2023.08.31

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导读：三大支柱决定反弹前景。

作者 | 第一财经 樊志菁

本周以来，多项数据显示美国经济正在降温，联邦基金利率期货显示，美联储本轮加息周期或已结束。

于美股而言，正处于高位的货币基金是未来继续上涨的潜在动力。不过，与此前反弹行情的推动力相比，当前的不确定性也让不少机构认为，入场抄底的条件还不具备。

货币基金能否助力市场

在美联储加息推动下，美国货币市场基金的利率也在水涨船高，这也吸引了寻求更高收益率和相对较低风险的投资者目光，其总规模已经稳定在5.5万亿美元以上。

根据Crane Data的数据，本周美国货币市场基金平均利率为5.15%。市场收益率上一次达到5%还是在2008年，不过随后在接下来的两年里由于美联储大幅降息逐步降至接近零。

今年以来，美国货币基金市场规模持续刷新历史峰值

富国银行警告称，高收益率可能成为投资者的陷阱。该行全球投资策略师威利斯（Veronica Willis）在一份报告中表示，将投资组合中过多的现金投入可能会产生“意想不到的后果”。即使现金收益率在短期内可能保持高位，但历史表明，现金的表现在长期内将落后于其他资产。

威利斯解释说，考虑到美联储的加息周期已接近尾声，历史表明，即使是非常保守的分配，在很长一段时间内也会产生比现金更多的回报。“与集中头寸相比，根据投资者的目标和风险承受能力量身定制的多元化配置可以更有效地捕捉增长型资产的上行回报潜力，同时也可以平滑波动。”

Nuveen首席投资官马利克（Saira Malik）也建议货币基金持有者尽快转向。消费持续强劲对经济健康是一个好迹象，只要消费者继续支出，衰退就不太可能发生。“美联储暂停后，整个市场通常会出现强劲的反弹，并在接下来的一年中表现出色。这进一步证明了我们的观点，即过度分配现金或短期政府债券可能是一个错误。”

杰富瑞上周发布报告认为，即使利率将在更长时间内保持高位，只要经济保持平稳并实现软着陆，美股就将保持向上的势头。花旗集团本周将标普500指数年底点位的预期从4000点上调至4600点，原因是人工智能的发展前景、对明年企业盈利增长的预期，以及对美联储能够推动美国经济软着陆的乐观情绪日益高涨。

反弹面临诸多不确定性

回顾去年10月和今年年初以来的美股反弹，对美联储的政策预期改变都是主要推动力。

Sevens Report Research创始人埃塞伊（Tom Essee）认为，行情建立在三大支柱之上：其一，美联储很可能已经或即将完成加息并可能很快降息；其二，经济似乎有可能完全避免衰退，其三，通胀将继续稳定下降。

然而，现在的情况是经济数据出现动摇，核心通胀趋于平稳，而美联储没有完全排除进一步加息的可能。“这种情况从根本上破坏反弹的三大支柱，因此，即使考虑到最近的反弹，投资者也应该对潜在风险有所防范。”埃塞伊解释称。

结合近期美联储官员的表态，外界预计利率将在更长时间维持在高水平。联邦基金利率期货显示，首次降息节点预计为明年6月，而明年底前100个左右基点的降息空间也意味着这将是美联储历史上最缓慢的宽松周期之一，这也让原本明朗的软着陆前景变得扑朔迷离。

瑞银全球财富管理首席投资官海菲尔（Mark Haefele）在发给第一财经记者的报告中提到，市场没有明确的方向。“这是因为许多问题现在都没有答案，比如消费者的实力有多强，投资者会逢高减持还是在逢低买入？定位表明短期市场立场中性。”

Treasury Partners首席投资官萨佩尔施泰因（Richard Saperstein）表示：“预计9月股市将继续波动，因为美联储过去加息的滞后效应导致经济活动持续放缓，市场将开始重新定价。由于10年期国债收益率飙升，回调是有道理的，这表明通货膨胀和利率将在更长时间内保持较高水平。”

与此同时，对冲基金加码入场也是潜在风险。根据法国兴业银行策略师范斯鲁腾（Arthur van Slooten）结合该行一项跟踪对冲基金的指标表示，随着暑期临近尾声，机构开始加速调整头寸，无论是多头还是空头。“目前的多资产风险指标已经升至2018年夏季以来的最高水平，从历史上看，危险已经不能忽视。”

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