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政策合力推动下，以半导体为代表的“硬科技投资”热情空前高涨。
一时间，无人不投硬科技，业内一度用“鱼龙混杂”来形容当下硬科技投资市场中的生态。
但伴随着硬科技投资走向下半场，一番优胜劣汰之后，真正裸泳的人被拍打上岸，一部分真正坚守的投资机构浮出水面。
在众多硬科技投资机构中，兴旺投资于2015年成立，曾是互联网科技投资中的主力军，先后领投了喜马拉雅和爱康国宾等知名互联网科技公司。
2017年，互联网流量红利见顶，兴旺投资早早成立硬科技小组，开始密集关注硬科技投资机会。
如今7年过去，凭借左手大消费，右手高科技的特色策略，兴旺投资如今已经成为一家基金管理规模近百亿元的专业投资机构，投资了云从科技、移芯通信、纳睿雷达、芯启源、深流微等高科技细分领域龙头项目。
值得注意的是，在很多兴旺投资的被投企业中，兴旺投资都是最大、最重要的机构投资人。
兴旺投资创始人熊明旺表示，投硬科技早期、押注中国未来30年是兴旺投资一贯坚守的投资思路，兴旺投资希望成为早期科技企业的第一家专业机构股东。兴旺半导体投资团队在2022年上半年出手的5家硬科技公司，均是在其第一轮进行了早期押注，大部分项目非领投即独家。
近日，维犀财经独家对话兴旺投资创始合伙人熊明旺，围绕硬科技及半导体投资进行了一场深度交流。
1、硬科技投资要关注市场规模大、技术壁垒高、赛道国产化率低的品类。
2、在强大的基本面和需求支撑下，中国半导体行业大有可为。未来30年内中国将出现比肩高通、英伟达的半导体国际龙头。
一是在中美竞争下，对国内尚属空白领域的国外成熟技术和产品的国产化替代；二是寻找全新的起跑线，根据新的市场需求，研发新的产品，满足全球增量市场需求。近几年，科技投资成为VC/PE圈群雄逐鹿的应许之地。作为科技投资领域的老兵，兴旺投资熊明旺亲身感知到了科技投资的变化。
一部分互联网科技企业依靠模式创新，主要采用“烧钱”策略获取规模效应及“垄断”效应，进而获得“垄断”利润。
伴随着人口红利见顶，模式创新的故事不再性感，这类以垄断模式为主的互联网科技企业很快触及增长天花板。
熊明旺提到，人力成本增长使得模式创新红利日益“失效”，曾经投资模式创新的投资机构开始寻求转型。
在中国从全球第二大经济体走向第一大经济体的过程中，核心零部件卡脖子事件屡屡发生，国产替代需求日益增长，加上科创板、注册制的推行，早期优秀的科技创新企业陆续获得了不错的退出途径，硬科技逐渐成为了投资机构追逐的投资标的。
实际上，诸多利好背后，投资门槛高、周期长、一二级市场估值倒挂、估值波动剧烈等也是近两年来软硬科技企业的常见现象。
那么如何才能在早期投资中擦亮眼睛，投中优质、可持续的科技企业？兴旺投资一直坚守自己的投资标准，不跟风，保持独立思考。当问及在硬科技投资中核心关注哪些维度时，熊明旺向维犀财经提到了四大要点：
1、看中体量大、增速快且可持续的大市场，大池子中才能有大鱼。
企业的研发投入、行业的竞争格局、准入难度和下游客户验证也可以辅助进行判断。
3、看中核心技术，企业是否具有自上而下的核心技术研发能力尤为关键，意味着企业具备一定的升级迭代能力，能够始终保证产品的竞争力。市场能力可以从外部补足，但核心技术缺失将成为企业的硬伤。
兴旺投资普遍偏好投国产化率为个位数，但国产化率增速较高的赛道。简单来说，就是技术壁垒高，但国内核心技术逐渐被攻关，企业开始成功验证并导入下游供应链，比如半导体前道制造和检测设备，技术迈向成熟，下游Fab厂近几年导入应用也不断加快。兴旺投资偏好在之中投综合化竞争力最强且最持续的企业。
团队方面，兴旺资本尤其关注创业团队的过往创业经历。倾向投在国际头部企业有多年从业经验、经历过多款成熟产品验证量产，对赛道具备成熟know-how的团队。
“为他们做第一轮出资，帮他们把以前干过的事情重新干一遍，让他们有动力干得更好。”
基于独特的投资理念，兴旺投资在半导体领域，取得了突出的成绩，先后投资了全球领先的5G物联网芯片研发企业移芯通信、跨国DPU和EDA领军企业芯启源、全球领先的高端互联芯片企业电科星拓、中国领先的GPU和AI计算芯片设计企业深流微、国产高端车规级MCU芯片设计领先企业摩芯半导体等多个市场明星项目。
兴旺投资长期专注芯片和半导体行业并进行深耕，积累了宝贵的投资经验和行业认知。近年，在政策大力支持下，半导体行业迎来了创业热，进入这一领域的很多创业者融到很多钱。
然而投资热让整个半导体产业百花齐放的同时，也不免鱼龙混杂，掺入“假花”——一些非半导体从业者亦或是半导体行业里非技术型的销售人员创业，往往也能先融到钱，然后再招团队。对此，熊明旺表示：“任何热门赛道里都有跟风者，但也有很多对行业有深入洞见的投资机构。芯片和半导体产业链条庞大，需要耗费很长时间才能发展起来，因此只有真正能看懂行业，并且在这一领域长期坚持下去的投资人才能穿越行业周期获得收益。”在熊明旺看来，相比前两年，当前芯片、半导体投资明显进入下半场，投资热开始降温，从盲目投资走向理性。此外，在迎来批量倒闭、并购事件后，好的企业获得了更好的发展空间。“有些一直在讲资本故事的创业项目，早晚会像皇帝的新衣一样被揭穿。被投项目迟迟生产不出产品、亦或是产品达不到市场预期，就会对之前的投资产生很大的负面影响，从而降低机构的投资意愿。此外，有些项目虽然产品做出来了，但由于应用市场不买单或市场空间十分有限，这样的项目容易陷入经营困难。这些不太具备长期投资价值的企业消失，反而给头部企业留出了更多市场机会。”熊明旺进一步作解释道。
尽管今天的国内半导体行业看起来非常混乱，鱼龙混杂，但这也是发展过程中必然经历的一个阶段。
他认为，目前国内半导体自给率还不足10%，等到自给率从10%提高到20%的时候，少数企业将具备较好的国际竞争能力，等到自给率提高到30%、40%的时候，国内将出现更多具有国际竞争力的半导体企业。
“中国有强大的基本面和需求的支撑，相信经过10～30年不懈努力，中国将出现比肩高通、英伟达这样的半导体国际龙头。”
一类是已发展起来的大企业，例如上市公司，行业龙头企业。这类公司未来是整个半导体产业整合的主要推手，通过收购或者并购形式不断整合行业中的优质创业团队及低估值优质项目。
这类企业的团队主要来自一些曾在半导体大厂工作过的独立创业的创业者，他们通常先从某一细分市场起步，这也使得近年来半导体赛道的细分领域出现一批优质的中小企业。
面对复杂的半导体竞争环境，熊明旺认为两类企业可以采用两种不同的市场路线进行突围：
一条路是在中美竞争下，对国内尚属空白领域的国外成熟技术和产品的国产化替代。
目前国内芯片和半导体国产化率不到10%，此外基于中美的关系和国产替代的需求，都为生产国产替代产品的中小型半导体和芯片企业提供了发展机会。
另一条发展路径是根据新的市场和客户需求，研发新的产品，满足全球增量市场需求，而这往往对企业的技术水平要求更高。
在原有存量市场被满足情况下，创业公司很难实现突破。但由于芯片和半导体技术迭代比较快，因此面对新的市场需求时，国内半导体企业与英伟达等国际巨头一样，几乎站在同一起跑线。尽管英伟达等巨头企业在资金实力、技术经验方面优势明显，但随着摩尔定律失效，中国作为追赶着的角色非常有利，在新起跑线、新市场上，国内企业仍有赶超机会。对于投资机构而言，半导体行业仍是近两年硬科技投资市场的优质标的，大量资金投入芯片、半导体行业。
对于投资和创业而言，半导体真的是遍地黄金的好生意吗？
从投资角度，熊明旺认为芯片、半导体行业其实投资风险较高，不确定性较多。
首先，在商业模式上，芯片、半导体行业不仅投资周期长，而且经常需要进行技术迭代和创新，其本身属于高风险、高投入、较长周期、高回报的一门生意。其次，在全球竞争格局上，芯片、半导体行业马太效益明显；一旦竞争格局稳定下来，头部少数几家大企业市场份额将在80%以上，剩下无数家企业只能在剩下为数不多的市场份额中竞争。最后，在产业链上，目前芯片、半导体行业包括材料、制造设备在内的很多核心技术掌握在别人手里，很多关键性技术很难在短时间内实现突破，因此极大制约了国内半导体企业的生产能力。但是，在中美竞争的复杂大环境之下，国内半导体产业链的自主可控显得尤为重要。国家也坚定并加速了这一过程：出台多项科技强国政策，设立国家级基金，大力扶持本土产业发展，支持包括设备、材料、制造、封测等领域。同时，中国是全球最大的消费电子、智能终端市场，具备了靠近客户、靠近终端应用的优势。庞大的市场和强大的终端，国产品牌就多了各部件的选择权。中国每年万亿的芯片进口，再加上贸易摩擦事件促使国内终端厂商对国产IC的替代需求迫切，会加速国产化的进程。另外，中国制造业的成本、规模和效率优势领先全球，这是一条在其他行业反复被证明的规律，只要跨过技术壁垒，制造环节中国是难逢对手的。所以综合目前国际形势及我国经济情况，半导体行业是一个必须投并且极具投资价值的领域。一家半导体创业公司要想发展成为国际龙头企业，需要一个长期而又曲折的发展过程，因此要想投出一家真正具有国际竞争力的龙头企业，也应该是一个长期过程，因此只有真正秉承长期主义的投资机构才能真的有机会获得超高回报。“潮水总会退去，要抓住真正的长期趋势。”熊明旺总结道，复杂的局势同样也是对于投资机构的一门考验。
在熊明旺看来，科技投资需要持续的终身学习以迭代自身认知。投资硬科技早期项目，要坚持原则，在深度认知的基础上匹配公司的估值和增长，不能盲目追热点，要独立理性判断。
此外，半导体是我国的国家战略，投资机构顺应趋势，用资本助力产业，也应坚守长期主义。
“已投企业实现科创板上市，三年估值涨10倍，是很可喜的成功，但最有意义的成功，是投资并陪伴中国的“高通”和“英伟达”成长，助力我们国家成为全球半导体强国，这个过程虽然漫长，但未来可期。”
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