私募六月报：市场极度悲观，行业轮动加速，量化股票多头策略领涨

一、私募业绩速览

海外紧缩预期提升，国内政策出台低于预期，A股赚钱效应不强。

六月海外层面，端午节期间各国央行相继加息，令市场担忧紧缩的货币政策行动还未结束，同时鲍威尔表态偏鹰，称今年年内再加息两次是合适的，市场对于美联储加息的预期不停摇摆。美国经济增长韧性依旧，6月在科技股的支撑下，纳斯达克指数上涨5.92%。港股由于国内经济修复动能不足，以及美国继续加息扰动，恒生指数微涨1.72%。国内方面，经济恢复、人民币汇率仍表现出弱势的状态，叠加经济刺激政策出台依然低于市场预期，A股赚钱效应不强，万得全A上涨1.11%，沪深300上涨1.12%。

行业层面，A股整体现依然是新技术、新方向为主的主题投资机会，6月表现亮眼的主题方向为机器人、自动驾驶等领域。持续被冷落新能源领域在近期政策支持下小幅回暖。AI主题上半月加速泡沫化，下半月明显回调，波动较大。整体来看，表现靠前的行业为通信、家用电器、机械设备；而商贸零售、非银金融、医药生物回撤较深。

全年来看，传媒、通讯、计算机表现靠前；商贸零售、美容护理、以及房地产表现靠后。

6月私募行业平均涨1.25%，量化股票多头策略领涨。

6月，私募行业平均收益为1.25%。其中，股票策略领涨，量化股票多头上涨1.72%排名第一，主观股票策略紧随其后，上涨1.66%；其余各策略表现平庸，程序化期货和主观期货收益垫底，分别下跌-0.48%和-0.52%。

股票策略方面，6月股票市场呈现高低切换，行业轮动较快，各宽基指数变化不大。从行业看，前期热门的AI主题出现明显回调，资金流向绩优股，比如新能源、大消费和部分基本面具备韧性的顺周期板块，机器人、智能驾驶表现活跃。由于行业轮动过快，主观股票策略在这样的市场环境下想要把握好节奏非常艰难。对于量化股票策略来说，上月市场的风格没有明显偏向，各种风格因子形成良性的轮动，市值风格上也趋于正常，这给量化选股策略带来了较为有利的氛围。

6月商品市场大多数品种企稳反弹，各大板块除了贵金属、软商品收跌，其余板块均有不同幅度的上涨。但是商品市场缺乏连续性行情，波动率依然处于相对低位，整体看不利于CTA策略表现。

九大策略2023年6月表现

数据来源：格上研究，策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算，且剔除部分极值基金。净值统计区间为：2022.12.31-2023.6.30

九大策略2023年以来表现

数据来源：格上研究，策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算，且剔除部分极值基金。净值统计区间为：2022.12.31-2023.6.30

从股票各规模区间管理人的表现来看，主观股票策略中，100亿以上规模的管理人表现最突出，6月平均收益2.50%，高于主观股票多头管理人的平均收益。量化股票多头策略中，各规模区间管理人平均收益差别不大，50-100亿规模管理人涨幅最高，上涨1.96%。6月量化股票多头的平均收益为1.71%。

主观股票多头策略分规模平均收益

年初至今，股票市场整体震荡下行，取得正收益的股票策略产品数量逐月下降。据统计有净值披露的5930股票型策略产品中，3314只产品取得正收益，占比为56%，较上月提升4%，超过600只产品的收益在-4%-2%区间。

净值统计区间为：2022.12.31-2023.6.30

二、私募行业情况

2023年4月私募基金规模升至20.75万亿，其中证券类私募总规模为5.94万亿。

根据基金业协会最新备案数据显示，截止2023年4月底，全私募基金规模为20.75万亿，环比增长2.07%。管理基金数量为15.35万只，环比增长3.65%。存续私募基金管理人22,270家；从证券类私募行业看，证券类私募总规模增长4.95%至5.94万亿，目前证券类私募基金量存量约9.98万只，管理人存量为到8658家，较上月增加38家，环比增长0.44%。

2023年4月全国私募行业发展简况

数据来源：中国基金业协会，格上研究

三、私募备案情况

2023年6月新备案证券类私募管理人5家，新备案证券类私募产品886只

管理人备案方面，6月全私募行业新备案管理人共计11家，其中新备案私募证券管理人共计5家。

数据来源：中国基金业协会，格上研究

从备案情况看，6月协会新备案证券类私募产品886只。根据格上研究统计，量化百亿管理人的备案热情要高于主观机构，其中备案靠前的量化管理人有衍复投资、宽德私募和稳博投资等，备案数量均在15只以上。

数据来源：中国基金业协会，格上研究

四、百亿规模私募机构名录

目前百亿规模机构存量为96家。

6月百亿机构名录无变化。

百亿规模私募机构名录

注：排名不分先后，按成立时间展示。仅统计证券类私募管理人且主要管理规模来源于证券类私募基金，管理规模数据来源于基金业协会；所在地按协会办公地为准；本表剔除通道产品较多的机构；且标红部分为新晋百亿规模的私募机构。

部分百亿私募管理人业绩展示

根据格上研究统计的有净值披露的70家百亿私募中，2023年以来平均收益为2.91%，其中有47家实现正收益，比上月增加2家，正收益机构占比为67%。百亿机构中表现靠前的主观管理人有康曼德资本、正圆投资、望正资产等；量化管理人有稳博投资，宽博投资、因诺资产等。

主观股票策略百亿私募机构2023年以来平均收益率

量化策略百亿私募机构2023年以来平均收益率

其他策略百亿私募机构2023年以来平均收益率

注：汉和资本公司旗下平均业绩采用旗下产品的费后收益计算

净值统计区间为：2022.12.31-2023.6.30

五、私募机构调研动向

私募机构关注人工智能相关板块和业绩有结构性亮点的行业。

根据格上研究统计，2023年6月共有1163家私募机构参与调研，涉及上市公司324家。从上市板块来看，主板公司137家（占比42.15%）、创业板公司78家（占比24.00%）、科创板公司105家（占比32.31%）。从行业来看，私募机构关注人工智能相关板块和半年报业绩超预期的行业，如机械设备、电子、计算机等领域。

其中步科股份受到65家私募机构调研。步科股份是国内工业自动化核心部件国产供应商，在人机界面、低压伺服等领域有较高的行业地位，随着国内工业自动化发展及国产替代有较大的成长空间。在调研中，目前公司关注的下游机器人行业的需求反馈情况是机构普遍关心的问题。步科股份表示，公司重点挖掘移动工业机器人、协作机器人和服务机器人领域客户的需求，这是公司在机器人行业的整体发展思路。目前在光伏、锂电、新能源行业及出口方面的工业机器人需求较大，新能源行业有着国产替代的需求，该板块的高质量国产化替代的需求也不断释放，整体需求反馈情况良好。

数据来源：WIND，格上研究

6月共有53家百亿机构出动调研，淡水泉资产、高毅资产、源乐晟资产排名前三。

从百亿私募的调研维度来看，6月共有53家百亿机构出动调研，涉及上市公司317家。调研上市公司最多的前5家私募机构分别是淡水泉投资（59家）、高毅资产（51家）、源乐晟资产（42家）、聚鸣投资（38家）、盘京投资（37家）。

从调研标的来看，百亿机构共同调研上市公司167家。近期百亿私募机构密集调研偏人工智能相关板块以及一季报中景气度反转的行业。其中，机械设备、电子、计算机等行业备受关注。

百亿级私募共同调研名单摘录

数据来源：WIND、格上研究

六、主流私募后市观点

景林资产：7 月，中国经济面临关键政策“窗口期”

继 6 月首轮贷款基准利率 LPR 下调 10 个基点后，预计后续人民银行仍有可能开始新一轮的降准，甚至不排除进一步的降息。近期国常会提出要“研究推动经济持续回升向好的一批政策措施”，结合前期的利率调降及近期的家居消费等鼓励措施，稳增长相关政策正逐步加码，未来继续关注政策取向及落实情况，尤其是 7 月下旬中央政治局会议后，这是新一届政府成立后关于经济工作的重要会议，政策出台的概率较大。根据历史经验，连续 2 个月 PMI 低于 50 后，政府出刺激性政策的概率较大，尤其是叠加汇率贬值和年轻人失业率高企（最新 20.4%）。5 月官方制造业 PMI 再次弱于市场预期，从 4 月的 49.2 降至 48.8%，连续第二个月处于收缩区域。由于国内经济增长动能确实出现放缓，考虑到进入 6 月份后去年疫情的低基数消失，确实也需要更多的政策支持。

目前，有能力且有空间拉动信用扩张的抓手主要来自中央政府杠杆或者地产。一方面，中国政府部门杠杆率目前显著低于非金融企业部门，政府部门仍有加杠杆的空间以解决企业和居民加杠杆意愿不足的情况。另一方面，考虑到企业部门投资周期开启仍需时间且库存周期尚未见底，因此私人部门加杠杆短期较快的手段在于地产预期的改善，这对于财富效应、投资和大件消费或都有提振效果。因此，7 月作为重要政策窗口将是关键验证点，也是后续市场走向的关键。

勤辰资产：中报的景气线索将是市场下一阶段重要的关注点

海外方面，美国6月总体CPI同比增速3.0%，超预期回落，进一步增强本轮加息尾部及利率顶部预期，美元指数加速回落。与此同时，人民币兑美元则被动快速升值。A股及港股市场所面临的外部流动性环境迎来实质性好转。结合国内政策积极信号、中美高层近期频繁会晤等利好因素，上周恒生科技指数大幅上涨8.4%，创今年以来最大单周涨幅，恒生指数上涨5.7%。从中期视角来看，无论是分子端的中国经济复苏和分母端的美债利率边际下行，方向都未发生变化，港股风险收益比吸引力进一步提升。

当前，2023年A股中报业绩预告披露率已超过30%，从近期表现来看，业绩预增指数涨幅较为明显，中报的景气线索将是市场下一阶段重要的关注点。同时，市场正进入重要的政策验证期，若后续稳增长政策落地，有望进一步抬升市场对经济的预期，下一阶段市场结构或重于总量。

石锋资产：短期预计维持震荡，反转仍需等待政策信号

1）出口回落加剧经济承压，短期内低迷态势或延续。本月经济指标显示，出口增速回落明显，加剧经济下行压力，而消费、地产投资持续低迷，当前经济的托力越发单一集中于基建投资产业链，信用传导路径狭窄，谨慎来看，若无较强政策刺激，经济短期内预计仍会维持低迷态势；

2）政策转向小步慢走，暂难以对冲经济压力。近期央行货币政策边际转松，6月下调MLF利率10BP，并同步下调一年期、五年期LPR各10BP。不过值得注意的是，虽然政策在方向上出现转松，但幅度上依然较为谨慎保守，如五年期LPR，在地产压力如此严峻的形势下，仅下调10BP，也说明了政策端对于经济大规模刺激的意愿并不强。后续增量政策预计也更多是以托底为主，预计目前政策的力度暂无法有效对冲经济的疲态；

3）美联储年内加息展望超预期，外部环境暂缓转松。美国经济处于回落通道，但依然保持较强的韧性，同时通胀压力也处于高位，美联储6月议息会议整体基调较为鹰派，目前市场预期与美联储指引之间依然存在较大分歧，可能会导致下半年美股市场波动加大。另外，近期美国商业领袖、国务卿频繁访华，中国外交政策也在一带一路、欧洲方向上积极突围，外部环境暂缓转松；

4）短期预计维持震荡，反转仍需等待政策信号。5-6月表现依然严重分化，由于经济数据持续低迷且政策预期较弱，AI相关板块成为跑赢市场的唯一主线，主题炒作情绪高涨。展望未来，由于经济低迷+政策预期较弱+流动性宽裕组合依然存在，主题炒作行情可能会继续维持，后续市场的新机会我们认为可能主要有两个，一是需要重点关注二季报的业绩表现，当前市场对于经济以及企业盈利的预期普遍较弱，其中或存在部分阿尔法个股或细分行业业绩超预期的可能。二是关注政策端是否可能存在超预期的可能，重点关注7月政治局会议。

聚鸣投资：增加了一些自下而上公司的持仓，主动左侧买入，以逆向思维布局

6月，市场整体震荡，主要体现了结构性的涨跌。AI板块先涨后跌，波动较大。机器人、自动驾驶、MR等主题板块较为活跃。基本面方面，白电由于数据较好，是为数不多由基本面驱动上涨的板块。

目前的情况是，经济复苏相对一般，油价、猪价、房价都下来了，没有通胀的压力，所以流动性充裕。这种宏观背景和流动性组合很容易体现为主题震荡风格，和现在的市场表现比较一致。短期的波动来自于政策或者政策预期，中期还有美国何时开始降息。政策预期强，经济相关度高的板块短期就会表现比较好；政策预期弱，与经济没有相关性的主题板块就会表现比较好，有点跷跷板效应。优秀的公司都在用自己经营的阿尔法对抗行业的负贝塔，随着时间的推移，我们相信终究会达到一个平衡，时间对优秀的公司是有利的。

聚鸣的组合6月整体变化不大，主要根据个体公司的基本面变化做了一些变动，增加了一些自下而上公司的持仓，主动左侧买入，以逆向思维布局。

淡水泉投资：均衡配置应对市场复杂环境

当前市场处在政策渐进推出但力度不及预期的环境，市场参与者处在对政策托底力度的博弈中。在这种不确定性背景下，我们对组合构建采取均衡灵活的态度，基于企业当前的估值水平以及抵御周期波动的成长潜力，优化组合。

首先，随着中报业绩披露的即将到来，我们对组合重点持仓进行全面摸查，清楚了解企业基本面状况及业绩潜力。这些标的公司保持着坚实的竞争实力。以近几个月增持的医药行业相关公司为例，这一行业在经济疲弱背景下具有防守属性，与居民对药物、诊疗等刚需相关，受经济波动影响小。行业受益于国家医保开支提速的趋势。相关医药企业在经历疫情影响、业绩触底后，当前呈现逐季改善，今年将确定性回到正增长。在医疗器械领域，能够发挥中国制造业优势、符合国产替代和高端产品出口升级趋势的公司具备良好的基本面和中长期增长实力。

其次，基于经济弱复苏下市场对成长性的偏好，组合构建上增加成长性高、对经济敏感度较低的资产。本月，我们根据企业调研，增配了半导体行业龙头公司。半导体行业符合科技创新的宏观叙事，景气度出现积极变化，公司在国产替代、自主可控领域具有很强实力。从主题投资的角度，我们也以小比例资金参与了机器人、智能驾驶等主题投资机会，本月在相关投资出现较大涨幅后进行获利兑现。

年初以来，国内外宏观、市场、地缘政治等层面的不确定性因素给投资带来诸多挑战。越是在错综复杂的环境下，我们认为越是要回归到一些底层的思考及逻辑。我们相信中国经济具备基本的潜在增速，相信技术进步的力量以及中国优秀制造业的优势。当前环境下，我们希望找到具备合理估值水平，具有成长性及竞争力的优秀公司，我们也相信这些优秀公司的股价终将反映企业价值。

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