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风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：六里投资报
来源：雪球
前段时间，由知名基金经理杨金金掌舵的交银瑞元三年定开正式发行；此外景顺长城旗下，由鲍无可管理的景顺长城价值发现也正式发售了。
更早一些，在节前，将由蒲世林管理的富国远见三年定开在9月28日已正式发售。同时，还有汇添富积极优选三年定开也在发行。
这是自今年7月初以来，公募基金启动费率改革后，首批正式发行的浮动费率基金。
接下来已经定档的，还有即将在11月初发行的华夏信兴回报。
这几只基金都是新型的浮动费率基金，相比于过去的浮动费率基金，在制度设计上都有了一定的进步和创新。
投资报对三类“让利基金”进行了总结分析，
先来看我们的结论：
1、浮动费率对于提高基金业绩没有帮助。
同一基金经理管理的浮却费率基金和他管理的固定费率基金相比，在业绩上没有什么明显的不同。
投资报为此专门作过详细的统计，具体可点此查看。
所以，完全可以买该基金经理管理的老基金，成本反而更低。
2、归根到底，买基金还是首先要选好基金经理，是收1.2%的固定费率，还是0.5-2%之间的浮动费率，根本不重要。
如果像今年有的基金在前三季度可以给你亏损40%，那么，你不收我1%的管理费，改收0.5%的管理费有什么意义呢？
你投资，买基金的出发点是为了获取收益，最好是能超越市场，超越行业平均的收益，而不是纠结于0.5个点的管理费。
为了少收点管理费，而选了个水平差劲的基金经理，那是典型的“捡了芝麻，丢了西瓜”。
3、在目前这几种浮动费率结构中，推荐大家选择与持有期挂钩的费率结构。
持有时间越长，费率越低，这才是真正鼓励长期持有的制度设计；
这一类型目前仅一只在募集中，即鲍无可管理的景顺长城价值发现；后续还将有中欧、易方达、华夏等大厂推出的8只产品。
接下来，我们来简单看下具体的费率细节。
来源：基金公告
总体来讲，费率改革后获批的20只创新型浮动费率基金共有3种模式，分别是：
与规模挂钩：基金的规模达到某一门槛后，管理费率将明显下降；
与业绩挂钩：相比常见的固定费率基金，这类基金的基础管理费率更低，同时根据基金业绩表现来收取业绩报酬，但有封顶计提比例年化不超过1%；
与持有期限挂钩：持有人对基金的持有时间越长，管理费率越低。
后续即将跟上的其他基金，在细节上或略有不同，比如与规模挂钩的基金所设置的门槛等，但大体规则大同小异。
与规模挂钩的基金：
100亿以上管理费打五折
先来看与规模挂钩的基金。
首先值得注意的是，这里的规模所指并非基民持有多少基金份额对应的规模，而是基金的总规模。
比如即将开售的华夏信兴回报，就是以基金总规模破100亿为门槛实行阶梯费率制。
超过百亿的部分进行费率减免，由原本的1.20%下降至0.60%；
而在百亿以内的部分，仍收取1.20%的管理费。
相当于，规模越大，费率越低，但仅对超出部分降费。
当然，门槛设置的越高，降费的可能性就越小。
与业绩挂钩的基金：
完全可以买同人老基金
与业绩挂钩的浮动费率基金，大家应该并不陌生。
过往的很多基金都采取了与业绩挂钩的管理费收取模式，比如谢治宇管理的兴全社会价值，其管理费就是由“固定费率0.8%+超出8%部分计提20%比例业绩报酬”组成的。
那么这一次，有什么不同？
先引用一张图表，费率结构一目了然。
来源：基金公司
具体来说，这一次的新型让利基金，首先把固定费率拆成了两部分：
一部分是基础管理费，也就是基民常诟病的“旱涝保收”部分，收取0.5%每年；
另外0.5%，如果基金在三年封闭期末获得了正收益，就会收取这一部分；
反之，如果亏损，刚免收。
固定费率之外，另一部分是基金的业绩报酬，加入了业绩比较基准的年化收益率这一目标。
简单讲，收取业绩报酬的条件无疑较以往更高了，并且也有封顶，年化最高不超过1%。
但即使这样，如果基金业绩出色，事实上，基金可以收取2%的管理费；
而同一基金经理管理的其他1.2%的固定费率基金，可以达到同样的业绩表现，但只收1.2%，反而成本更低。
再加上这批浮动费率基金均是三年定开型，比持有期基金更不方便，
所以，对基民而言，完全可以去买基金经理管理的老基金。
比如现在发行的这几只，交银瑞元的基金经理杨金金、富国远见精选的基金经理蒲世林，旗下均有管理老基金。
只不过，杨金金的老基金实施了限购，而且一天只有1000的额度，所以，买他的新基金是一个选择。
杨金金可以说是近年最出彩的新生代基金经理之一。
自2020年5月开始管理第一只产品交银趋势以来，3年多共取得了145.19%的总回报，年化29.83%，期间最大回撤仅有21.51%，是难得的在牛熊市中都取得不错成绩的基金经理。
今年以来，杨金金的两只基金皆是略有小亏，但保持在个位数以内。
从持仓来看，杨金金上半年的持仓基本聚焦在电力、黄金这两大方面，再加上其长期以来非常看好的润丰股份和迪威尔。
从中报来看，杨金金的第一大重仓行业为公共事业，基本这一部分买的都是电力股，尤其是火电股。
包括华能国际、华电国际、宝新能源、粤电力等，皆在其重仓股名单中。
虽然火电板块在今年以来尤其是下半年中表现相对弱势，但在黄金上，杨金金应是获利不小。
并且，也减在了高位上。
从一季度的持仓来看，杨金金重仓持有了银泰黄金、山东黄金、中金黄金等黄金股。
对比中报持仓来看，虽然中报时“腰部股”中也还有这些黄金股的身影，但相较一季度的仓位已经减掉了不少。
而山东黄金、山东黄金等黄金股的股价正是在4、5月份时见到了高点，可以说杨金金的减仓恰逢其时。
对于在当前时点新发三年期基金，杨金金表示，
“由于此次发行的是三年封闭期产品，负债端相对比较稳定，所以如果看好的标的估值到了底部区域，只要回撤风险整体可控，在拐点不确定的情况下，是可以考虑更多布局的。
相对来说可以更加淡化短期的收益比拼，一定程度上能够真正做自己想做的绝对收益。”
“从过往经验来看，发行位置和投资风格的问题会影响到三年期产品给基民带来的持有体验。
考虑到现在指数的位置，以及经济企稳的态势，政策的呵护力度，我们判断市场即使短期内有波动，但预计向下的空间已经不大了。”
与持有期挂钩的基金：
真正让利于长期持有者
三类让利基金中，与持有期挂钩的这类比较“新颖”，也是真正暗合“长期持有理念”的一类。
其规则比较简单，即将基金份额细分为A1、A2、A3。
基民在申购时，只能申购A1这一份额，此时管理费为每年1.20%。
当持有A1份额满一年后，此时基民持有的份额自动升级到A2，管理费下降至每年0.80%。
再继续持有A2份额两年，也就是在持有该基金三年后，基民持有的份额自动升级到A3，此时管理费下降至每年0.60%。
相当于，只要持有三年以上，基金的管理费就从原本的1.20%打了个五折，变为0.60%。
对于长期资金来说，这是实打实的费率减免了，
也是真切地以实际利益引导投资者树立长期投资理念、鼓励基民长期持有。
不同于提取业绩报酬这一类型的基金均设有封闭期，这一类与持有时间挂钩的基金不设持有期，在开放后任何时点均可赎回。
这类“让利基金”，目前仅一只在募集中，即鲍无可管理的景顺长城价值发现；
后续还将有中欧、易方达、华夏等大厂推出的8只产品。
从基金经理来讲，鲍无可也是景顺长城基金旗下的一员强将。
鲍无可有9年多的管理经验，目前在管基金总规模达195.63亿元，加上新发的这只产品，有望突破200亿。
从过往业绩来看，鲍无可在管的7只基金以及已卸任的2只基金，任职期间均取得了正收益。
其代表作，景顺长城能源基建，在任职的9年多时间共取得了328.90%的总回报，平均年化16.95%。
从投资风格来讲，鲍无可也被广大基民称为“价值型老将”，在投资中十分重视安全边际。
其投资方法不强求绝对的低估值，而是更加重视公司的竞争壁垒与估值的匹配性，在组合中成长股、价值股兼有，同时青睐具有高壁垒、高估计且价值合理或偏低的个股。
结合中报持仓来看，鲍无可整体组合的前三大重仓行业分别为公用事业、有色金属、石油石化。
在这些听上去颇为偏“价值”的行业以外，鲍无可的第四、五大重仓就是成长属性明显的通信和医药生物。
事实上，鲍无可此前一直颇为青睐通信、传媒等TMT领域。
尤其是传媒中的凤凰传媒、中南传媒等，从2021年开始即在鲍无可的前三大重仓中占据一席之地。
在今年上半年的AI大行情中，传媒板块普涨。
凤凰传媒和中南传媒的走势也非常强势，前四个月股价即实现翻倍上涨
股价暴涨后，鲍无可也顺势获利了结，一二季度逐渐降低在传媒上的持仓，直至中报时凤凰传媒彻底清仓，中南传媒也仅剩0.1个点的仓位。
传媒上鲍无可获利颇丰，在上半年的中特估行情中，鲍无可提前买进的中海油、中国移动、中石油、中国电信等标的同样大放异彩。
可以看到，这些中特估的标的，在去年下半年时就已出现在其组合的重仓中。
这也验证了鲍无可方法的有效性，其提前配置绝非出于买题材的考量，而是自下而上地选出他认为有壁垒、有性价比的标的。
相比于短期业绩冲高，鲍无可的投资风格无疑更加适合追求长期收益的基民。
这与采取与持有时间挂钩的浮动费率模式，也是十分契合。
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