质标的。另一方面，完善一二级市场逆周期调节机制，将意味着从源头提升上市公司质量；发行人、中介机构只有找准适合自身发展的“赛道”，当好“看门人”，才能顺利拿到IPO入场券；是科学合理保持IPO常态化，统筹好一二级市场动态平衡的应有之义。因此，营造良好资本市场生态，不应以IPO的发行节奏和数量作为价值判断的重心。同时，富国基金还表示，证监会一揽子举措提出，建立完善突破关键核心技术的科技型企业上市融资、债券发行、并购重组“绿色通道”。这与“7.24政治局会议”要求的“推动现代产业体系建设、壮大战略新兴产业、打造更多支柱产业”一脉相承，积极助力突破关键核心技术的科技型企业做大做强。在高科技企业发展的早期，如果能给予融资上的更大支持，有利于加快向成熟期的转化，进而推动中国经济的高质量发展与产业结构的转型升级。数据显示，近年来，A股市场在推动产业发展方面不断提供支持。尤其在科技领域，2022年的融资规模达到172.3亿美元，接近2012年的15倍，为相关企业的创新和发展注入重要动力。未来随着相关政策实施，不仅有利于促进科技企业的成长和创新，还为投资者提供了新的投资机会，同时也增加了资本市场的深度和宽度。而易方达基金也表示，从融资端来看，建立突破关键核心技术的科技型企业上市融资、债券发行、并购重组“绿色通道”，增加优质上市公司供给，推动提升上市公司特别是大市值公司分红的稳定性、持续增长性和可预期性，以及支持上市公司回购、完善减持制度等举措，将增强上市公司投资吸引力，让投资者更早、更多分享上市公司业绩红利，可以有效提振投资者对企业盈利和成长的信心，改善市场预期。在推进融资端制度机制的进一步完善上，博时基金也在建言献策。博时基金表示，资本市场服务实体经济的重要途径是发展直接融资，而直接融资的成效如何又与机制制度高度相关。可以考虑以下几个方面推进融资端制度机制完善：一、参考港交所、纳斯达克经验，探索进一步放宽企业尤其是科技企业上市融资条件。实践中，科创板准入条件并不低，大多数第五套标准企业在申报时的研发情况要明显高于第五套标准的要求。相较于港交所18A上市规则，第五套标准上市企业的筛选更加严格。二、完善退市制度，更好发挥优胜劣汰功能。顺畅、完善的退市制度是全面注册制的重要组成部分。当前A股仍存在一些经营不善的企业，不仅不利于投资者取得投资，更会影响经营良好的企业融资。三、做好投资标的筛选工作，助力有潜力、优质的公司上市，进一步促进经济发展新动能的积蓄，有助于服务国家战略。一揽子政策措施的推出也为国内资管机构提供了明确的行动路线图。作为资本市场的重要参与者，公募基金在二级市场投资交易、上市公司经营，以及发行定价等环节都起到了非常积极的作用。富国基金强调，公募基金要有使命担当，不断提升专业能力，加快创新发展，主动融入经济社会全局，更好服务实体经济和投资者，为资本市场高质量发展贡献更大力量。南方基金总经理杨小松指出，未来，公募基金既要恪守资管本源，坚持以投资者利益为核心，更要把握新形势、理解新使命、领会新要求，切实提高公募基金行业服务资本市场改革发展、服务居民财富管理需求、服务实体经济与国家战略的能力，全面提升各项核心能力，推动公募基金行业高质量发展，进而助力提升资本市场活跃度，赋能实体经济高质量发展。易方达基金建议，公募基金作为市场重要参与力量，可以在以下方面持续精进，更好地发挥活跃市场、提振投资者信心的作用：一是大力发展权益类基金，增加权益类基金发行比例，加快创新开发指数产品、丰富产品布局，并着力提供指数化投资解决方案，吸引保险、养老以及海外的中长期资金通过公募基金加大权益类资产配置；二是持续提升投研核心能力，不断提高运营效率，力争为投资者提供更多费用更加低廉、业绩持续稳定的产品；三是积极自购旗下权益类基金力度，向市场传递信心；四是践行“逆向销售”，积极拓展持续营销和基金定投业务；五是创新投资者陪伴方式，大力发展投顾业务，以优质的投顾、投教服务引导投资者根据自身风险偏好及投资需求，通过不同策略、风格、主题等投资产品参与资本市场，并与客户建立长期信任关系，不断改善客户投资体验。交银施罗德基金也表示，对于资管机构而言，明确的战略方向和行动指引，有利于行业凝聚合力、在正确的道路上坚持发展，切实为投资者创造价值。作为公募基金一员，交银基金尤其关注“加快投资端改革，大力发展权益类基金”六大具体措施，包括加大指数产品创新、降低公募管理费率水平、增加权益类基金发行比例、引导管理人自购权益型基金、建立“逆周期布局”激励约束机制、拓宽公募基金投资范围和策略。这六大措施突出强调了权益类基金的重要性，也精准指出了产品布局的方向和公司经营的责任。广发基金告诉记者，作为行业一份子，广发基金将对照一揽子政策措施加紧全面落实，为活跃资本市场、提振投资者信心做出自己的努力。“一是持之以恒推动权益类产品，在优化投资策略方面，将利用期权、期货等衍生品积极研发新的策略，推出更多稳健低波型产品，适配更多投资者需求；二是做好中长期资金的投资管理与培育转化，吸引更多长期增量资金；三是优化基金销售安排，助力投资者体验增强；四是持续做好投资者引导与陪伴，倡导长期价值投资理念。”据悉，博时基金将从以下几个方面出发：一是产品守正创新，丰富和完善金融工具；二是紧密围绕大力发展主动权益投资能力的战略目标，以投研能力建设为基础，不断加强主动权益产品的布局和优化，坚持布局，完善品类，加大科技创新和转型升级等双循环新格局方向的产品创设力度；三是以打造全球视角的大类资产配置工具供应商和国内特色化指数资产提供商为目标，积极布局指数和ETF产品；四是积极对接好居民财富管理需求爆发，为资本市场带来增量资金；
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