风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：蜗牛和兔子
来源：雪球
三季报管理规模逆势增长的百亿基金经理不多，剔除掉量化的和三季度半路接手的，只剩寥寥数位，徐彦是其中一个。徐彦在这轮熊市中的业绩表现很是出色，所以受到了大家的关注。有人说徐彦是市场中的一个滑头，很难去定义他的风格，今天我们看看他三季报。
1、规模、份额及仓位情况
数据来源：蝶蜂数据
徐彦三季度管理规模合计147.64亿，增加了21.51亿，尽管采取了一定的限购措施，管理的6只基金都是净申购状态。
6只权益类基金的股票仓位都处于较低的位置，在60%左右，和二季度时基本相当。徐彦从2021年开始降低股票仓位，2022年到现在的股票仓位基本就保持在60%水平上了，港股的持股比例变动也较小。说明徐彦三季度对市场表现还是非常保守的。
2、业绩表现
可以看到，徐彦管理的几只基金业绩走势非常相似，说明各基金在投资策略上是高度一致的。
6只基金各阶段业绩相对沪深300指数都有较大幅度的超额，业绩表现优秀。
3、调仓动向
再来看看徐彦三季度的调仓方向，因为徐彦的投资策略比较一致，我们看几只有代表性的基金。
大成睿享混合(008269)
数据来源：蝶蜂数据
大成睿享混合(008269)三季度新进了华勤技术和美团，退出了三一重工和长城汽车，持仓行业比较分散。长城汽车近期表现不错，卖的有点可惜啊。
大成竞争优势混合(090013)
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大成竞争优势混合(090013)三季度除了新进华勤技术、美团外还新进了国睿科技，同样退出了三一重工和长城汽车，另外还退出了歌尔股份。
持仓个股上和大成睿享混合一致性很高。
大成策略回报混合(090007)
数据来源：蝶蜂数据
不同于前面2只基金，大成策略回报混合(090007)只能投资A股，三季度新进了华勤技术、广深铁路和骆驼股份，退出了史丹利、长江电力和三一重工。
徐彦三季报中关于投资分析与总结保持了一贯的隐晦风格，似乎说了什么，又似乎啥都没说，不过我觉得三季报的表达比以往似乎还是清晰了那么一点。
三季度，本基金的操作可以被并不严密的分为两类：主动调整和被动应对。
主动调整——以价值投资的标准来衡量，指买入企业价值被低估的股票，卖出被高估的股票——可能您认为我的大多数操作应该归为此类，但坦白说，这一类占比很低；价值投资的确是我的理念，但理念更是一种理想。被动应对——感谢您的支持，本季度我管理的基金规模进一步扩大；希望您能理解，我必须在几个交易日内，乐意也好不乐意也罢，把相当比例的现金换成股票——在这里，我与其说是像那位投资大师的忠实信徒们常说的那样“耐心等待，并在最佳位置击球”，不如说是在“没有合适来球，又必须每一次都去击打”；这不合常理？恰恰相反，这才是球场上的现实。
一面是理想，一面是现实。理想和现实间永远有一条鸿沟，有时它很宽，甚至有一位伟大的逻辑学家认为，世界的意义正在于理想与现实的分离。三季度，本基金排名中上但小幅亏损，我宁愿它反过来——小幅盈利但排名中下，就像三年前那样；因为对任何一位正常投资者，投资的理想终归是赚钱而不是亏损，虽然对一名专业投资人，投资的理想倒真可能是各式各样。相对刚刚过去的三季度，我更想说的是：过去三年，我管理的基金盈利尚可且排名靠前；回到三年前，我绝不敢向您展望这样的排名，而且如果我能提前知道这三年里世界上发生的事，我甚至不敢展望这仅仅是尚可的收益率。在科学中，回溯历史预测将来的方法有固有的缺陷，在投资中，历史业绩更不代表将来，我当然也不是例外；我说这些并不是想提醒您，而是想告诫自己：时间无法被定义，而“时代在变”。
徐彦的小作文感觉充满了无奈，因为规模扩大，被动买入股票的无奈；以价值投资为理念，却不能按价值投资的理念来操作的无奈；排名靠前却没能赚到钱的无奈。
有么有觉得有那么一点凡尔赛的感觉呢。
徐彦中报的小作文不知道大家看过没，真是把隐晦发挥到了极致，怎么理解似乎全靠个人悟性。我觉得徐彦是一个有趣的人，把他的中报小作文贴出来，供大家周末一乐。
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