美联储11月能暂停加息吗 ？聚焦今夜重磅CPI数据

距离美联储11月议息会议还有三周时间，就业市场火热、PPI超预期对美联储来说不妙，今晚公布的重磅CPI数据将成为年内美联储是否继续加息的重要参考。

北京时间今晚20:30，美国劳工部将公布9月CPI通胀数据，目前彭博社调查中值显示：

9月CPI同比增速或从上月的3.7%小幅下降至3.6%，环比增速较上月的0.6%放缓至0.3%。

因房租价格压力持续放缓，预计剔除食品和能源成本的核心通胀率将从上月的4.3%降至4.1%，环比增速与上月持平维持在0.3%。

分析师指出，因能源、服务价格的飙升，9月生产者物价指数（PPI）超市场预期反弹，这也给CPI数据带来较大的不确定性。

近日，多位美联储高官表示，随着美国国债收益率大涨，令金融状况收紧，可能会停止加息。越来越多的交易员开始押注，美联储11月、12月或明年1月可能都不会进一步加息。

根据芝商所Fed Watch数据显示，美联储11月暂停加息的概率达到了91.5%，几乎“板上钉钉”。

但有分析认为，美联储高官的发言均未考虑9月通胀数据，历史表明，通胀持续的时间越长，降通胀的难度就越大，地缘政治因素正扰动能源价格，如果上世纪70年代那样的油价冲击重演，通胀或将在更长时间处于高位，成为影响美联储政策路径的一大变数。

瑞银则认为，从整体CPI来看，预计9月份能源价格将上涨1.0%，涨幅较上一个月有所放缓，但依然强劲，食品价格上涨0.28%，带动整体CPI环比上涨0.3%，瑞银称尽管能源和食品通胀仍高于疫情前水平，但较高位已大幅放缓。

高盛在报告中预计从核心CPI来看：1.二手车价格将在9月下降2.3%，新车价格将下降0.1%。2.9月汽车保险价格将上涨1.7%，3.住房通胀将大致与8月持平（预测正常租金 上涨0.48%，业主等值租金上涨 0.45%）。 而住房通胀的持续放缓和二手车价格的下降将被CPI中医疗保险部分的涨幅所抵消。

能源价格会成为CPI的推手吗？

分析师普遍认为，能源价格将继续推动9月整体CPI上涨，但幅度将比8月温和的多。

摩根大通首席经济学家Michael Ferol在报告中指出，预计9月能源价格涨幅为1%，较8月通胀报告中的5.9%大幅放缓。瑞银分析师指出预计9月份能源价格将上涨1.0%，涨幅有所减弱。

但从昨日公布的9月PPI数据看，虽然基数效应进一步减弱，但能源价格依然可能成为推动物价的重要推手。最终需求能源价格上涨3.3%，其中汽油指数上涨 5.4%。

有观点认为，随着中东局势发酵，能源价格可能重新成为物价扰动因素。对于美联储而言，现在远没有到宣布胜利的时刻。

对于食品价格，摩根大通分析师预计9月食品价格继续攀升环比上涨0.2%，涨幅接近平均水平。瑞银认为，过去一年中，食品通胀持续放缓，预计9月仍将小幅上涨0.28%：

其中，在餐厅吃饭的价格已从去年夏季的峰值水平大幅下降，但涨幅仍然处于高位。

核心通胀有望继续回落

如果9月核心通胀如市场所料进一步降温，有望在一定程度上缓解当前美联储的压力。目前市场普遍预期，9月核心CPI将从4.3%降至4.1%。

高盛在报告中指出，预计二手车价格下降2.3%，新车价格下降 0.1%，反映出整个夏季二手车拍卖价格下降、经销商促销激励措施增加以及新车库存增加。

但瑞银则认为，二手车价格开始企稳回升使得他们提高了对核心通胀的预期。Manheim二手车批发价格比8月份上涨1.0%，此外，交易价格表明9月新车价格温和上涨：

主要是因为市场担心美国汽车工人联合会（UAW）罢工可能会减缓新车零售销售，并将买家转移到二手市场。由于协会罢工尚没有结束的迹象，短期可能持续成为物价波动的不稳定因素。

摩根大通称，行业数据表明近期汽车价格有所走强，预计9月二手车价格上涨1.3%，而新车价格上涨0.3%。

高盛认为，9月车险价格将维持强势，预计上涨1.7%，过去三个月中，汽车保险价格平均上涨2.0%：

预计9月随着汽车维修和更换费用的不断增加，车险价格将继续上涨。

从住房部分来看，高盛认为，房租价格压力势将放缓，预测CPI中的住房通胀基本与8月持平：

预计正常租金和业主等值租金（OER）将保持疲软，环比分别上涨0.48%和0.41%。随着新租约和持续租约租金之间的差距继续缩小，住房通胀将大致保持在目前的水平。

瑞银指出，据美国ApartmentList全国房租报告，全国房租指数在9月环比下降0.5%，较8月进一步加快，为连续两个月环比下降，基本处在疫情前的水平：

瑞银预计，9月除租金外的核心服务价格将上涨0.43%，主要由于旅游相关服务价格的稳健上涨所致：

每周酒店数据显示，9 月外出住宿的价格上涨了约1%。

今年美联储还加息吗？

对于未来通胀走势，高盛预计，由于住房通胀持续放缓和二手车价格下降，未来几个月核心CPI环比增速将保持在0.2%-0.3%的范围内，该银行预计2023年12月核心CPI同比通胀率为3.8%，2024年12月为2.9%。

瑞银则预计，核心CPI通胀率在今年继续放缓，11月和12月的核心CPI环比增速为0.23%-0.24%，因房租上涨放缓、二手车价格下降、供应条件放宽以及工资增长放缓对物价上涨构成了下行压力，明年大部分时间保持逐步下降的趋势：

美联储主席鲍威尔在9月议息会议上强调，官员们将根据数据来决定货币政策走向，而今夜CPI数据也成为了判断美联储抗通胀效果的重要依据。

最近公布的会议纪要显示，9月的美联储货币政策会议上，联储的决策者一致认为，应该将高利率保持“一段时间”，对待利率决策都主张“谨慎行事”。但相比此前一次7月会议的纪要，9月的纪要内容一定程度上偏鸽派。

有分析称，没有从本次纪要中看到太多意外，模型显示美联储的态度中性，除非本周四公布的CPI通胀数据高得惊人，否则11月的下次联储会议很可能决定继续暂停加息。

FS Investments首席美国经济学家Lara Rame表示，美联储肯定可以宣称抗通胀取得了进展，但他们绝对不能宣布已取得胜利。对于美联储接下来的政策选择， Rame认为“最后一英里”或许较为艰难，可能要到2025年初期才能达到2%的目标。因此美联储将保持目前的政策立场，把利率保持在限制性水平上。

市场怎么走？

摩根大通对今晚CPI公布后市场反应的预测如下：

• 5%概率：总体CPI环比上涨0.6%以上

标普500将下跌1.5%-2%。引发市场对于上世纪70年代那样的油价冲击的担忧，届时通胀数据将开始另一次大幅上涨，大宗商品价格和核心价格都会引领整体数据走高，将引发风险资产抛售，并提高11月和12月加息的可能性。

• 27.5%概率：总体CPI环比上涨0.4%-0.6%之间

标普500将下跌0.75% – 1.25%。虽然不像上一种情况那样极端，但债券市场可能会反映出美联储更加鹰派的立场，或将美联储峰值利率提高到6%，这一结果可能会引起市场对于经济迈入滞涨的叙事。

• 45%概率：总体CPI环比上涨0.3%（与预期一致）

标普500将上涨0.4% - 0.75%。虽然还未达到美联储所期望的目标，但已相当接近，因此市场将提高对美联储暂停加息的预期。

• 20%概率：总体CPI环比在0.2%至0.3%之间

标普500将上涨1% - 1.5%。这将进一步巩固通胀持续降温的说法，并塑造了“金发姑娘”的情景。

• 2.5%概率：总体CPI环比增速低于0.2%

标普500将上涨1.5%-2%。市场将更早的看到美联储开启降息周期，美联储更接近宣布“任务完成”。

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