【广发策略】A股三季报速览：“盈利底”确立，可选消费与TMT较优
● 截止31日8时，已披露公司数量占比99.6%、总市值占比98.5%（不考虑北交所与今年上市的公司）。待最终100%披露完毕，或存在部分计算数据有细微差异。
● A股ROE继续下行但降幅趋缓，主要受周转率及杠杆率拖累，利润率已触底回升。A股非金融三季报ROE继续下滑（三季报7.71%，相对于23中报的7.76%下行0.05pct），周转率和杠杆率是主要拖累项，利润率回升。
● 宽基指数收入大多仍在下探，但盈利多已回升，小盘股盈利改善幅度最大。中证500、国证2000的盈利增速改善幅度居前。小盘股（中证1000、国证2000）的收入和盈利增速均已回升，创业板指的收入及盈利增速仍在下滑。
● 行业比较：消费及TMT占优，部分中游顺周期困境反转。
（1）消费及TMT利润率持续改善，多数资源品、中游材料及制造毛利仍承压，印证我们此前判断：新一轮利润分配周期向下游倾斜（23.7.20《新一轮利润分配周期向中下游倾斜》）。三季报来看，公用事业、钢铁、社会服务、计算机、石油石化的毛利率改善幅度居前，农林牧渔、基础化工、煤炭、医药生物、电力设备的毛利率下行幅度居前。受利润率拉动，ROE改善的领域主要集中于消费及部分中游顺周期。
● 风险提示：海外通胀超预期，美联储加息超预期，全球经济增长低预期，国内稳增长政策不及预期。
1 总量概览：A股非金融盈利增速回升，周转率仍拖累ROE
A股非金融累计收入同比2.56%（中报2.62%），单季收入同比2.10%（中报2.06%），累计利润同比-4.3%（中报-9.5%），单季利润同比3.5%（中报-12.5%）。
A股非金融三季度单季净利润环比增速小幅负增长（-2.2%），但优于过去两年及历史均值（05年以来的历史均值为-5.3%），因此盈利增速触底改善。
宽基指数收入增速大多仍在下滑，但盈利增速多已回升。其中中证500、国证2000的盈利增速改善幅度居前。小盘股（中证1000、国证2000）的收入和盈利增速均已回升，而创业板指、创业50的收入及盈利增速仍在下滑。
2 行业比较：消费及TMT占优，部分中游顺周期困境反转
三季报来看，公用事业、钢铁、社会服务、计算机、石油石化的毛利率改善幅度居前，农林牧渔、基础化工、煤炭、医药生物、电力设备的毛利率下行幅度居前。受利润率拉动，ROE改善的领域主要集中于消费及部分中游顺周期。
三季报来看，盈利增速连续两个季度加速的行业集中于TMT、可选消费、部分中游顺周期行业。
筛选三季报相对23年中报、23年一季报连续加速的行业，这些行业主要分布在：TMT（半导体/元件/软件开发/游戏/广告营销/电子化学品）、可选消费（酒店餐饮/旅游及景区/航空机场/旅游零售/化妆品/乘用车/汽车零部件/医疗器械/生物制品）、部分中游顺周期（化纤/纺织/化学制品/橡胶/玻璃玻纤/水泥）。
三季报盈利仍在连续大幅减速的行业主要集中在资源&周期及部分消费，其中基金配置分位数在50%以上的行业主要集中在：资源品及周期（煤炭/油服工程/轨交设备/房屋建设/航运港口/农化制品/通信服务）、消费（中药/两轮车/黑电）。
3
风险提示海外通胀超预期，美联储加息超预期，全球经济增长低预期，国内稳增长政策不及预期。
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本报告信息
对外发布日期：2023年10月31日
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