医药行业经历有史以来“最深度洗礼”，哪些细分赛道会在下个10年凤凰涅槃
最近情绪最悲观的行业就是这周的医药行业，
相信关于医药FF的新闻信息已经够多了，我也不想再过多渲染解读这一块，
我今天只想说说这件事以后，医药这个行业会有一些什么新变化，另外在绝望里，又有哪些希望会应运而生。
毕竟作为一个关乎老百姓生老病死的行业，经历了几十年来最惨烈的调整，必然在从未有过的危机中，也会有从没有过的机会。
一个美国研究超长时间尺度的商学院教授做过1个统计：
他统计美国股市1957年-2009年回报率最高的20只股票中，有6只来自于医药行业，如雅培制药、辉瑞制药、默克、百时美等；消费和医药占了17只。
一、医药反腐后续对行业的短期、长期影响
本来“销售费用”这个事情就非常普遍。
Wind数据的统计，去年营收超1亿元的医药公司，年度销售费用超10亿元的一共有66家，有6家更是超过50亿元。
另外，在A股，销售费用率超过60%的医药企业有17家，超50%的有39家。
因此医疗医药行业的销售费用率要显著高于其他行业，6倍于美容护理也就不奇怪了。
不过随着医药反腐在过去几年一直在常态化进行，从中证生物医药指数来看，行业整顿后，整体销售费用占营业总收入的比例已经明显下降，从2018年的25.30%降至2022年的16.66%。
这个大的改革趋势其实已经很明显了。
短期内对行业内公司的影响也不相同：
这些年专注“外卷”，营业收入海外占比高的，影响程度最低，比如CXO行业的公司，药明康德这些；
平台型药企受影响也相对较小，比如恒瑞医药；
单个药品的公司，受到的影响程度最大。
未来长期医药行业可能会发生以下几个变化：
一是医生的灰色收入整体会有较大下降；
二是理论上没有了扭曲的利益驱动，医生可能会更关注患者疗效与患者获益；
三是已经入局的规模药企将被动获益，一批所谓“安全无效药”可能会自动被清理；
四是药企推广模式将由原来的从医生处方行为逻辑展开为主，转变为医生和患者端的齐头并进；
五是学术会议将整体减少，特别是无价值的学术会议会更少。
一切旧的利益体系的粉碎，必将迎来新的体系的重建，期待风雨后的新生。
中证医疗指数-3%，跌出差不多四年新低，跌回2019年8月了，不少医药股也冲跌停板去了。
中证医药指数当前的估值水平为：
平均26PE，高于历史上5.5%的时期。
平均3.6PB，高于历史上5.9%的时期。
后续医药这个大行业，有哪些细分赛道会成为未来发展的主流呢？
现在我就来主要说说这一块。
二、中药作为民族医学产业未来将大放异彩
先说说这几年明显大力发展的中药。
中药材的价格都上涨了不少，也是因为资金发现了中药发家致富的机会。
中药有个最大的优势是中药是中国人中药，不会面临国际大厂的竞争，竞争格局更加清晰，头部药企活的更加滋润；
而创新药则是一个开放竞争的市场，国内头部创新药企业在国际上没有多少竞争优势，往往都处于跟随的状态。
比如安宫牛黄丸这个单品，国内批文不在少数，但同仁堂凭借百年老字号的品牌吸引力，独占七成市场，其他企业的安工牛黄丸无法对其产生有效竞争，更不存在国外大厂的竞争。
再比如片仔癀，独一份，国内头部中药企业伤不到它，国际大厂也无法参与竞争。
没什么竞争，这就是中药的魅力。相比之下，国内头部创新药企，需要大量研发投入，大量烧钱竞争，但再难搞的产品，都避免不了大量竞争对手抢食吃。
而且当下医保收入的下降趋势已经很明显了，从过去20%~30%，已经降到了现在的10%。以后人口老龄化，这个下降趋势是明确的。
这时候中药性价比优势就凸显出来。
比起西医需要昂贵的检查费和医药费，中医靠着“望闻问切”和中草药就能治病，可以说是相当省钱了。
从业绩的角度看，中药就是医药行业里景气度最高的细分领域。国家政策都非常支持民族医学的发展!
老白这里扯几句，老白自己家里就基本都是医生和医疗行业的，我父亲还是一个中医名医，从小到大我耳濡目染，中医在中国基层社会具有多么深厚的群众基础。
这里本来想讲讲日本人是怎么把我们中医上古经方，张仲景的《伤寒杂病论》里的经方做成庞大产业的。
这个篇幅问题以后再讲，但是咱们老祖宗在上古发明出来的医学被日本、韩国奉为至宝，推向世界，确实是一种挺可悲的事情。
三、未来医药行业资源集中到创新药是时代大趋势
我以前文章里有说过，半导体板块离不开华人，华人的勤奋和普遍受高等教育的工程师红利历史爆发期，是属于我们地产时代之后，中国后经济时代的至精灵宝。
所以这个阶段，用一些手段把资源集中到创新研发的细分赛道里是非常重要的，
中国人口基数大，有丰富的病患资源；基本全世界最核心的CXO产业已经集中在中国，每年都是接辉瑞、罗氏的大订单。
这个道理就好比，电子产业链和富士康在中国，苹果是美国的，但这么多年啦，华为、小米也起来了。
那药明康德在中国，辉瑞在美国，为啥中国不能有自己的辉瑞这样的医药龙头？我是说千亿美元的那种，好的公司都在我们自己国家上市。
现在没有，不代表以后没有！
这些问题作为华夏儿女都要好好想想，凡事有因才有果，现在的阵痛改革就是为了以后咱们的人参果树上也能结出真正的人参果来。
制度的栽培和行业的土壤都已经改革过了，下面就看产业自然生长了。
国内医药行业的现状分化很大，总体是要投有出海能力的。一方面是以百济神州为代表一批公司能真正出海了，一款药全球销售额能破10亿美元。一方面是大量做me too 跟随创新的企业 ，门槛不高，受集采压制，未来生存压力会很大。
对于真正的创新药企业，你不让他们赚一定的超额利润，谁愿意冒那么大风险去研发，没有药企的研发，以后只能买高价药。
有企业已经在美国完成头对头实验打败外资药企，拿下一年10亿美元+的销售，还有中国企业由于产品出海在三年医药大熊市中涨了三倍。
四、CXO逆医药行业整体走势，该弱不弱
最后来说说CXO行业。
不知道大家发现了没有。
这次医药板块因为反腐大跌，但是CXO都没怎么跌，这个走势就已经说明了很多问题。
8月1日，药明康德发布了2023年度的半年度报告：公司实现188.7亿元，同比增长6.3%；扣非归母净利润47.61亿，同比增长23.67%。如果考虑到剔除新冠商业化项目，上半年收入增速将从6.3%上修至27.9%。
对比一季度的情况来看，二季度业绩出现了环比加速增长的趋势，说实话还是挺给力的。
而且从行业增速角度，CXO赛道的增长速度也饿一直没有降低过。
24年往后随着新冠大订单的影响消除，CXO板块头部企业的业绩增速应该会恢复到20%-30%的水平。当前阶段大部分公司的估值都在25倍左右，性价比还是非常高的。
最后给代价看一眼美国的神药股价吧，看到差距，才能看清咱们要走的路。
第一只冲破5000亿美元市值的医药股。
美国医药神股礼来业绩大超预期，他们家Q2单季度净利润17.6亿美元，同比+85%。
他家研发的“减肥神药”替尔泊肽贡献了差不多10亿美元。另外，阿贝西利，恩格列净，依奇珠单抗这三款创新药，差不多贡献了49.3亿美元，它们分别治疗乳腺癌、糖尿病、银屑病。
最近6年涨了10倍，不带回调的：
这也是未来咱们想要的效果，有超强创新药研发能力销往全球，资本市场自然会重点集中资源给这样的公司。
我们各行各业都走出了全球龙头，连曾经最差的汽车业都实现了全球领先，比亚迪搞到了8千亿市值了。
我们国家有最大的消费市场，只要企业决心干，只要国家给政策支持，就能干成全球龙头。
转自老白的金手指 作者 老白的金饭碗
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