简单测评几只公募量化基金

2023-06-22 01:06

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风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：西楚牛大

来源：雪球

最近一直在调仓到量化基金，巧了看到官方的评测量化基金活动，那就一勺烩了。

本期邀请测评的是7只公募量化基金，分别是：招商量化精选股票A(F001917)、国金量化多因子(F006195)、大成景恒混合A(F090019)、华夏中证500指数智选增强A(F013233)、万家中证1000指数增强A(F005313)、博时量化多策略A(F005635)、景顺长城量化小盘股票(F005457) ，如下图：

量化基金是用科技的被动选股代替基金经理的主动选股，用机器挖掘的客观规律代替基金经理的主观经验，在量化基金量里我认为有两个指标非常重要：

1、基金的规模：当量化基金的规模足够大时，量化基金能获取到超额收益的机会就越少，对量化模型的要求就越高，而且当基金规模增长到一定程度，现有的量化模型将失效，管理者不得不迭代升级自己的量化模型，而升级后的模型是否能适应规模还需要市场做检验。

2、基金的近期业绩表现：不同于主动型基金更看重中长期业绩，个人认为量化基金近3-6个月的短期表现更为重要。曾经有位球友问我，某量化基金已经涨了这么多了，还适不适合买入，我的回答是：“量化基金关注基金规模即可，今年涨幅大的说明量化策略在当前市场下验证有效，适合买入。但是市场风格变化很快，当发现基金风格跟市场风格相违背时，也应该及时换仓。”可参考《6月不良基金清理计划》里面的评论。

我们把评测的基金分成两组，一组是主动量化，包含：招商量化精选A、国金量化多因子A、大成景恒混合A、博时量化多策略A、景顺长城量化小盘；另一组是指数增强型量化，包含：华夏中证500指数智选增强A、万家中证1000指数增强A两支。以下分析5支主动量化基金。

一、基于业绩分析

先来看看5支主动量化的业绩表现，如下图：

我们试着解释下图中的业绩表现：

近1年业绩表现：国金量化多因子A > 大成景恒混合A > 招商量化精选A > 博时量化多策略A > 景顺长城量化小盘

近6个月业绩表现：招商量化精选A > 大成景恒混合A > 国金量化多因子A > 景顺长城量化小盘 > 博时量化多策略A

近3个月业绩表现：招商量化精选A > 国金量化多因子A > 博时量化多策略A > 大成景恒混合A > 景顺长城量化小盘

这5支基金从风格上都属于小盘股风格，以下为个人观点：

国金量化多因子A：近一年的业绩表现最为优异，但超额收益主要是在2022年下半年，今年基金规模暴增，业绩表现在近3和近6个月表现中规中矩，猜测跟业绩规模有一定关系。马芳整体管理规模已达114.56亿，单支基金规模已达55亿，在量化基金里面已经算很大了，我们拭目以待马芳经理接下来的业绩表现，据此粗估其规模容量有多大。通过业绩数据指标建议持有。

招商量化精选A：近半年表现最为抢眼，虽然去年开始规模暴增，但很快适应新的规模，通过业绩反馈出近期表现最为优异，并且长期收益同样亮眼，持续稳定的收益能力非常难能可贵。通过业绩数据指标建议持有。

大成景恒混合A：同样是看一年业绩表现亮眼，但主要的收益是在2022年下半年，今年以来量化模型跟市场匹配度不高，近3个月的表现有点拉跨。通过业绩数据指标建议观察。

博时量化多策略A：近期表现都不太理想，如果要买入还需持续观察。通过业绩数据指标建议不持有。

景顺长城量化小盘：近半年表现不理想，但近1个月表现非常抢眼，通过业绩数据指标建议观察。

二、基金风格分析

下面尝试从各个基金的投资风格、风险等级、净资产规模变动等方面展开探讨，其中量化基金对规模非常敏感，而持仓的参考意义不太大。很多量化基金换仓换手很快，而我们只能通过年报和季度报分析持仓，其实滞后性比较严重。

国金量化多因子A：

1、基金投资风格：从2021年7月马芳接手以来，风格变化情况：大盘价值—>大盘平衡—>小盘价值—>小盘成长—>大盘平衡—>大盘价值。

2、在同类基金中的风险等级：低

3、净资产规模变动：近一年暴增

4、最新机构持仓（截止2022-12）：43.06%，机构高度认可。

5、最新行业配置（2023年1季度）：

6、投资策略和运作分析（财报）：

2023 年一季度，既有上涨趋势明显的计算机、传媒和通信等赛道，也有机会分散、相对均衡的结构性机会，整体市场活跃度相对较好，市场波动率处于历史相对较低位置。因子层面，大小市值风格交替占优，贝塔和动量等风险因子期间延续性相对较差。行业涨跌方面，计算机、传媒和通信等行业涨幅较大，房地产和消费者服务等跌幅较大。国金量化多因子一季度超额风险收益特征相对稳健，主要源于收益来源的多样化和分散的持仓风格。量化策略是不断储备和迭代优化的过程，目标是获取相对持续和稳健的超额收益。

招商量化精选股票A

1、基金投资风格：小盘价值 —> 中盘价值

2、在同类基金中的风险等级：低

3、净资产规模变动：今年爆发

4、最新机构持仓（截止2022-12）：46.79%

5、最新行业配置（2023年1季度）：

6、投资策略和运作分析（财报）：

2023 年一季度，基准指数中证 500 指数震荡上行，收涨 8.11%，行业方面，受 Open AI公司发布 ChatGPT 产品的影响，计算机、传媒、通信、电子等行业涨幅较大，房地产、消费者服务、综合等行业跌幅居前。本基金一季度跑赢基准，超额收益稳步上行。超额收益主要来源于部分低估值股票的估值修复及部分事件驱动的股票获利了结，一季度的表现符合去年四季度判断，策略端无调整计划。

大成景恒混合A

1、基金投资风格：小盘成长 —> 小盘价值

2、在同类基金中的风险等级：中低

3、净资产规模变动：

4、最新机构持仓（截止2022-12）：30.09%

5、最新行业配置（2023年1季度）：

6、投资策略和运作分析（财报）：

一季度，各个方面均较去年四季度有明显改善。宏观经济开始复苏，尽管力度大小见仁见智，毕竟边际向好是不争的事实，民众的信心也在逐渐恢复。海外环境也相对友好，北上资金大量流入，和人民币汇率波动相印证，表明外资对中国投资的大趋势没有改变。

利好共振之下，A 股市场一季度也走出了较好的行情，一二月大、小盘股票轮番上涨，三月份有所震荡，全季来看都还是录得了明显的涨幅。市场风险偏好全面提升，小市值股票表现出了更好的弹性，中证 1000、国证 2000 指数分别上涨 9.46%、9.89%，表征大盘股收益的沪深 300 指数则上涨 4.63%。行业分化较为显著，受 Chatgpt 热点驱动，以计算机为首的 TMT 板块领涨大市，而房地产、银行、新能源等板块则相对落后。

今年一季度市场整体呈现“普涨”格局，对本基金“小盘反转”的投资风格来说，是比较友好的市场环境。在普涨的环境下，低位的小盘股补涨弹性比较大，受益于其股价修复，本基金净值也随之上涨。

本季度基金主要进行了轮动操作，卖出反弹涨幅较高的股票，换到尚在低位的股票。相较上季度末，持仓占比下降较多的板块包括计算机、通信，占比上升较多的板块包括医药生物和一些传统制造业。从事后来看有得有失，基金净值较好地控制了回撤，也先于宽基指数创出新高，但也有部分股票卖点偏左侧，错过了不少涨幅。

本季度基金 A 类份额净值上涨 17.92%，涨幅高于沪深 300、中证 500、中证 1000 等宽基指数。

博时量化多策略A

1、基金投资风格：大盘价值

2、在同类基金中的风险等级：低

3、净资产规模变动：

4、最新机构持仓（截止2022-12）：94.39%，疑似机构定制基金

5、最新行业配置（2023年1季度）：

6、投资策略和运作分析（财报）：

今年一季度变化较大的应该是美联储对于加息周期态度的变化，考虑到当前美联储面临的问题是增长、通胀、短期金融稳定和中长期金融稳定的权衡，因此美联储货币决策将更倾向于依据形势变化而相机抉择，市场波动也将有所加大。但在不发生系统性风险的情况下，这些政策对中国经济增长的影响非常有限，更多是体现在情绪面上。回到国内，一季度国内宏观经济仍处于“经济底部修复，政策维持呵护”的状态，结合近几个月的金融数据，我们认为经济短期将延续扩张态势。而从资金面上看，一月份北向资金流入创单月历史新高。在种种合力下，市场走出了一段震荡上扬的行情。

市场风格方面，大小盘在 1 月份变化剧烈，前半段大盘强势，后半段小盘迅速反弹。成长风格在 1 月份冲高后持续回落，价值风格基本维持震荡向上。而动量风格在 1 月下跌后持续震荡上行。具体到指数上，大盘价值、大盘成长、小盘价值和小盘成长均实现了正收益，当中小盘风格强于大盘风格，而小盘成长略好于小盘价值。

在行业和板块的市场结构上，随着市场风格变化，周期板块下跌，TMT 板块表现亮眼。具体到中信行业上，计算机、传媒、通信、电子涨幅较大，银行、消费者服务、房地产则有所下跌。

本基金在 2023 一季度综合考虑了股票的估值水平和基本面的变化趋势，维持了较高的股票仓位。在量化策略的配置方面，超配小盘低配大盘，且在小盘中更偏重价值风格。本基金运用科学的量化方法，利用涵盖宏观、流动性、市场结构、交易特征等多个层面的模型，来监测市场可能存在的运行规律及发生的变动，密切跟踪和捕捉市场多种风格的变化趋势，从而捕捉市场中有效投资机会。通过量化选股模型精选因子和策略构建组合，以期为投资者获取长期稳健的相对收益。