太难玩了！公募量化大佬高喊搞不过私募量化

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作者：风云君的研究笔记

来源：雪球

随着牛市梦一点点的破碎，市场回到了今年以来我们震荡市，得益于市场震荡反复，截至七月底，量化基金普遍取得了正超额，公募量化中1000指增的超额最高，沪深300略低。

回到私募这边，则明显更胜一筹，无论是沪深300、中证500抑或是中证1000，私募指增的超额都是完胜公募，超额收益率中位数分别为 3.04%、5.15%、7.31%。

面对此情此景，曾因坦言把丈母娘一年退休金亏没了，丈母娘家被迫“长期投资”走红的公募量化大佬，西部利得基金经理盛丰衍也公开发声，公募指增就是很难搞得过私募指增。他写道，公募量化主要给普通老百姓管钱，但和给高净值管钱的私募量化相比，因现行种种游戏规则的确处于不利地位，间接的让老百姓相对于高净值客户处于不利地位。

他说的游戏规则指的是什么？风云君猜测无非以下几点：

1、量化策略的选择上的差异

量化投资本质是用数理方法分析历史数据，预测资产价格未来走势。而公募有着相对更加严格的反向交易限制，再加上手续费比较贵，所以公募量化基金大多是以基本面主导因子为主，很少做日内高频和T0交易。反之，私募这边就更加灵活一点，在A股现在的交易制度下，日内高频交易有着很多的机会，可以利用通道优势去抓住一些短线交易的超额收益。

另外，股指期货和期权的运用上也存在着诸多限制。目前私募和散户在贴水大时可以买入股指期货或者廉价的期权，而公募对期货比例有严格限制，只能做套保，也就是做空股指期货的同时，必须有等值的对应成分股，并且不允许使用期权。

2、风险的容忍程度有所区别

大部分公募机构的风控非常严格，甚至对于可投资标的有严格限制，基金经理只能投资公司股票库里的标的，在这样的风格约束下，做出超额收益其实是非常难的。私募这边则更灵活一点，一些机构在投资标的的选择上也更加奔放。

3、私募比公募竞争更激烈，更容易激发管理人对业绩的渴望

私募除了管理费之外，还可以计提超额收益，所以同等规模下，私募的管理收入更高。因为好的量化策略都是有容量限制的，量化策略存在收益、风险、容量的不可能三角，即不存在收益高、波动小、容量大的完美策略，一般只能三者取其二。风险收益性价比高的策略，往往容量很小；反之，能容纳大量资金的策略则风险收益性价比相对较低。所以私募在规模更小的时候，就可以选择封盘，超额比公募更好，收益比公募也高一些。

今天中证2000指数发布，引发了俱乐部一波讨论热度。我们来看看这一指数：定位于反映沪深市场微盘股的整体表现，主要覆盖沪深市场总市值位于85%—95%的微盘股证券，指数的2000只样本合计总市值约9.32万亿元，仅占沪深A股市值的比例为10.05%。相比于国证2000指数来说，中证2000更聚焦微盘股，市值中位数仅为41.98亿，是纯粹的微盘指数。

另外，指数涉及行业更加广泛，分布集中于通用机械、专用机械、汽车零部件等工业领域。同时，聚焦民营实体经济，指数样本中民企数量占比高达73.5%。成分股更加分散（前十大权重合计权重不到2.5%）。

指数波动率较高，自2013年12月31日起至2023年上半年底，中证2000指数的年化波动率约为27.31%。

又一微盘指数问世，我们知道，我们知道微盘股股价弹性更好，数量众多，行业个股分散度更高，更适合私募量价策略的发挥来充分展现超额优势。微盘股已经由早期的无人问津到吸引了越来越多资金的进入，当当前这个方向依然容易形成差异化的优势，还是一个相对来说早期且稀缺的赛道。

而在上面所提到的本就领先的私募量化指增领域，在当下公募行业降费的大的背景下，风云君相信未来几年，量化私募还会保持自身在人才、投研、算力、灵活度和创新能力等多方面的优势，也或许会吸引到大批的公募量化人才进入。