前四大客户都是股东或股东关联方，一名企既是大客户又突击入股还是竞争对手，创业板IPO

文/Ronald

浙江湃肽生物股份有限公司申报创业板IPO于2023年6月28日获得受理。公司从事多肽产品的研发、生产、销售及相关服务。公司为下游生物医药企业提供多肽CDMO服务及原料药/高级医药中间体产品。多肽化妆品原料是一类具有皮肤护理功效的多肽产品，以一定浓度添加到化妆品中，对皮肤产生保护和修复作用。公司拟募资12.45亿元。公司前身有限公司成立于2015年7月，2022年3月整体变更为股份公司，目前总股本4170.9196万股。公司无控股股东，第一大股东为2021年入股的华润双鹤。邢海英女士为公司的实际控制人，与一致行动人合计控制公司49.39%的表决权，现任公司董事长、总经理。

一、报告期业绩飞速增长

2020年、2021年、2022年，公司实现营业收入分别为8617万元、14293万元、21465万元，扣非归母净利润分别为1438万元、3269万元、5786万元，报告期营业收入复合增长率为57.83%，扣非归母净利润复合增长率为100.59%。

二、前四大客户都是股东或股东关联方，第一大股东2021年才入股，有2家2022年入股

报告期公司客户较为集中，2020年、2021年、2022年前五大客户贡献的合计收入占比分别为56.09%、55.00%、59.59%。珀莱雅、华熙生物都是公司前三大客户，华润双鹤2020年、2022年分别是公司第二大、第四大客户。上海久谦化工分别是公司2021年、2022年第四大、第三大客户。

珀莱雅、华熙生物、华润双鹤、上海久谦化工这些大客户又是公司股东或其关联方。招股书披露了客户入股公司的情况。华润双鹤、珀莱雅的关联方、华熙生物可谓是突击入股。

2022年第三大客户上海久谦化工股东直系亲属通过瀚源投资于2019年5月入股，目前合计持有公司1.34%的股份。瀚源投资合伙人郑洁穿透持有40.00万股公司股份，其配偶沈巍为上海久谦化工有限公司股东；瀚源投资合伙人左晓霞持有12.80万股公司股份，其父亲左志炎经营上海路禅贸易商行，与上海久谦化工有限公司为同一控制；瀚源投资合伙人鲍倩穿透持有3.20万股公司股份，其配偶谈金辉为上海久谦化工有限公司股东，三人合计持有公司1.34%股份。

2022年第四大客户华润双鹤药业股份有限公司（600062）2021年3月入股，目前持有公司25.29%的股份，是公司第一大股东。报告期内，公司主要为华润双鹤提供多肽CDMO服务及原料药/高级医药中间体产品，报告期各期公司与华润双鹤的交易金额分别为1619.65万元、663.78万元和1117.07万元。

2022年第一大客户珀莱雅（603605）前董事曹良国的妻子唐智君及儿子曹正通过海南瑞正于2022年6月入股，目前合计持有公司4.91%的股份。曹良国2021年9月卸任珀莱雅董事及副总经理职务。

2022年第二大客户华熙生物（688363）2022年6月入股公司，目前持有公司1.64%的股份。

另外，客户广州霈韬生物科技有限公司总经理林文东通过星瀚投资于2019年10月入股公司，目前持有公司0.07%的股份。

目前公司共有17名股东，根据上述披露公司第1大股东、第4、第7、第12、第14大股东都是公司客户或与客户有关联关系。

三、股东兼2022年第二大客户华熙生物还是公司竞争对手

根据招股书，公司选取华熙生物等四家上市公司作为同行业可比公司，并披露华熙生物在化妆品原料和功能性护肤品与公司产生竞争关系。如前所述，华熙生物2022年6月入股公司，目前是第12大股东，是公司2020年第一大客户，2021年、2022年的第二大客户。

四、销售费用率大幅低于同行业可比公司平均值

2020年、2021年、2022年，同行业4家可比公司销售费用率平均值分别为28.77%、28.61%、27.21%，而湃肽生物的销售费用率分别为10.84%、12.46%、8.05%，分别是平均值的37.68%、43.55%、29.58%。如此低的销售费用率为公司报告期净利润的高速增长创造了条件。

对销售费用率大幅低于同行业可比公司平均水平，公司解释了原因。但我们都知道，数家大客户都是股东或股东关联方，肯定是重要原因。

客户或客户关联方入股IPO企业且IPO过关的，已有数例，但像湃肽生物这样2022年前4大客户都是公司股东或股东关联方，还没有看到过。且第一大股东兼大客户2021年入股，另2家股东兼大客户是2022年突击入股的，财技更引人关注。如果这样的企业成功IPO，会产生很大的示范效应。一些大企业左手给大额订单、右手投资入股，2-3年内就能催生一家IPO企业。上市退出后，理论上又可以以此模式催化新一家IPO企业。

公司目前已收到审核中心的首轮问询意见，因财务资料更新正处于中止审核状态。