越跌越买！百亿私募再次加仓，"金长江"月度英雄榜揭晓

8月以来，一系列政策利好频出，但市场信心仍旧不足，各大板块轮番下跌，部分中小市值个股一度出现流动性风险，创业板指数更是创下三年新低。

值得注意的是，8月经济数据已经出现了明显的边际好转迹象，消费、投资、进出口等单月同比增速均明显高于负值，中小企业的复苏速度超过大企业，但地产销售等数据仍然不佳，对经济形成一定的拖累。

虽然市场信心仍然脆弱，嗅觉灵敏的私募基金们，不仅保持高仓位，部分百亿私募甚至越跌越买。此外，最新的基金业协会备案数据显示，私募基金的发行数据开始回暖。

经过首月的激烈角逐，“金长江”第三届私募实盘大赛8月的业绩排名出炉，各策略组表现亮眼。

虽然市场低迷，投资者信心脆弱，但“政策底”已经成为市场共识，“市场底”的探明仅是时间问题。橡树资本联合创始人霍华德·马克斯在最新的备忘录中指出，回避风险很可能导致回避回报，承担太少风险本身也是一种风险。

中国证券基金业协会数据最新显示，8月新备案的私募证券投资基金数量为1121只，新备案规模260.14亿元，无论是新发行数量，还是新备案规模均明显回暖；今年7月，新备案私募数量和规模分别是837只、212.24亿元，这也意味着不少高净值投资者的信心开始回暖。

此外，嗅觉灵敏的私募基金们，不仅保持高仓位，部分百亿私募甚至越跌越买。私募排排网数据显示，截至9月8日，股票私募仓位指数为81.70%，较前一周基本持平，私募仓位依旧维持在高位运行，并且已经连续2周站上80%大关。

百亿私募仓位再次刷新年内新高，继上周加仓8.6%之后，再次加仓2.38%，又一次刷新了年内新高，最近一次超过85.47%要追溯到2022年10月21日。

由于地产销售等数据仍然不佳，对经济形成一定的拖累，之前的地产政策被认为效果有限，开始期待放宽限购政策以及户籍政策。虽然短期市场仍然弱势波动，但对中长期投资者而言，或许成为布局的最佳窗口。

根据投资策略的不同，本次大赛将参赛产品划分为五组进行比拼较量，大赛设置月度、季度榜单，赛事组委会将每月按照产品的表现计算得分进行排名，并发布榜单。

经过首月的激烈角逐，8月主观股票策略组、量化股票策略组、相对价值策略组、管理期货策略组、混合策略组头筹分别由温州呈鸣投资、水碓泉资产、银瓴资产、七禾新资产、深圳前海鲲腾摘得。

长江证券一直致力于为广大私募管理人提供一站式综合金融服务，与客户共同成长。今年4月，长江证券发布了私募客户服务品牌——“金长江”私募综合金融服务品牌，以顶尖投研服务“长江研究”为驱动，建立涵盖资金服务、交易服务、运营服务、对冲服务和增值服务的私募综合服务体系，致力于为各类私募管理人提供全生命周期、全业务链条的陪伴式服务。除了专业的赛事支持及丰厚的参赛福利外，长江证券与联合主办方、协办方及全体合作机构同心聚力，致力于为私募管理人提供一个极具影响力且可以充分展示综合能力的竞技平台。

此外，长江携手多家战略合作方资源打造“金航母“百亿资金平台。“金航母”百亿资金平台是长江证券整合公司内部种子基金、自营、代销及外部信托、FOF机构、第三方销售机构等，覆盖初创型、成长型到头部私募管理人的全方位、多层次、立体化的资金服务平台。优秀管理人有望获得“金航母”百亿资金平台资金直接投资。截至8月底，已有多家参赛管理人获得长江证券重点代销，长江证券种子基金入池管理人超过230家，已投私募管理人43家，入池及已投管理人超80%为参赛私募。开赛以来，“金航母”百亿资金平台助飞计划已组织多场线下线上活动，参会资方机构超过20家，搭建起私募管理人和资金机构的交流对接平台！

长江证券一直重视与优秀私募管理人的合作，为此成立了公司级的私募综合服务领导小组，在多层次资源助力下，公司私募综合金融服务体系不断完善，生态圈效应逐渐显现，市场影响力和客户认可度不断提升。未来，长江证券将以客户需求为中心，全面提升各项服务能力，使不同类型私募客户、不同阶段的业务需求都能得到高效响应，为私募管理人的发展持续添注“长江动力”。

特邀业绩优秀的私募管理人分享了最新的市场观点。

华安合鑫研究总监兼基金经理张君孺认为，目前市场估值水平处于历史低位。经过漫长的下跌，各种长期担忧已经被充分“Pricein”。经济虽差，但是已经有边际改善迹象。政策态度已经明朗，且各种刺激政策正在密集出台。这种组合往往会带来大行情的拐点。更重要是的，获取超额收益要落实到能以好价格买到好公司，价格有安全边际，企业有成长空间这些选股标准上。从这个角度判断，目前市场存在不少风险收益比合适的投资机会。因此，这不是一个“坏”市场，只是投资者需要有耐心，给企业以时间成长，给价值以时间回归。

红筹投资总经理兼投资总监邹奕表示，近日，国家出台一系列支持市场的重大举措，彰显国家以支持资本市场长足健康发展为抓手，推动经济复苏、居民财富增值、产业转型升级的决心。管理层通过这些新规，力图引导上市企业以做出扎实的业绩，给出有诚意的投资者回报为经营目标。相信今后上市企业的质量会越来越高，资本市场风气会越来越好。那些没有持续好业绩的企业，大股东不能减持，而有持续好业绩的企业，就算减持，期间的股价也大概率已经涨了，这样的政策使得上市公司实控人与投资者在利益上形成了一致，对改善市场生态有重大意义。

黑翼资产创始人邹倚天表示，展望四季度A股行情，随着利好政策组合拳的出台和“稳增长”政策持续加码，带来了大家对政策底的预期，进一步活跃了资本市场，提振投资者信心，后续市场贝塔有望企稳上升，A股将具有更好的中长期投资价值。在我们看来，目前A股指数点位已经进入了比较有吸引力的区间，我们将通过逆周期布局，力争为投资者获取长期稳健的收益。具体到业务层面，我们将继续重点发行中证1000指增和全市场量化选股等量化多头产品，吸引更多增量资金，并提升产品风险收益比，增强对中长线资金的吸引力。此外，公司在策略配置、AI技术应用等方面在做新一轮的迭代升级，以期为投资者带来更好的投资收益，提升投资信心。

思勰投资首席产品官王晓玥对于当前市场的观点：市场Beta依旧值得期待。今年以来，A股多个宽基指数估值水平处于历史相对低位，市场整体估值明显偏低，具备较高的配置价值。从数据来看，截至2023/9/15，中证500指数点位相较2021/9/10的高点，仍有至少30%的上行空间；而相较2022/5/6的低点，仅不到5%的空间，因此当前时点进行布局的性价比较高。政策面累积的积极因素较为充分，自7月中央政治局会议以来，印花税减半征收、IPO阶段性收紧、规范股份减持行为等多项重磅利好政策密集出台，既彰显了政府对于活跃资本市场、提振投资者信心的坚定态度，又切实有效地降低了投资交易成本、保护了投资者的根本利益。8月国内经济数据企稳回升、整体已有改善，足以说明这一系列政策的效果开始显现。目前“活跃资本市场”政策还在持续落地，相信未来市场的交投活跃度还将得到进一步提升，量化选股策略将会迎来更多捕获收益的机会，叠加交易成本端的降低，策略的收益来源将更加丰厚。

昭华基金总经理王刚对后市充满乐观：A股向下空间有限，向上空间较大，性价比优于美股。随着国内无风险收益率的快速下行，低估值高股息的资产会越来越稀缺。昭华一直以来追求“稳中求胜”的投资理念，而当下的市场利率已然新低，企业盈利开始企稳，股票资产的性价比愈发凸显，随着一揽子政策出台，市场正迎来历史性机遇，满仓中国大有可为！

山东图灵基金经理刘成表示，近年来，量化投资发展迅速，AI应用日益广泛。AI技术的出现，对量化行业产生了翻天覆地的变化，且深度赋能的趋势势不可挡。传统的多因子线性模型非常拥挤，带来的超额收益也相对有限，而AI技术最大的贡献在于，可以对多因子进行非线性组合，并运用模型带来与市场较低相关性的信号，近半年来，图灵私募量化基金表现喜人，得益于AI模型的运用。AI模型既有机器学习、深度学习股价预测模型，也有模型建的多模型融合、组合优化等，这为图灵量化基金提供了强有力的绩效竞争力。

时代复兴投资投资经理赵诣表示当前全球主要经济体宏观环境出现一定程度分化，为多资产宏观策略组合创造了较好的投资及对冲环境。国内方面，经济处于复苏初期，通胀水平低，预计各大类资产在未来会持续受益于偏宽松的货币政策及积极的财政政策的支持，组合会重点关注均衡性的多资产配置策略和优质的绝对收益策略。海外方面，发达国家核心通胀仍然高于政策目标，意味着货币政策仍有维持高利率的空间，在策略方面将会重点关注短端的固定收益策略及科技创新相关的权益类收益。

银瓴资产总经理莫帆表示，银瓴运通对冲套利策略产品始终遵循无敞口套利原则，并涵盖全品种、全周期、全策略的特色。坚信，一个好的方法和策略应该能妥善应对各种各样的意外事件。在期货和外汇等杠杆交易市场中，能够有效应对错误和意外的策略屈指可数，其中，套利交易是对冲价格波动风险的上佳选择之一。银瓴运通系列产品总体上呈现中性特质，受宏观市场经济环境的影响较小，与股市的关联性较低。

米纳（横琴）资本基金经理苏法兰表示，目前的市场情绪比较悲观，我们认为随着稳增长政策持续出台，经济将逐渐复苏，投资者风险偏好将进一步提升，带动未来的股票市场温和反弹。我们还是对未来充满乐观态度，在市场低迷的时候应该多储备投研和更多的多元化Alpha，来应付未来不同的市场变化，从而能持续稳定战胜指数获得超额收益。本轮经济复苏我们始终看好，但是不认为会像2008年那样的大放水形式，更多是不断的利好改革政策出台的渐进式复苏。

海南劲恒投资总经理、基金经理江坚表示，近期市场依旧偏弱，其中深成指、创业板指均已创出3年以来的新低。个股上除高股息策略相关标的有所上涨，其他大多板块处于调整。随着高股息个股股价的上涨，后续高股息策略的估值扩张能力有限，持续性存疑。宏观经济上已经出现企稳征兆，但板块和个股方面亮点匮乏，导致资金没有长期的信仰。目前市场可能接近底部区域，但鉴于黎明前的黑暗可能是至暗时刻，历史经验此阶段大多数个股可能迎来无差别通杀，所以我们一方面不看空当前的市场，但是另一方面我们仍然选择耐心等待。我们看好以下三个细分方向：算力是科技里的明珠，减肥药是医药里的明珠，智能驾驶是电动车里的明珠。

广州君创基金基金经理吕士达表示，当前市场仍然面临着比较复杂的环境，投资者关注点聚焦于长期问题，如房地产、人口等，我们认为市场对此定价较为充分。而从短期角度，经济呈现了一定的改善迹象，如社零增速、工业增加值增速均有所回升，随着地产政策的放松，地产销售也有望在未来几个月看到企稳，出口下滑的幅度也在收窄。今年二季度上市公司业绩二次探底，随着PPI等价格指数的拐头，三季度预计确认盈利底。因此当前A股处于三重底阶段，未来的空间取决于市场情绪和资金面，近期市场面临着较大的外资流出压力，核心在于中外经济的对比，我们认为四季度中美上行动能的差距将收敛，叠加美联储加息周期结束，外资流出压力将显著缓解，A股市场整体资金面预计转向宽松。估值层面，A股静态PE在全球处于显著低估的状态。整体而言，我们对A股市场并不悲观，我们看好市场当中具备核心技术优势、中期业绩兑现度良好、市场天花板较高的公司。

水木博雅合伙人裘旭表示，受到今年国际、国内宏观环境以及经济基本面的影响，证券市场的整体活跃度不足，对于2023年整体的资管行业存在较大的挑战。从今年三个季度的市场表现来看，量化私募策略端的表现基本符合市场预期，在较为复杂的市场环境中，很多量化私募仍然取得不错的业绩，在不利的市场环境中比较亮眼。虽然近几年的Alpha呈现一定的下降趋势，对于策略的研发和迭代提出了更高的要求，随着市场的扩容以及各类资产标地逐渐丰富，量化私募仍然会有较大的发展空间。水木博雅一直致力于人工智能以及另类数据在投资领域的开发及应用，在相关领域的探索中，也逐步完善自己的投资方法和更为丰富的策略线，我们也将秉承一贯的投资理念，希望能够给投资人带来持续稳定的投资收益。随着国内市场的发展以及金融工具的丰富，未来也会成长出更多的具有鲜明特色，更具创新型的明星私募管理人，我们也会对市场的繁荣发展做出自己力所能及的贡献。

广东瑞达投资总经理尹飞表示，我们是如此理解宏观策略：其一是更广阔的市场收益来源可以相对平滑投资收益的波动；其二是多市场的收益来源可以让市值更有上升冲击能力；其三是宏观策略的多市场占领必须借助更多的现代工具与算法处理才能有效覆盖。下一步，在国家政策的支持下，相信A股市场始终会走向上升通道，瑞达管理团队只需坚持自己的专业信仰，把策略稳定做好即可。

呈鸣投资总经理潘一鸣表达了这样的观点：近期市场一直维持缩量震荡，伴随着外资的一直流出，两个因素叠加后，市场很难形成赚钱效应，操作难度极大。客观来说，近期各类稳增长利好政策频出，经济数据边际也在改善，预示着宏观经济底部企稳的可能性还是很大的。相比市场对以上的无动于衷，我们保持一定的积极乐观，甚至投资者信心不足和对利好政策的持续漠视，在我们看来本身就是市场处于底部的信号之一。我们将继续在新能源车与零部件、人工智能、券商、医药等板块深入布局，积极参与到可能很快即将到来的资产复苏反弹中去。

垒昂资产创始人戢彦泓认为，目前市场总体估值处于历史低位，下行空间有限。从近期市场中性产品和指数增强产品的配置比例看，投资者情绪偏悲观，有从政策底向市场底过渡的迹象。对未来不确定性的回避心态是制约市场趋势反转的最大障碍。四季度，股指期货贴水成本低，印花税率降低均有利于市场中性产品的操作。最近两年，四季度高概率出现持续性的指数权重股行情，影响中性产品的绩效表现。今年以来，在3月、7月、9月，分别出现了3次小规模的指数权重股行情，部分释放了压力。乐观估计，相对于前两年，今年四季度的市场风格会更有利于Alpha的获取。

杉树资本合伙人朱俊表示，2023年市场行情波动大，前三个季度量化管理人及各位投资者们经历了板块的快速、大小票风格的快速切换，量化策略进可攻退可守的特征逐步显现。随着A股流动性的政策利好不断涌现，在印花税、交易佣金等费用增厚了超额收益，上市公司和公募基金等大A主力军也纷纷推出“救市”手段，从侧面提高了资本市场的活跃度。第四季度会呈现一个可期待的态势，北向及外资在四季度蠢蠢欲动，政策底已经显现的情况下，市场情绪的反弹还远吗？

深圳前海鲲腾总经理寿小星表示，近期国家政策持续出台，经济逐步上行，现在很有可能已经到达市场底部，但目前市场仍没有出现明显的向上信号，持续波动为主。未来短期内，预计市场将继续震荡偏强。

浦来德资产董事长庞剑锋认为政策底、市场底双重底部即将到来。当前已出台的经济刺激政策主要集中在资本市场和与经济周期密切相关的房地产领域，针对资本市场的政策力度已经足够，但是针对实体经济，尤其是房地产领域的政策还是较为温和，这也是近期市场调整的主要原因。市场底往往出现在政策底之后，当投资者对于经济预期和上市公司盈利状况预期好转时，市场就见底了。假设近期还能有刺激实体经济更加强有力的政策出台，市场底可能马上就会到来，否则还需要一些时间磨底。

吉林金塔投资市场部经理付强认为，市场仍然以不确定性为主，结构性行情，政策托底，长期看好但过程曲折，信心恢复需要一个长期过程。以中小盘成长项目作为重点投向，开发利用标准化的操作流程，智能化的分析系统和精细化的品种评测进行大范围量化分析筛选。采用优质多品种组合对冲策略进行化解风险，提高收益。

上海积优私募创始人钱涛认为，国内随着政策层面释放的利好不断兑现，政策底已经显现，随着信心越来越接近拐点，相信市场底也会随之到来。从全球市场看，有一些不确定因素还没有消失，这导致整个市场处于不同周期交织的复杂状态。在这样的状态下我们采用的是多资产配置增强的模式来应对。从长期看目前也是这个策略比较好的入场时机。坚信市场会有转好的一天，目前要做的是选对方式方法，配置好各资产的比重，获得超额收益。

北京堡利特资产副总裁李立超认为，近期市场成交量低迷不振，人们对股市缺乏信心，但是随着“活跃资本市场、提振投资者信心”一揽子政策措施的实施，包括印花税利好、IPO、再融资、两融、减持等政策，可谓多箭齐发，彰显了呵护股市的坚定态度和决心。我们认为这是股市健康发展的第一步，为筑牢底部打下坚实的基础，随着国内经济的复苏，就业形势好转、国际形势明朗趋稳，第四季度发掘好的题材，新型储能、大消费、IDC等行业将会迎来发展机遇，我们相信股市将迎来新一轮投资机会。

横琴均成资产投研总监司维表示，量化CTA已蛰伏了逾一年，近期市场环境趋于友好，市场波动率提升且趋势较为连续，为量化CTA提供交易机会，CTA的配置价值也得以凸显。我们最近业绩得以回暖的主要原因在于分散。我们使用丰富的交易工具，如期货、衍生品和股票，对市场单边的涨跌不敏感，更关注市场的波动环境，以获取收益机会。因此，我们始终强调分散及配置的重要性。

北京光华私募基金经理刘德军表示，目前A股整体处于低位震荡，缓慢筑底的过程之中，全市场估值进一步下沉。政策利好频出，促使政策底与市场底的时差在逐步接近。我们光华私募基金持续看好A股未来走势。截至目前，光华私募基金公司所有产品，单位净值均继续上攻，而持仓估值进一步下沉，这给我们的投资留足了安全边际。我们认为投资首先要坚持做正确的事，并且叠加优秀的情绪控制能力。投资者面对股市更应该着眼未来，布局当下，小步慢跑，让投资的复利创造价值！

尚艺投资总经理王峥认为，权益类当前证券市场主要受制于全球经济周期以及国内房地产不可持续经济拖累经济整体下行，导致经济指数不景气且预期不明朗；同时中美对峙使得不确定风险持续加大、外资持续流出导致国内投资者信心不足，再加之国庆长假马上来临，资金呈现净流出状态。展望后市，短期内市场成交平淡，没有明显增量资金入场，预计还会以震荡磨底为主；从长期看随着各项逆周期调节政策措施落地、国内经济复苏预期下，将会摆脱存量博弈状态，市场有望重拾信心恢复上行。大宗商品类，我们认为会得益于政策影响重拾上升趋势。债券类，我们认为利率债市场也会迎来前期海外悲观情绪导致的下跌修复行情。

上海殊馥投资创始合伙人庄琦认为，近期证券市场下跌主要受到节前效应的影响和宏观因素影响的人民币汇率扰动，北向资金的态度对盘面的影响较大。陆股通在8月出现最大单月净流出后9月继续呈现净流出态势，投资者也因此缺乏信心，市场成交量和波动率处于历史低位。好在中央对证券市场极为重视，近期利好政策密集发布，可见其活跃资本市场的决心。随着人民币汇率将趋于稳定及节后市场资金的回流，市场10月份将见近几年的重要底部，短期市场受情绪主导的各类因素将被逐渐淡，届时内外环境都有望好转好，加之增量资金推动下无论是波动率还是整体行情都有望迎来修复和回归。因此当前市场整体下行风险较为可控，极致的悲观之后必有反转，与其过度悲观看待未来，不如耐心等待市场磨底过程。

宏桥星鸣基金经理冷岳峰表示，基于远兴新增投产不及预期以及检修加快停产事件造成短期纯碱供应不足导致纯碱近月与远月合约出现较大价差。星鸣抓住这一矛盾在适当位置进行正套交易波段操作。

北京星鹏联海量化投资经理王晶晶认为，今年市场收益分布比较极端，小市值上整体微盘股很强，大市值上整体是价值低波股比较强。我们将继续围绕我们风格均配的投资逻辑在市场中性策略上，不断深挖底层量化因子。

观理基金认为，作为一家宏观对冲基金，我们天然对市场的判断持中立态度。对于当下的情势，我们相信，大部分资产价格都有所托底。我们相信新的形势下，在多股互相抵消的力量作用下，市场将呈现锯齿波动。全球经济增长最舒坦的年华需要暂别，全球化出现回潮，主要经济体纷纷从解放思想、积极合作，转向更加关注经济体内部的共同富裕与内循环，这势必带走过去的经济高增长。但是，也不必灰心，虽然经济增长速度呈现降低，生活却会变得更加美好。将来真正要警觉的是高收益陷阱，比较过去，关注回撤，追求稳定会更加突出。而要做到这一点也是很困难的，因为理解新趋势需要从更高的维度，更加宏观地去把握变化，适应变化，应对变化，这样才能带来稳定的可持续的投资回报。

（本文内容不对任何私募产品的收益做出保证。）

（CIS）