点击图片即可免费领书哦👆
风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：懒猫的丰收日
来源：雪球
有小伙伴问：
价值基金还能买吗？
也是，过去2年是价值的天下，
鲍无可、杨鑫鑫、徐彦...一众价值风格的基金经理也都借此实现了规模和业绩的齐飞。
那涨了2年后，他们的基金还能买吗？
或者说，价值风格走到哪了呢？
01
风格切换
我们以中证800（沪深300+中证500）成分股为例，感受下市场风格的切换。
可以拆分成两个指数：
800成长，选取中证800成分股中成长属性最强的250只股票组成。
800价值，选取中证800成分股中价值属性最强的250只股票组成。
重点看绿线，
绿线往上走，意思是成长跑赢价值；
绿线往下走，意思是价值跑赢成长。
2016年之前，行情呈现出明显的“价值-成长”交替特征，“800成长/800价值”在“-0.11~0.05”之间波动。
2016年之后，虽然波动突破了2016年之前的区间，但也有明显的“价值-成长”交替特征：
1）先是2016-2018年的价值占优风格，“800成长/800价值”一路跌到“-0.26”；
2）然后是2019-2021年春节的成长股强势反攻，“800成长/800价值”一路涨到“0.25”；
3）再然后是价值崛起，“800成长/800价值”一路跌，在前几天跌到了“-0.23”。
如果把2018年底看成“价值占优”的极致，现在差不多又回到了那个位置。
02
估值
（1）800成长
先看整体估值，
800成长现在的PE是15.88倍，PE百分位是30.65%，对应到历史行情上，大概相当于2018年6月的水平。
虽然成长风格相对价值已经弱到极点，但估值上，800成长离2018年最低点还有一段距离。
细分来看，
电力设备、医药、电子、有色金属、食品饮料、基础化工，6大行业占了800成长指数70.5%的权重。
我们重点比较这6大权重行业，
除食品饮料外，其他5个行业的PE在这一波中都跌破了2018年调整中的最低PE。
行情上，只有新能源、食品饮料这一波中的最低点相较2018年最低点还翻了一倍以上。
也就是说，其他行业调整的七七八八了，但上一波成长行情中最亮眼的两颗星——食品饮料（白酒）、新能源似乎还存在着一些问题。
白酒的问题是，估值还没回调到位。
三季报中，谭丽是这么说的：
“食品饮料配置的少，主要是估值过高，未来随着股价回调，会寻找合适标的配置”。
看数据的话，2018年底白酒的PE跌到过18倍，现在是27倍。再往前翻，2014年白酒业绩失速时，PE到过8倍。
哪有什么YYDS，白酒的估值是建立在“高ROE、中高业绩增速”上的，未来如果条件不满足，不排除杀估值的可能...
新能源的问题则是，不知道机构会抛到什么时候。
前几天总结三季报的时候说过，三季度，基金经理抛售最多的就是新能源，也因此造成了新能源异常丝滑的下跌。
进入10月，新能源又跌倒10月26日，基金经理的抛售潮还在继续，虽然新能源估值已经比2018年最低点低了80%，但这并不影响基金经理继续抛。
（2）800价值
价值指数的估值逻辑就顺得多。
整体估值上，800价值在去年10月份跌到过最低PE，6.48倍，比着2018年的最低PE（8.21倍）还低不少。
细分来看，银行、非银金融（券商+保险）、公用事业、建筑装饰、煤炭是前5大权重行业，特别是银行、非银金融占了将近一半的权重。
这几个行业展开来说的话，就是大家都实现了业绩正增长，800价值成分股总净利润因此从2.6万亿增加到3.6万亿。
但只有煤炭、公用事业等少数几个行业是涨，或者说涨幅较大。
体现在行情上就是，
因为行情上内部分化，价值指数基本是原地踏步的，这轮价值跑赢成长是以“成长大回调、价值原地踏步”实现的，而且因为业绩增长，800价值的估值还创了新低。
03
资金
另外就是资金了，2007年、2020年的大牛市和外部资金借道公募入市有关，2015年的大牛市和两融大爆发有关。
除了估值、回撤幅度等基于历史数据得出的指标，行情涨跌还和资金有关。当下，关注度最高的外部资金无疑是险资。
继降低权益投资风险因子，鼓励保险公司提高权益配置比例后，昨天，监管又发文，对国有商业保险公司净资产收益率实施三年长周期考核，鼓励险资入市是明牌。
那险资入市利好哪种风格呢？
价值。
看总持仓的话，金融地产、公用事业占了险资重仓市值的2/3。
看增量的话，在三季度公募基金加仓医药、食品饮料时，险资加仓较多的依然是金融、能源、公用事业等价值股。
险资如果真的能带来大量增量资金的话，对价值板块是更大利好~
04
总结
简单总结下：
（1）“800成长/800价值”的数值再次来到极端位置，当下成长相对价值的性价比和2018年底类似。当时出现了2019-2021年春节，持续2年多的成长风格强势崛起行情。
（2）和2016-2018年价值风格大幅跑赢成长，是因为涨的时候价值涨的多，跌的时候价值跌的少不同，这次价值大幅跑赢成长是“成长大回调、价值因为内部分化，行情上原地踏步”，而且因为业绩增长，800价值指数估值还更低了。
（3）险资偏好价值股，保险资金入市利好价值风格。
（4）总的来说，
从风格切换的角度来看，成长相对价值很有吸引力，如果押注美联储降息的话，成长更是首选。但价值板块，因为内部分化导致行情原地踏步，再加上业绩增长带来估值下降，风险其实也不大。
低位布局，赢在牛市！欢迎加入雪球官方出品的雪球基金第1课！小雪1对1亲密陪伴式教学，教你一套系统的基金投资方法！让所有雪球用户能够明明白白地认识投资！
还有长期的社群可以交流心得，让我们共同等待市场的反转！长按下方二维码即可报名！
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本课程为雪球基金发起，仅作为投教科普，不构成投资建议。
雪球基金是获证监会核准的持牌基金销售机构，提供安全高效的基金投资服务。
