牧原股份之前涨了30倍，现在跌了70%，牧原咋了？

中秋国庆“双节”前最后一个交易日与节后第一个交易日，牧原股份分别下跌4.56%与7.63%，10月9日收盘价跌至35元/股，创下自2020年2月以来的阶段性新低。同时，其总市值也跌破了2000亿元。

遥想2021年2月，牧原股份以“猪茅”的姿态，总市值直逼5000亿元。相比之下，牧原股份相当于跌没了一个现在的自己。

近几年凶猛扩张、豪赌未来的猪企们，如今都处于煎熬之中。牧原股份正是在这一轮扩张之中变成了“猪老大”。然而，2023年，降本增效成为了猪企的核心主题。

今年，养猪企业看似风平浪静，实则已暗流涌动。牧原股份也是如此。

今年5月16日，在《新财富》发布的2023新财富500富人榜单中，牧原股份创始人秦英林夫妇位列第九，这已是他们连续两年位列全国前十名的位置，不愧“猪茅”之称。

在胡润研究院今年3月发布的《2023胡润全球富豪榜》中，秦英林夫妇更是位列全球第59位。

把养猪这项事业做到千亿首富的背后，其实是一场有预谋的养猪计划。

17岁那年，秦英林在报纸上看到养猪万元户的新闻，于是与父亲开始了首次“养猪计划”。不过，这次计划并不如意，由于缺乏防疫知识，20头猪最后只活下来了一只，整整损失了2000元。

但秦英林并没有选择“认命”，从哪里跌倒便从哪里站起来。大学时，秦英林选择了河南农业大学的畜牧兽医专业，在这里开始学习专业的养殖知识。

毕业后秦英林工作了三年，一心想养猪的秦英林和妻子回到了马山口镇河西村，筹划养猪事业。

这一次，秦英林东拼西凑借来了3万元，夫妻二人亲自搭建猪场，搬砖、打井、架电线、建水塔，并买来22只猪崽，开启了第二次养猪创业。

然而，同样的遭遇又呈现了一次，这一次瘟疫直接夺走了22头猪的生命。

再次吸取教训后，秦英林和妻子深入其他养殖场，全面学习养殖知识，继续卷土重来。

很快，秦英林的猪场便迎来了加速发展，到了1996年，牧原股份的猪场总资产已经达到了400万元。2014年，牧原股份顺利敲钟深交所，市值高达83.88亿元，迎来了高光时刻。

在降成本这件事上，牧原股份确实想尽了办法。

作为国内养殖规模最大的猪企，在6月20日的牧原开放日活动上，牧原股份却联合多家同行发起了一个“互不挖人公约”。

当时就有行业内人士称：“防止挖人是假，低成本留人是真，还美其名曰拒绝内卷。有人愿意开更高的价格，那说明那个人的能力或者创造的价值配得上，要不然怎么会有企业去挖他呢？”

行业持续不景气，控制成本是各家猪企都面临的非常重要的课题。“互相挖人”自然也会导致成本上升。

“如果公司的骨干被大量挖走，那就会伤筋动骨。这几年，各大公司的薪资越来越高，（人才）培养成本也在升高，现在又是养殖不赚钱的时候。”

不过，7月底，牧原股份、温氏股份等被约谈，之后牧原股份、温氏股份、双胞胎、正大投资四家公司随即发布联合声明，撤销“互不挖人”倡议。

前有“互不挖人公约”，后有“承包制”，牧原股份为什么要想尽办法降成本？

答案很简单，牧原股份也感受到了资金压力。

山西证券分析称，生猪市场整体仍处于供大于求状态，7月猪价的局部反弹难以修复资产负债表，不改行业产能去化大趋势，产能去化仍将贯穿2023年。

问题是，巨头猪企们似乎很少有去主动大幅去产能的，即使资产负债表在恶化，大家也都在熬，都在赌未来。牧原股份更是如此。

猪企现在进入了一个循环里，前期大跨步扩产，后来猪价下行，导致如今出栏量越来越大却在亏损，但是，猪行情持续低迷，很多猪企借钱养猪也不减产。

这是一场豪赌，至少在现阶段并不是一个良性循环。能打破这个循环的，理论上只能寄托于猪价上行，迎来新一轮猪行情，或者养殖成本下降，能实现盈利。

2023年就剩下两三个月了，新一轮猪行情还未露面。寄托于猪价的上行，至少目前来看，希望比较渺茫。于是，牧原股份的降成本“大法”一个接一个。

今年，上市猪企比较普遍的目标，就是降负债。新希望6月份就表示，公司资产负债率总体偏高但可控，到2023年年底会有所下降。

不过，从年初到年中，出栏量前五的猪企，负债率一个都没降下来。作为中国养猪行业的老大，牧原股份也是如此。

东方财富Choice数据显示，牧原股份2022年年末、2023年一季度末、2023年二季度末的资产负债率分别为54.36%、56.37%、60.06%，未降反升。

虽然相比其他巨头同行，牧原股份的负债率不算特别高，但行业整体已经处于较高水平。截至2023年二季度末，牧原股份的总负债已达1152.65亿元。

如猪e网的观点，负债率高了危险与否，要看企业发展阶段与所处市场环境。2020年负债率高不要紧，当时企业快速扩张，猪价比较高。而如今，猪场建好了，产能利用率不足，猪价低于成本线，这个时候高负债，就比较危险。

而且，牧原股份的有息负债也在持续上升。

截至2023年上半年末，牧原股份的有息负债为717.72亿元，其中，一年内到期的有息负债就达505.6亿元。而从2019年末到2022年末，其有息负债依次为84.31亿元、307.18亿元、510.48亿元、550.42亿元。

2023年上半年末，牧原股份有息负债占总资产的比重已经升至37%，而2022年末是为29%，2020年为25%，2019年为16%。

更重要的是，牧原股份的短期资金缺口也越来越大。

截至2023年上半年末，牧原股份的短期资金缺口已经达到了330.07亿元，此前，从2020年到2022年依次为41.93亿元、163.01亿元、146.81亿元，2019年还没有资金缺口。

相比去年末时，2023年上半年末，牧原股份的资金缺口扩大了整整一倍。

据统计，A股20家猪企截至2023年二季度末的总负债规模，已超过4500亿元。当然，“猪老大”牧原股份排在第一。

牧原股份的实际控制人、董事长兼总裁为河南人秦英林。在2020年前后猪行情的一片涨声中，秦英林成为了千亿富豪，并稳坐河南首富。如今，虽然也是大富豪，但财富已缩水不少。

9月29日，牧原股份公告称，秦英林质押了6160万股，占总股本的1.13%。截止公告日，秦英林已累计质押2.87亿股，占总股本的5.24%，占其持股数的13.74%。

根据中国养猪网数据，全国生猪（外三元）的价格，8月10日为17.51元/公斤；10月3日，跌进了16元之内，为15.88元/公斤；10月11日为15.53元/公斤。而2022年10月11日时为26.67元/公斤。

当旺季不旺，生猪价格再次跌破8元/斤，近几年大肆扩张的猪企们只能继续熬着。正邦科技没有熬过来，新希望在主动调整，而牧原在想方设法降成本，还开拓了屠宰业务……当然，谁都不想成为养猪界的恒大。

根据相关数据统计，2021年，我国生猪养殖企业生猪出栏量CR10为14.07%。其中，牧原股份的市占率约为6%，在行业中排名第一；其次是正邦科技和温氏股份，市场份额分别为2. 22%和1. 97%。

成为“猪肉一哥”的背后，与牧原股份独特的养殖方式有很大关系。

在养猪行业，主要有两种养猪模式，分别为“公司+农户”模式、自育自繁自养一体化模式。

“公司+农户”的轻资产模式是养猪企业的主流选择，温氏股份、新希望等企业均采用这一模式。

“公司+农户”模式下，公司只负责种猪繁育和仔猪繁育，委托农户来进行商品猪育肥。这样一来，公司可以省去建设猪舍的成本，由农户自建猪舍，公司提供技术指导以及饲料、疫苗的采购。“轻资产”的模式下，企业要承担的成本不大，风险自然也比较小。

再来看以牧原股份为代表的自育自繁自养一体化模式。这一模式下，企业自建养殖场，统一采购饲料、疫苗，雇佣农工集中进行种猪的育种和扩繁、猪苗的培育、生猪育肥等全部生产过程，并统一销售给终端消费者。

目前，牧原股份主营业务为生猪的养殖销售、生猪屠宰，主要产品为生猪、饲料原料、屠宰、肉食产品，公司已形成集饲料加工、种猪选育、种猪扩繁、商品猪饲养、屠宰肉食等环节于一体的生猪产业链。

这种模式的缺点在于需要大量的资金，对于企业的资金能力考验很大。但优势在于企业能够对全产业链进行把控，从成本到质量，都有更大的发挥空间。

尤其是在一些行业动荡时刻，牧原股份这一模式的优势表现得更为明显。

2018年，非洲猪瘟爆发，许多防疫手段不力的养猪企业遭到重创，损失惨重。而牧原股份猪场严格的生物隔离检疫，不仅在猪瘟中自救了一场，更是逐渐拉开了与其他猪企的距离。猪瘟肆虐下，猪存栏量快速下降，2019年能繁母猪存量下降48%，牧原股份借此机会大量兴建猪场，加速扩大了规模。

此外，猪周期是猪企难以越过的经济现象，猪周期的循环轨迹一般为：肉价高——母猪存栏量大增——生猪供应增加——肉价下跌——大量淘汰母猪——生猪供应减少——肉价上涨。

当生猪价格大幅下跌时，猪企的整体盈利也将缩水。2021年，新希望、温氏股份、正邦科技等养猪龙头企业就出现巨额亏损。而在行业集体下行的情况下，牧原股份却保持了盈利。

这得益于牧原股份的科学科技管理系统。在该系统下，牧原股份将成本更小化，2020年，牧原的肉猪完全成本仅为14-15/公斤，温氏股份在22-23元/公斤，其他上市公司约在19-20.9元/公斤。

自育自繁自养一体化模式下，牧原股份抢跑行业，也取得了诸多耀眼的成绩。但在变化莫测的养猪行业，仅凭这一模式，牧原股份尚无法“躺赢”，留给牧原股份的挑战还在路上。

从过去较长一段时间来看，牧原股份的确强势领跑行业。但近段时间，牧原股份的日子并不好过。

2023年上半年，牧原股份实现营业收入518.69亿元，同比增长17.17%，归母净利润为-27.79亿元。

牧原股份已经在想方设法地降本增效。近期，牧原股份提出内部承包制。牧原股份董秘秦军表示，牧原股份未改变养殖模式，目前的内部承包是对考核激励机制的一种尝试与探索。

根据牧原股份的说法，公司试行的是共创共享激励机制，让员工成为共创共享的合伙人。而该机制是为了引导有能力的员工竞聘接猪，饲养更多单元的猪。 

牧原股份称，上半年，公司从技术元点出发，打通了各项疾病技术路径，经过利润成本空间测算，养猪生产环节成本下降空间还很大，需要全员快速落地新技术。在这个过程中，公司探索与优秀员工共创共享的激励机制，保证新技术充分落地执行。 

这两年，牧原股份的新动作频频，如亲自下场开辟新能源战场。2022年12月末，牧原股份成立河南牧原新能源产业发展有限公司，成为该公司负责新能源业务板块的全资子公司，注册资本1亿元。牧原新能源的经营范围涉及太阳能发电业务、储能业务、新兴能源技术研发、生物质燃气生产和供应等。

对此，业内人士曾表示，跨界新能源的投入非常高，特别是对于从未涉及这一领域的猪企来讲，可能会让本就面临资金压力的企业雪上加霜。

养猪行业的低迷期还在持续，即使是被称为“猪茅”的牧原股份，这一次表现得也很吃力。或许，跨过了一座大山后，牧原股份又迎来了新的大山。