日本芯片巨头ARM上市，但它的时代还在吗？

全球最大芯片IP公司ARM，终于上市了。第一天大涨25%，整栋办公楼都充满了财富自由的声音。结果一个月不到，就跌破发行价，市值蒸发百亿。

ARM成立33年，卖了2500亿颗芯片，几乎所有手机里都会用到它，但它的收入只有台积电的3.8%，英特尔的4.3%，高通的6.0%，英伟达的9.9%。它是一家成立于英国的日本公司，却一直受美国的制约，成为限制华为等中国芯片公司的重要力量。它在移动互联网的浪潮中战胜了巨头英特尔，现在却遇到大客户反水和弱小RISC-V的挑战，中国更是在转身离开。

所以，ARM究竟是谁，它牛在哪里以至于被日本财团软银收购，ARM为什么要上市，它的未来又会遭遇怎样的困境，对于中国又有怎样的影响，今天这篇文章就来详细讨论下。

1990年，苹果公司从阳光明媚的加州，来到了阴雨连绵的英国剑桥，和另外两家科技公司一起成立了一家名叫Advanced risc machines的合资公司，专门设计低功耗处理器芯片。当时应该没人能想到，这个首字母是ARM的公司，竟成为了全球最大的芯片IP公司，几乎你知道的所有芯片设计公司，都是ARM的客户。

ARM为什么这么牛呢？原因就是它促成了智能手机的蓬勃发展，并促进了移动互联网的大爆发。ARM CPU最大的特点就是省电，功耗低，特别适用于各种基于电池供电的应用场景。和英特尔、AMD的x86 CPU架构不同，ARM CPU采用的是RISC，也就是精简指令集。它对传统的复杂指令集进行了精简，从而得到了更少的指令、更简单的实现，和更高的编译效率。

除了移动端设备，ARM也在进入计算机和服务器市场。比如苹果就基于ARM架构推出了M系列计算机芯片，取得了超高性能和超低功耗，震惊了业界。ARM自己也推出了面向高性能数据中心处理器Neoverse架构，开始和英特尔AMD掰手腕了。ARM拥有2700多项全球专利，在全球的授权合作伙伴超过1000个，软件开发者超过1500万，已经构建起了强大的开发生态。

再说说ARM怎么挣钱。ARM的盈利模式非常独特，说白了，就是收「智商税」。当然这里不是割韭菜的意思，而是几千名工程师通过海量代码和专利构建起来的技术护城河。

ARM收智商税的方法有两个，一个是一次性的知识产权授权，一个是版税。这就好比直播带货，商家先交给网红（Arm）一笔“坑位费”，即使一件货没卖出去也要交。然后网红卖一件货就拿一笔提成。

先说坑位费，也就是ARM的知识产权授权，也叫做IP授权。和高通、苹果、华为海思这些芯片设计公司不同，ARM并不直接设计芯片本身，而是提出了基础的CPU架构，通过授权的方式允许其他芯片公司进行具体的设计开发，并从中获取技术授权费用。这种模式现在看起来非常直接，但在ARM刚刚出现的时候，这种模式其实是非常新颖的。

ARM的这种IP授权模型有很多个层次。比如，对于像苹果和高通那样有自主研发能力的公司，可以只获得ARM CPU的架构授权，然后可以根据需要自己实现具体的芯片设计。而对于开发能力稍弱的公司，ARM则会提供参考设计，用户可以在此基础上进行针对性的优化。对于开发能力不足的公司，ARM还能提供完整的方案级设计，用户直接拿过来使用就可以了。

也就是说，ARM就像是个开发商，可以提供精装、毛坯，或者只把地基打好租给你，你在上面直接盖高楼。华为Mate60PRo搭载的麒麟9000S芯片，就被爆出是基于ARM V8.2架构进行魔改的。

IP授权是一次性收入，ARM的另一个收入来源，就是版税。当那些基于ARM的芯片生产出来之后，会根据每颗芯片的售价按比例给ARM缴纳版税，卖的芯片越多，交给ARM的版税就越多。

ARM就像芯片界的包租婆，垄断了全球的智能手机和大部分消费电子的处理器架构，强如苹果高通联发科，每卖出一部手机都要给ARM交一笔「智商税」。2022年，基于ARM的CPU已经应用在全球超过99%的智能手机上，芯片累计出货量超过2500亿颗，全世界超过70%的人都在使用基于ARM的产品。

既有可观的一次性收入，又有源源不断的现金流；既有技术护城河，又有无限想象的未来前景，听起来ARM就是一个印钞机。可以躺着数钱了。恭喜你，日本软银集团的孙正义当年也是这么想的：

2016年7月，日本软银集团花了243亿英镑将ARM收入囊中，从此，ARM就成了一家日本公司。

如果我们再回过头来看ARM的收入数据，就会发现ARM的商业模式并没有想象中的那么性感。过去三年，ARM的收入分别为20亿、27亿、26.79亿美元，净利润只有3.88亿、5.49亿、5.24亿美元，不仅利润不高，而且基本没什么增长。

相比之下，高通在2022年的技术授权费用就高达63.58亿美元。就连诺基亚——就是那个九零后小朋友都不知道的手机品牌——它2022年的专利授权费用也高达16亿欧元，利润率高达99.7%，是真正一本万利的生意。

ARM的知识产权授权却没赚到大钱，这为什么呢？最主要的原因就是ARM收的芯片税，税率太低、征税的基数也太低了。ARM的客户每卖出一个芯片，就向ARM支付芯片定价的0.5%~2%。但是，一颗ARM处理器芯片价格顶了大天了也不过100美元，而且ARM主要还是用于智能设备或者嵌入式领域，大都是低价的MCU产品。这种情况下，每个每个芯片能贡献的版税收入可能只有几美分，加在一起也没多少钱。

而我们都知道的另一家芯片大厂高通，它收专利费的模式就不是按芯片算了，而是按设备算。苹果向高通支付基带芯片的专利费，是每台iPhone售价的5%。一台iPhone售价上千美元，一年卖2亿部，要交给高通多少钱大家可以自己算算。这几年，苹果和高通在全球各地打官司，就是因为苹果不爽高通收的专利费太高了。苹果也想要自研5G基带，花了10亿美元买了英特尔的基带芯片团队，结果几年过去了仍然没成功，只能继续买高通的芯片。

那么问题就来了，为什么ARM这个包租婆不涨租金呢？

这还是和ARM的商业模式有关。为了维护授权费+版税这种商业模式的可持续性，ARM必须尽可能多交朋友，尽量扩展自己的生态系统，让更多厂商使用基于ARM架构的处理器，而不是其他竞争对手的，所以才会出现「交个朋友」的价格。

相比之下，高通在3G、4G、5G等领域有着超过14万项专利，其中很多是无法绕开的关键专利。强如苹果，都无法攻破5G基带芯片这座大碉堡，其他厂商更不用多说了。这也使得高通在定价权方面有着绝对的话语权。

所以，ARM从来都没有挣麻了，之后或许也不会。

这时候要再来说说软银。软银收购ARM并非希望借助ARM的技术来补强自己的任何产品，事实上，他也并没有什么芯片产品和业务。软银的目的很明确，高情商的说法是面向未来进行布局，低情商的说法，那就是为了之后高价卖出的。

就像某大在极盛时期又是造车、又是造游乐园、又是玩足球一样，软银在早年间投资雅虎和阿里赚麻了之后，在10年间花了820亿美元、完成了超过140笔收购，主打一个钱多任性。

眼看他起高楼、宴宾客，意外还是不出意外的发生了。被孙正义寄予厚望的Uber和WeWork，一个暴跌，一个暴雷。仅是2019年就让软银亏了130亿美元，股票一度下跌50%，不得不通过抛售阿里的股份回血。

细数软银手下优质资产，ARM算是为数不多的一个了。但它涓涓细流式的收入方式，完全满足不了孙正义对短期大量现金流的需求。这就像我们之前文章分析英特尔的时候说的下金蛋母鸡理论：一颗一颗地下金蛋太慢了，不如给这只母鸡估个值，直接卖掉或者上市赚的更多、更快。

事实上，孙正义也是这么做的。他先想到的是直接卖，并且给ARM物色了一个超级买家：英伟达。2020年，英伟达计划用215亿美元股票+120亿美元现金的方式收购ARM。消息一出就遭到全球的反对，ARM的创始人之一，Hermann Hauser博士在接受BBC采访时直言不讳的表示，如果英伟达收购ARM，将会是一场“灾难”。我当时也有文章详细分析过为什么收购不会成功，本质原因就是收购会破坏ARM的中立性，也从根本上违背了ARM「交个朋友」的生态建设核心思想。所以不出意料，这次世纪大收购果然黄了。

对于孙正义来说，ARM就只剩上市一条路可走了。

为了让ARM上市，孙正义可谓是无所不用其极。包括对ARM管理层的大换血（连CEO都换了）、削减先进技术投资、将资源集中在更具商业回报性的产品上。然后为了多赚钱，就尝试提高版税抽成，甚至想要自己去设计处理器芯片了。这样一来，不仅客户要交的钱更多，更是踩进了客户的地盘，这也让ARM的客户们非常不爽。

但不管怎样，ARM总算是上市了，发行市值540亿美元，比孙正义期待的700亿美元少了将近30%，但也比243亿英镑的收购价格高了一倍多。我朋友圈也有不少ARM英国的兄弟发总部的庆祝照片，相信保留了90%ARM股份的软银和孙正义，也终于松了一口气。

ARM上市当天股价狂飙25%，市值最高冲到679亿美元。不过之后就一路往下，目前已经破发，超过130亿美元的市值灰飞烟灭。

ARM到底怎么了呢？我认为，既有内忧，也有外患。先说ARM本身的问题，其实还是集中在那个商业模式上，成也萧何败萧何。要知道，当年各大芯片设计公司反对英伟达收购ARM的理由，就是担心皮衣黄挟天子以令诸侯，掌握ARM架构的生态优势，挑战不同芯片设计公司的专业领域。结果现在ARM为了多赚钱自己忍不住要跨入芯片设计领域，且是最重要的CPU芯片设计，这意味着ARM会从自己客户手里抢业务。

至此，大客户们的怒气值+1。

不仅如此，ARM还在计划改变授权模式，把定价基础从芯片售价，改成终端售价，和高通一样。如果分成比例不变，这相当于整体授权费用上涨了10倍左右。

客户们怒气值又+1。

然后，搭售也来了。ARM提出新规，要求使用ARM公版CPU的客户，必须搭售ARM公版的GPU、NPU和ISP，这直接封死了一些手机公司自研芯片或者采用第三方芯片的路子。

客户怒气值又又+1。

惹毛了客户，ARM的生态壁垒其实并没有想象中的那么坚不可摧。就在孙正义带领ARM忙着各种降本增效的时候，杀出来了一个新的竞争对手：RISC-V。和ARM一样，RISC-V本质也是一种精简指令集架构。只不过，RISC-V的指令集架构完全开放免费，不属于任何公司，也不受任何国家控制，就迅速成为了ARM客户们寻找的替代方案的理想选择。

近几年，RISC-V增长迅猛，会员单位超过3600个、涵盖了全球70多个国家和地区。使用RISC-V架构的芯片出货量也迅速突破100亿颗，高于ARM的发展速度。有意思的是，在这些会员单位里，高通又是特别积极。比如，今年初，一家名叫RISE的生态联盟成立，目标就是创建面向RISC-V的软件生态，并加速商业化，创始成员包括高通英特尔三星英伟达谷歌。8月份高通联手恩智浦、英飞凌、博世等公司成立了一家RISC-V芯片公司，将推动RISC-V在汽车领域的应用。高通和谷歌宣布，合作开发基于RISC-V的新一代骁龙可穿戴软硬件平台，谷歌也刚刚宣布安卓已全面支持RISC-V。不久前RISC-V基金会改选，也是由高通的高级总监选上了理事会主席。

其实，高通的这些动作只是一个缩影，RISC-V已经成了新的芯片风口，各种大佬已经纷纷开始下场。比如硅仙人Jim Keller亲自担任CEO的初创公司Tenstorrent，就是在研发基于RISC-V的AI处理器。国内的大佬们也在跟进，比如前英特尔中国区董事长杨旭、平头哥副总裁孟建熠、还有ARM中国前CEO吴雄昂，都成立了RISC-V芯片公司。

对于中国公司来说，RISC-V还有更深层次的意义，那就是能规避被断供的风险。ARM这家来自英国的日本公司，一直在受美国的影响和制约。比如，ARM一直没有授权华为最新的V9架构。Mate60PRo搭载的麒麟9000S芯片，就被爆出是基于ARM V8.2架构进行魔改的。使用RISC-V架构就不存在这些问题。

如果你对RISC-V感兴趣，一定记得看我和RISC-V基金会CEO Calista Redmond的一小时专访，点击文末「阅读全文」跳转。

ARM终于发现，自己的竞争者并不是一个公司，而是一群公司组成的全新联邦。而这群公司，也恰恰都是ARM自己的客户。

ARM花了33年，构建了从智能手机到智能互联的广泛生态，战胜了巨人英特尔，也推动了整个人类社会进入移动互联网时代。然而，这个出身剑桥的公司，委身日本软银之后，却发现自己并不是帮助他走向巅峰的纯元，甚至也不是他走心爱过的嬛嬛，而是那只被金笼子养起来的鸟儿（能看懂的文末点赞+留言）。主人待价而沽，只是想卖个好价钱。如今，ARM再次上市，投资者希望它成为下一个英伟达，但ARM只想为自己再活一次。只不过，它到底是不是真的自由了呢？

ARM是个伟大的公司，这毫无疑问。但面对弱小却迅速成长的RISC-V，属于ARM的时代，不知道还有多久。

（注：本文不代表老石任职单位的观点。）

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