A股“期中考”开榜：大消费显著复苏
伴随着8月最后一天上市公司中报披露收官，A股5200余家上市公司“期中考”成绩开榜。上市公司经营情况作为经济运行状况的“晴雨表”之一，上半年其交出了怎样的答卷？
截至8月31日，Wind数据显示，A股5266家上市公司除了经纬纺机外，其余5265家上半年业绩均已出炉。整体来看，2023年上半年，A股上市公司实现营业总收入合计约35.35万亿元，同比增长2.57%；实现归母净利润约2.95万亿元，较去年同比下降4.3%。
分板块来看，主板上市公司盈利增速领跑其他上市板。从营收角度看，沪深主板、科创板、创业板、北交所营收分别约为32.88万亿元、6271.40亿元、1.78万亿元、771.39亿元，分别同比增长 2.57%、2.15%、4.57%、10.10%、4.44%；从净利润角度看，沪深主板、科创板、创业板、北交所归母净利润分别约为2.77万亿元、405.93亿元、1333.94亿元、57.69亿元，同比分别降低3.5%、38.78%、3.71%、24.76%。
中金公司分析认为，二季度或为全年业绩增速底部，下游行业盈利增速显现初步企稳迹象。二季度业绩增幅较大的行业是消费者服务、汽车、交通运输，降幅较大的行业是农林牧渔、钢铁和基础化工。二季度能源原材料板块盈利的下滑以及中下游需求改善有限，是二季度盈利趋缓的主要原因，结合基数因素以及当前稳增长政策力度不断加码，盈利底部在二季度可能在逐步确认，下半年非金融盈利增长有望改善。
Wind数据显示，A股5200余家上市公司中，上半年盈利家数达4249家，占比为80.69%；剩余1016家，即不足20%的公司出现亏损。大多数上市公司竞争力仍强劲，实现盈利，亏损企业占比小。
具体而言，上半年归母净利润超过100亿元的有47家上市公司，主要是银行、电信运营商、石油石化以及其他行业的龙头企业。其中工商银行中报归母净利润高达1737.44亿元，遥遥领先，紧随其后的建设银行、农业银行和中国银行归母净利润也都超过1000亿。此外，归母净利润10亿-100亿元的共有304家，占比超过5%。
而业绩亏损企业中，A股中报亏损最大的为中国东航，归母净利润为-62.49亿元，较去年同期亏损有所收窄。此外，百济神州-U、温氏股份等32家上市公司半年度亏损超过10亿元。
从中报业绩增长上看，上半年A股共有2723家公司实现归母净利润正增长，占比51.72%。意味着全球经济大环境不佳下，整体过半的上市公司业绩仍然能逆势增长。其中归母净利润增长100%以上的公司644家，占比超过12%，这些上市公司半年度业绩实现飞跃。剩余2542家公司净利润出现负增长，不过小幅下滑50%以内占据多数。
表现最亮眼的上半年归母净利润增长超过100%的644家上市公司，主要来自资本货物、材料、汽车与零部件、技术硬件与设备和软件与服务等行业。
从市值风格方面看，东吴证券研报指出，各市值公司盈利分化，小盘公司中报业绩承压更大，小盘成长和中盘价值环比增速较高。2023年上半年，各市值归母净利润同比增速均下降，大盘价值上市公司归母净利润同比增速最高，为-2.6%；中盘价值次之，为-5.5%；小盘价值和小盘成长的上市公司增速较低，分别为-28.1%和-39.4%。
上半年A股营收、净利润最亮眼的行业也纷纷亮相。从数据来看，随着上半年旅游、出行相关行业明显复苏，大消费领域的上市公司业绩复苏显著。
以Wind一级分类11个细分行业来看，可选消费、日常消费、通讯服务、工业、公用事业等9个行业营业收入增长率为正，材料和能源营业收入增长率为负，分别降低3.88%、4.94%。
从净利润增长率来看，公用事业、可选消费、日常消费、工业、通讯服务、金融净利润增长率为正，房地产、能源、信息技术、医疗保健、材料净利润增长率为负，分别降低3.82%、16.79%、18.08%、22.67%、48.87%。
8月31日中国上市公司协会公布的数据指出，受益于积压需求释放及支持政策持续落地，文体娱乐、旅游、住宿、餐饮等接触型消费强势复苏。旅游行业上市公司整体扭亏，五成公司已恢复或超过疫情前水平。家电、美容护理、食品饮料、商贸零售行业净利润增长均超14%。传媒行业影视院线、数字媒体、出版等领域亦取得强劲增长。
上半年，民航、铁路、公路运输需求快速回升，运行指标持续向好。交通运输行业净利润同比增长8.86%，其中铁路公路增长56.22%。航空机场行业亏损面持续降低，整体较去年同期减亏600亿元，四大航空公司营收已恢复至疫情前的90%。
此外，工业经济保持恢复发展势头，通用设备、专用设备、汽车和电气机械行业产能利用率均有上升，电气机械和器材制造、汽车制造业净利润增速超25%，带动作用突出。
展望后期，东吴证券认为，下游消费方面，复苏方向确定但判断斜率较缓，关注韧性较强、有产业支持逻辑，且受益于地产政策的有关行业，以及库存分位数较低且盈利增速上行的板块和受制于分母端的板块。
周期业绩板块承压
上半年，石油化工、煤炭等周期性大宗商品相关板块业绩承压。
东吴证券数据指出，从整体景气度看，上游资源上半年归母净利润同比增速和营收增速都有一定幅度的下行：申万一级行业石油石化、有色金属、煤炭的归母净利润同比增速分别为-14.0%、-31.0%和-26.2%，全部负增长；申万二级中仅油服工程和贵金属板块实现正增长，分别为38.0%和19.3%。从盈利增速看，上游资源上半年盈利增速下滑：仅有贵金属板块实现净利润和营收增速增长，工业金属板块营收增速提升，其他板块盈利增速均下降。从盈利能力看，上游资源ROE回落，毛利率下降，资产负债率有所提升。
此外，中游材料上半年归母净利润同比增速恶化明显：申万一级行业钢铁、建筑材料、基础化工的归母净利润同比增速分别为-70.7%、-40.6%和-52.6%，全部负增长；申万二级中仅装修建材和非金属材料实现正增长，分别为15.2%和71.5%。
从盈利增速看，部分中游材料上半年盈利增速较一季度有所提升：玻璃纤维、塑料和橡胶等板块的归母净利润增速和营收增速均有所上行，但钢铁板块整体下行。从盈利能力看，中游材料整体ROE回落，毛利率下降，仅装修建材和非金属材料Ⅱ板块盈利能力提升，后者主要受益于光伏产业链。
以煤炭行业龙头陕西煤业半年报业绩为例，报告期内，该公司实现营业收入906.62亿元，同比增加68.15亿元，增长8.13%；实现利润总额226.80亿元，同比减少191.59亿元，降幅45.79%；归属于上市公司股东的净利润115.79亿元，同比减少139.96亿元，降幅54.73%；基本每股收益1.19元，同比减少1.44元，降幅54.73%。
东吴证券表示，上游资源景气度仍受经济周期压制。受下游需求疲弱叠加大宗商品价格下行影响，上游资源的整体景气度下行明显，盈利增速回落，盈利能力下降。中游材料行业产品价格下跌以及下游需求不足，使得板块整体景气度下行，盈利增速部分板块边际改善，盈利能力下降。
机构预计三季度有望触底反弹
上半年A股盈利走弱，招商证券策略团队认为主要受以下因素影响：第一，PPI持续下滑，整体收入端增速放缓；第二，出口中枢相比一季度下移，对中游板块的拉动作用减弱；第三，猪肉价格低迷使得农林牧渔板块对消费板块带来一定拖累；第四，费用红利减弱。
中金公司分析，A股盈利增速低点可能已经出现，下半年盈利增速有望逐季回升，重点关注未来盈利修复的弹性。
结构层面，中金公司认为，2023年持续高增长的行业可能相对稀缺，在总量增长阶段性偏弱的环境下，困境反转和复苏可能是值得关注的投资主线，并且业绩相对稳定的高分红领域也可能受到较多关注。建议关注需求好转或者库存和产能等供给格局改善的细分领域。
中信证券则判断，压制A股盈利最显著的价格因素（PPI同比增速）有望在三季度触底反弹，以工业板块为代表，A股三季报有望实现盈利的企稳回升。“但需要认识到，新一轮盈利周期的开启依赖需求端的快速放量，其中内需短期受地产拖累，需要时间和政策来化解；外需则以主要出口国的货币政策转向为潜在信号，从而享受到新一轮海外补库周期的增量。在此之前，A股盈利的结构性亮点或将延续中报特征，消费同比高增，工业、TMT环比改善，金融地产低位稳定运行。”中信证券称。
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