大宗商品超级周期下半场已开启了吗？

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：风云君的研究笔记

来源：雪球

自去年底以来，商品市场进入持续震荡阶段，量化CTA策略遭遇普遍回撤，下跌时长之久与幅度之大，令诸多投资者对CTA策略产生质疑。

最近权益市场比较低迷，但商品市场那边却一路飙升，截至9月5日收盘，2023年11月交货的布伦特原油收于90.05美元/桶，创年内新高。

虽然很多人将此归于减产消息刺激，诸如沙特能源部称，将把从7月开始的日均100万桶的自愿减产石油措施延长至12月底；俄罗斯也宣布，将自愿削减30万桶石油日出口量，直至2023年底。但一个不可否证的事实是，在大宗商品之王的带领下，一个近乎被遗忘的指数已经悄悄创下年内新高——那就是南华商品指数。9月6日，南华商品指数收盘价达到2600元，3个月累计涨幅近20%。

近期商品为何一路上涨？回撤将近一年之后，如何看待CTA当前的配置价值？也许是很多投资者目前最大疑问，风云君简单聊聊自己的观点：

很多权益市场的投资者，更关注公司财务是否优秀，行业竞争格局，甚至是企业文化能否做到基业长青，但商品市场的投资者普遍更愿相信周金涛的那句名言——人生发财靠康波这句话。这话的意思是在60年的经济周期中，你总会经历上升、繁荣、衰退、萧条，理论上有三次大的机会，只要抓住一次，就能赚到bigmoney。

虽然全世界各国政府在想尽一切办法熨平周期，财政政策、货币政策等等，但一个不争的事实是，大宗商品一直都有着非常强的周期属性。

拉长时间线跟踪宏观趋势，很容易能找到大宗商品的周期性规律。以康德拉季耶夫教授的长波理论为依据，自1791年以来，大宗商品经历了六次超级牛市周期，每次持续9到24年，上一个超级牛市周期大约从1999年持续到2008年，一些大宗商品价格在几年后见顶。石油一度从每桶10美元飙升至150美元，铜从每磅60美分飙升至4.60美元，黄金从每盎司250美元飙升至1900美元。

眼下如何？风云君看到了一些比较乐观的信号——商品超级周期下半场或许已经开始。

历史上大宗商品超级周期中上涨2-3年也会出现1-2年的调整

第一轮商品超级周期中有三次阶段性调整，调整时间最短1年零9个月，最长2年零5个月；第二轮商品超级周期中有两次阶段性调整，调整时间最短6个月，最长1年零5个月；

眼下这轮大宗商品价格上涨始于2020年，截至2022年2季度已经持续上涨了2年，这背后的原因有过去10年资本开支持续收缩，产能建设不足的影响，也有短期全球货币宽松下需求旺盛、供给紧张造成供需错配的影响。2022年2季度以来的大宗商品价格下跌，直接原因主要在于前期影响商品价格上涨的短期因素发生变化。

能够看到，在商品超级周期中每隔2年会出现一次阶段性调整，商品价格过去1年多以来的调整可以类比商品超级周期中的阶段性调整。这是从时间周期的统计维度上来看；

其次，虽然经济数据不及预期，但当前宏观周期已经处于一个被动去库存的阶段。短期商品趋势虽然有上涨后回调的压力，但供需错配会对商品价格产生较强的支撑，因此预计回调空间有限。而看中长期，美联储加息见顶，国内各大经济政策重拳出击下，风云君认为商品的后市还是值得期待的，而最直接相关的cta策略，无疑也会有不错的机会。

但提到CTA策略，无疑很让人唏嘘。原因就是cta策略虽然是公认的资产配置中较好的资产，但却很难择时和赚钱。那么，到底怎么选cta产品？怎么买才能赚到钱？知名的cta产品买不到了又改怎么办？

这些困惑投资朋友们的问题，欢迎关注专注私募研究的风云君：