● “中美政策底”共振是确认“市场底”的最后一环。①从市场赔率和市场结构来看，截止23.10.11,万得全A的ERP处于历史79%分位数，比较便宜；本轮强势股补跌的幅度和时间已符合历史规律。②国内政策底已确立，海外政策底是确认“市场底”的最后一环。自7.24政治局会议“国内政策底”确立后，当前国内政策底进一步夯实，盈利周期见底。近期美债利率急速冲高后美联储官员对继续加息的姿态出现分歧，根据CME观察，当前市场认为美联储本次加息周期已经结束，美联储最早将在明年6月首次降息；我们在22.12.27报告中指出，美债利率一般于美联储最后一次加息前2个月至2周触顶，随后开始趋势性回落。如果出现美联储转鸽派海外政策底共振，那么困扰市场的中美利差扩大就会得到修正，市场将从存量博弈变为增量资金——确认“市场底”。

● 汇金增持后，“反转策略”有效性将加强。历史来看，汇金增持之后市场风险偏好有所提振，结构上来看，汇金增持之前涨幅落后的行业，其中诸多行业于汇金增持之后三个月可实现明显的跑赢：例如第一轮的地产/通信、第二轮的社服/煤炭、第三轮的非银/地产、第四轮的地产/汽车、第五轮的美容护理/交运、第六轮的非银/计算机/环保。因子方面，大市值及低PB品种经验上占优。

● 中美“政策底”共振仍在酝酿，结构上关注反转策略，短期困境反转，中期杠铃策略。行业配置：（1）前期跑输、“困境反转”品种（汽车、创新药、船舶、家具、半导体）；（2）科技奇点确定性——数字经济AI+：服务器、光模块、游戏；（3）永续经营确定性——“中特估-央国企重估”，高股息率&高自由现金流：煤炭、石油石化、电力。

● 风险提示：国内政策力度不达预期、国内流动性超预期收紧、美国通胀超预期、美债利率上行超预期、全球地缘事件发展超预期。