私募七月报：政策出现积极迹象，市场情绪好转，程序化期货策略领涨

来源：格上研究

一、私募业绩速览

经济数据低于预期，政策出现积极迹象，市场震荡上行

七月海外市场美股先涨后震荡，A股、港股先跌后涨。海外方面，美国通胀数据降温，CPI同比增长3%，美联储宣布加息25个基点，符合市场预期。7月加息靴子落地，外围流动性对A股市场的扰动也进一步减弱。纳斯达克指数上涨5.55%。港股受到国内政策刺激，海外流动性边际影响减弱的利好，外资小幅回流，恒生指数上涨6.04%。国内宏观数据方面，二季度GDP数据公布，同比增长6.3%；6月CPI数据出台，创2021年3月来新低，整体低于市场预期。7月召开政治局会议，会议明确了未来要进一步改善经济的决心，针对涉及人民币汇率、刺激消费、民营经济、房地产等多个方面，提振了市场信心。全月来看沪深300上涨5.04%。

7月政策方面出台了一系列利好政策，其中包括刺激消费的20条，存量房贷降息政策，刺激地产产业链和消费。相关房地产产业链（房地产、钢铁、建筑材料）、食品饮料等板块涨幅居前。另外，其中罕见提到要活跃资本市场，政策行业的定向降准政策等，增加市场股市流动性，非银金融上涨15.62%。反观人工智能相关通信、计算机、传媒板块跌幅较大，表现落后。另外医药行业开展为期1年的行业反腐整顿，板块很多个股跌停，医药生物板块下半月表现靠后。

7月私募行业平均涨0.86%，程序化期货策略领涨

7月，私募行业平均收益为0.86%。其中，程序化策略上涨3.40%排名第一，主观期货策略紧随其后，上涨1.27%；其余各策略表现平庸，债券策略和阿尔法策略收益垫底，分别微涨0.42%和0.32%。

股票策略方面，7月A股震荡，月底受政策预期改善，沪深300上涨4.48%，而前期比较拥挤的AI板块热度快速消退，传媒、通信、计算机跌幅居前。整体来看在高度博弈的市场环境下，主观股票策略赚钱效应偏弱。对于量化股票策略来说，上月市场经历了一轮充分缩量的过程，虽然月末成交量回升，整体来看交易机会显著减少。

7月商品市场大涨，大多数品种企稳反弹，从期货盘面看，能源化工、有色金属、贵金属、黑色系、农产品等大宗商品价格波动加剧，均走出流畅的上涨行情，为CTA策略带来发挥空间。

数据来源：格上研究，策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算，且剔除部分极值基金。净值统计区间为：2022.12.31-2023.7.31

从股票各规模区间管理人的表现来看，主观股票策略中，100亿以上规模的管理人表现最突出，7月平均收益3.04%，高于主观股票多头管理人的平均收益。量化股票多头策略中，各规模区间管理人平均收益差别不大，10-20亿规模管理人涨幅最高，上涨1.39%。 7月量化股票多头的平均收益为0.63%。

净值统计区间为： 2022.12.31-2023.7.31

年初至今，股票市场整体震荡下行，取得正收益的股票策略产品数量逐月下降。据统计有净值披露的6344股票型策略产品中，4023只产品取得正收益，占比为63%，较上月提升7%，超过600只产品的收益在0.54%-2.54%区间。

净值统计区间为：2022.12.31-2023.7.31

二、私募行业情况

2023年7月私募基金规模升至20.77万亿，其中证券类私募总规模为5.95万亿

根据基金业协会最新备案数据显示，截止2023年7月底，全私募基金规模为20.77万亿。管理基金数量为15.23万只。存续私募基金管理人21996家；从证券类私募行业看，证券类私募总规模缩减至5.88万亿，目前证券类私募基金量存量约9.84万只，管理人存量为到8576家。

数据来源：中国基金业协会，格上研究

三、私募备案情况

2023年7月新备案证券类私募管理人7家，新备案证券类私募产品837只

管理人备案方面，7月全私募行业新备案管理人共计10家，其中新备案私募证券管理人共计7家。

数据来源：中国基金业协会，格上研究

从备案情况看，7月协会新备案证券类私募产品837只。根据格上研究统计，量化百亿管理人的备案热情要高于主观机构，其中备案靠前的量化管理人有衍复投资、宽德私募和稳博投资等，备案数量均在15只以上。

数据来源：中国基金业协会，格上研究

四、百亿规模私募机构名录

目前百亿规模机构存量为93家

7月新晋百亿机构：盈立方资产、齐家私募；退出百亿机构：千合资本、聚宽投资、遂玖资产、白鹭资管

注：排名不分先后，按成立时间展示。仅统计证券类私募管理人且主要管理规模来源于证券类私募基金，管理规模数据来源于基金业协会；所在地按协会办公地为准；本表剔除通道产品较多的机构；且标红部分为新晋百亿规模的私募机构。

部分百亿私募管理人业绩展示

根据格上研究统计的有净值披露的66家百亿私募中，2023年以来平均收益为3.83%，其中有50家实现正收益，正收益机构占比为76%。百亿机构中表现靠前的主观管理人有康曼德资本、东方港湾、景林资产等；量化管理人有稳博投资，宽德投资、因诺资产等。

净值统计区间为： 2022.12.31-2023.7.31

五、私募机构调研动向

私募机构关注人工智能相关板块和业绩有结构性亮点的行业

根据格上研究统计，2023年7月共有1133家私募机构参与调研，涉及上市公司809家。从上市板块来看，主板公司357家（占比44.07%）、创业板公司241家（占比29.75%）、科创板公司181家（占比22.35%）。从行业来看，私募机构关注半年报业绩预告中业绩增长表现稳健的板块，如机械设备、电力设备、通信等领域。

其中科德数控受到53家私募机构调研。科德数控是从事高端五轴联动数控机床及其关键功能部件、高档数控系统的研发、生产、销售及服务的高新技术企业。据科德数控半年报，公司营业收入2.01亿元，同比增长42.77%。其中高端数控机床业务收入1.87亿元，占比92.76%，同比增长51.61%。在调研中，公司在数控系统方面的规划及进展如何是投资机构普遍关心的问题。科德数控表示，公司坚持自主研制高档数控系统的初心始终如一，其每一行代码、实施内核，均由公司完成，且能够根据客户的需求，衍生、叠加出各自产品的优势，将机床的性能发挥极致。同时，随着国内市场对于五轴机床的需求日益增加，需要更多优秀的机床厂商进入到五轴机床领域，针对不同的加工行业领域，利用各自的特点和优势，实现进口替代，共同提升我国高档数控机床的国产化率。目前，公司仍以发展收入贡献度最高的整机业务为主，随着机型布局越加完善，也会释放一部分研发力量及产能来加大对高档数控系统及其他关键功能部件的推广力度。

数据来源：WIND，格上研究

7月共有50家百亿机构出动调研，淡水泉资产、敦和资产、高毅资产排名前三

从百亿私募的调研维度来看，从百亿私募的调研维度来看，7月共有50家百亿机构出动调研，涉及上市公司284家。调研上市公司最多的前5家私募机构分别是淡水泉资产（68家）、敦和资产（44家）、高毅资产（38家）、源乐晟资产（38家）、聚鸣投资（37家）。

从调研标的来看，百亿机构共同调研上市公司166家。随着上市公司半年度业绩预告的披露，近期百亿私募机构密集调研业绩改善的公司。其中，机械设备、电子、计算机等行业备受关注。

数据来源：WIND、格上研究

六、主流私募后市观点

景林资产：政治局会议后预期一系列政策即将出台，市场情绪显著好转，维持乐观并关注中长期经济恢复的成效

目前进入政治局会议后一系列政策出台的窗口期，市场情绪显著好转。基于以下因素，我们继续保持乐观，但更关注中长期经济恢复的成效，因为这决定了股票市场上涨的持续时间和空间。

（1）市场对于二季度以来偏弱势的经济数据已经形成一致预期，且市场已经将较为悲观的复苏压力定价进去了（price in）。7 月制造业 PMI 为 49.3、环比回升 0.3 个百分点，产成品库存小幅回升 0.2 个百分点，显示存货去化的进程可能在接近尾声。因此，我们认为 5 月以来市场对于“衰退”的定价可能过度悲观，存在被后续经济数据修正预期的风险。

（2）今年前 7 个月中国股票资产表现明显滞后。如上文所述，今年以来全球主要股市中的多数均创出了近年新高甚至历史新高，而反观中国，今年 1-7 月无论 A 股、港股还是中概股的走势均明显滞后、估值水平很低，后续仍有反弹空间。

（3）当前 A 股市场股权风险溢价（ERP）处于历史均值 1 个标准差之上，且接近于 2020 年初和 2022 年 4 月水平，反映了市场情绪依然悲观，后续存在继续被修正的空间。

（4）估值仍具备明显的吸引力：MSCI 中国指数 12 个月 forward P/E 目前交易在 11.0x，处于过去 10 年平均值以下 1.1 个标准差，估值仍具备明显的吸引力。

勤辰资产：投资是相对选择的问题，核心关注的仍在业绩超预期方向

海目前市场最大的刺激因素是最新政治局会议表态“要活跃资本市场，提振投资者信心”，历史上资本市场侧重于融资功能，这次表态直接针对资本市场提出要求，市场预期后续有更多政策的出台。

关于复苏，与2022年11月相比，对于复苏板块的担忧现阶段更多是中长期问题（人口问题，地方债务问题，经济结构问题等），经济弱复苏仍然是较大概率的情景。中期来看，经济仍在去地产化，与地产相关性较低的复苏方向配置价值更高。

关于成长股，特别是人工智能板块，引用之前月报的一句话：“我们往往高估一年的变化，却低估十年的变化”。美股和台股相关板块，特别是算力方向仍然强势，后续主要关注点是大的AI应用（搜索引擎，Office相关产品）落地情况。

市场短期风格难以把握，配置一定比例顺市场趋势的资产更多的作用是平和心态。投资是相对选择的问题，勤辰的核心关注的仍在业绩超预期方向（EPS），同时持续跟踪行业渗透率，竞争格局，国产化率等（PE）。

石锋资产：短期预计维持震荡，反转仍需等待政策信号

1）三驾马车全面走弱，维持对经济形势的谨慎观点。7月份宏观数据显示三驾马车全面走低，社融数据超预期低迷，经济压力加大，且近期房企债务违约风险再度发酵，经济下行呈现出恶性循环加速的迹象，我们对经济形势保持谨慎态度；2）政策进入密集出台期，实际效果有待观察。货币层面，央行宣布降低MLF利率15BP，但是对五年期LPR报价并未调整，反映当前货币政策虽然边际趋松，但依然面临较大掣肘，包括净息差较低、汇率贬值压力大、“房住不炒”底线也未发生变化。财政政策方面则暂无显著发力迹象，整体看政策出台虽然密集，但实际效果可能存疑；3）美国经济韧性依存，人民币汇率预计会持续处于相对弱势。7月美国各项经济数据虽然存在分歧，但整体看其经济的韧性仍然较强，美联储的货币操作存在较大不确定性。国内外经济运行错位态势出现剪刀差扩大的迹象，加大人民币贬值压力，预计人民币汇率下半年仍会处于相对弱势，这会对出口下滑形成一定托底作用；4）短期预计维持震荡，继续关注政策出台。7-8月份的市场走势围绕政策预期变化，波动有所加大，展望后市，目前依然处于政策密集推出期，短期内市场或仍会继续博弈政策预期，但最终市场运行还是和经济的实际修复情况挂钩，基于当前经济的走势，我们预计市场整体依然会处于震荡行情，难言趋势反转。板块方面预计围绕政策博弈和主题炒作行情展开，另外，从基本面角度看，当前经济大环境较弱，业绩超预期标的相对较少，我们需要重点跟踪中报业绩，在细分领域当中寻找结构性机会。

聚鸣投资：做自下而上的研究，淡化宏观政策的判断

7月，市场前期以震荡为主，但是后半月由于中央经济工作会议关于地产和经济的表述发生了较大变化，同时，城中村改造等地产相关政策开始出台，上证指数和沪深300在金融、地产带动下出现了较为明显的反弹。而成长板块由于存量市场并未反弹，创业板指数走平。

聚鸣之前说过，政策和美国通胀走势是目前的两大影响因素，近期政策表述发生变化，经济需要扶持逐渐形成一致共识。但是，回顾过往半年多的政策推进情况，实际落地和预期有相当的偏差，因此对于后续政策落地的力度和节奏是否能够扭转目前地产量价齐跌的现状，仍需要观察。

聚鸣组合变动不大，一半和经济无关，一半和经济相关。最近看了看今年下跌比较多的快递，以及6月回调较大的火电，大盘整体焦灼，找找支线机会。我们总体还是在做自下而上的研究，淡化宏观政策的判断。

淡水泉投资：保持组合均衡灵活，应对市场变化

对于资本市场，两股力量将成为影响下半年走向的关键。一个是，宏观经济的周期性出清带来的向上改善空间，即当前经济逐渐走出低预期和低库存状态。预期角度，经过上半年宏观经济渐进式的自我修复，企业和消费者信心不足、预期偏弱的情况已经相对充分反映。库存角度，企业端二季度经历了加速去库，当前库存已出现触底特征，规模以上工业企业利润降幅已经连续收窄、利润率逐月改善，这意味着部分行业已经开始走出过去的困难，最坏的时候正在过去。

另一个是政策对市场悲观预期的扭转作用。自6月16日国常会以来，积极的政策效用就开始不断累积，而中央政治局会议通稿则成为过去一段时间具备标志性的政策催化信号。在高质量发展的基调下，市场对本次会议以低预期对待，而随着会议召开，相关内容的超预期表述则有效地提振了市场情绪：一是关于房地产市场首次提出要适应房地产市场供求关系发生重大变化新形势，适时调整优化房地产政策。二是对资本市场提出要活跃资本市场，提振投资者信心。三是防风险层面对地方债务等问题的积极应对态度。

综合来看，尽管仍需要一定时间去检验政策效力对经济复苏的实际推动情况，但在经济自身性的出清见底和政策扭转性的作用下，资本市场有望迎来情绪共振向上的阶段性窗口。

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