查理•芒格的18条投资策略

导读

关于查理·芒格，相比巴菲特的资料要少的多。但巴菲特曾说，是芒格设计了今天的伯克希尔哈撒韦，对巴菲特而言，芒格的影响甚至不亚于老师格雷厄姆。

在芒格看来，投资的核心就是识别被市场错误定价的投资标的，其投资策略很简单：保留足够的现金，等待机会窗口出现，然后下重注。

因此，一个优秀的投资者，不仅知道获利机会何时出现，还有能力把握它，并充分挖掘它所蕴含的能量。

以下是根据戴维·克拉克的《查理·芒格的投资思想》汇编而来的查理芒格的18条投资策略。或许其中的一些思想已经出现了半个世纪以上，但在今天来看依然适用，并在未来继续影响着一批又一批的投资者。

1

所有权

将股票视为企业的所有权，并判断这家企业的竞争优势是否具有可持续性。

这种将股票视为企业所有权的思想来自于“价值投资之父”格雷厄姆，芒格所做，是在计算公司市场价值的基础上，判断其是否具有持有的竞争优势，以保证该公式能保持所得出的市场价值。

2

周期

“1973-1974年或20世纪90年代早期时…人们排队等着退出乡村高尔夫球俱乐部，如果你像我一样经历过这些时段，那么你就会知道当时的境况有多么艰难。如果你活得够长，可能也会看到这种情况。”

芒格知道周期性是市场的本性，在经济进入低迷、情绪崩溃时的出手，往往能带来可观的回报率。这是历史规律，是对周期的洞察，更是对人性的了解。芒格曾说，让他如此富有的并不是大脑，而是性情。

3

定价机制

这是一个不幸的事实，普通股的股价中总是同时包含了理性溢价和非理性溢价这两种因素。从一方面看，股票类似债券，其估值是建立在对未来现金流折现的大致合理的预测之上的；不过，从另一方面看股票与伦勃朗的画作也有相似之处，对其升值的预期决定了其估值并主导了大多数的购买行为。

4

长痛不如短痛

面对非常罕见的例外情况，要比淹没在永无止境的苦海里容易忍受得多。

5

水落“鱼”出

我认为，要想在木桶里抓到鱼，就得先把木桶里的水排掉。

有时候股市会提供一些显而易见的投资机会，有时候这种机会藏于恐慌之下。投资者的大逃离就好像放空了木桶里的水，随着股票价格一路下跌，芒格就很轻易地发现那些鱼：被低估的优质企业。

6

市场分歧

你要做的是寻找错误定价，这是投资的本质；你必须拥有足够多的知识，才知道一场赌局是否定错了价格，这就是价值投资。

当一只股票的价格与其公司未来的长期经济效益不同步时，这就构成了一场被错误定价的赌局。错误定价可能是积极的，意味着股价太高；错误定价也可能是消极的，即股价太低。

7

离场

生活在某种程度上，就像一场纸牌游戏。即使有时候非常喜欢自己手中的牌，你仍然不得不学着放弃。你必须学会处理自己的错误及影响投资胜率的新变化。

20世纪80年代，伯克希尔哈撒韦购买了房地美股票，后来随着风险的急剧增加和房地美管理层态度的转变，即便非常喜欢这笔投资，伯克希尔哈撒韦还是选择了获利了结。

8

坐等投资法

买入并长期持有。这样你将付出更少的经纪费用，听到更少的废话。

芒格认为，对于经济效益优异的公司，时间是投资者的好朋友；而对于普通公司来说，时间就可能是一种诅咒。

9

上涨的能量

如果你在股价被低估时买了一些股票，那么你就需要考虑在股价达到你所计算的真实价值时卖出，而这是非常困难的。如果因为你购买了稀有的优质公司的股票，那你就可以静静地持仓等待，而这是非常棒的事情。

在格雷厄姆方法的基础上，芒格将价值投资的理念进一步扩展：他认为投资要持有具有竞争优势的公司，因为他们的持续增长会不断提升公司的内在价值，投资的时间越久，公司价值越大，回报就越理想。

10

胜率

当你有优势时再行动。你必须理解胜率，并且要坚持在胜率偏向于自己时再采取行动，这是一项准则。

芒格认为，在股价上升时，投资的胜率开始远离投资者，当股价下跌时，胜率则偏向于投资者。而一旦股市崩溃将没有资金进行新的投资，就和胜率无关了。

11

重仓

好的投资机会是罕见的。当你的赢面比较大的时候，那就下重注。

什么时候我们的赢面比较大呢？芒格认为，当因为宏观事件导致股票价格暴跌时，就应该尽可能多地买进。在芒格的世界里，当股票价格下跌时，形势会更加有利，当然前提是投资的是那些长期经济面良好的公司。

12

现金

致富的窍门是在你的往来账户里存1000万美元，以备有好的交易出现。

大多数投资者无法想到这样一种投资策略，即常年坐拥大量现金并等待合适的机会。他们更无法想到这是一种能让他们变得超级富有的投资策略。

13

安全边际

出人意料的好事容易接受，而让人陷入困境的却总是出人意料的坏事。

心怀最好的期待并做最坏的准备。为最坏的情况做好的准备总是明智的选择。芒格认为，安全边际应当根据股票的价格和公司的基本面决定：价格越低，安全边际越高；公司基本面越好，安全边际越高；而股价的升高和公司基本面的恶化都会导致安全边际变薄。

14

投资的好时机

每个人都会遇到投资好公司的机会，如果抓住了机会，躺着就可以赚钱。

但困难也恰恰在此，投资人经常处于上下波动的股市中，对于大多数人而言，把握住这样的机会是很困难的。因为看到其他投资者一直在亏损，并受此影响而变得小心翼翼。当机会就在他们眼前时，他们也会因为惧怕而不敢投资。

15

购买并持有

我们镇定下来，尽最大可能地利用好顺风和逆风，然后等待若干年后的结果。

16

对估值进行逆向思考

“如果别人不经常犯错，我们就不会这么富有。”

在过去50年间股市崩溃期，市场被严重低估了许多次，芒格和巴菲特就是利用了这种情况获得了不菲的投资回报。1962年股市暴跌，给了巴菲特买入伯克希尔哈撒韦的机会；在1973-1974年的股票崩盘中，巴菲特又买进了《华盛顿邮报》集团的股票。

17

并非不可实现

股市下跌是很正常的事情，但人们常常会因此感到痛苦。避开这种痛苦的办法就是选择保守的投资或者收益稳定而不用期待奇迹出现的储蓄。但有人能够达到两倍于平均水平的回报率，虽然超过股市平均水平很难，但并非不可实现。对于那些愿意投入时间和精力学习的人来说，股市是拥有无限机会的海洋。

18

溢价

以划算的价格投资一家优秀企业，比以便宜的价格投资一家普通企业，其结果要好得多。

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