招商基金总经理徐勇：不畏浮云遮望眼坚定信心见日升

中国基金报记者 方丽

近期A股市场波动牵动人心，在这一关键时刻，头部公募基金积极发声，并用真金白银向投资者传递信心。

招商基金总经理徐勇日前表示，近三年以来，A股市场整体呈现震荡走势，权益投资者普遍持有体验不佳。悲观者谨慎，信心有所动摇；但乐观者往往前行，市场处在持续磨底过程中，越是备感煎熬的底部时刻，越可能迎来柳暗花明的转机。

相信价值规律理性思考决策

徐勇表示，马克思主义政治经济学指出，价格围绕价值上下波动是价值规律作用的表现形式。资本市场也存在类似规律，资产价格也围绕资产价值中枢上下波动。在研究资产价格如何围绕价值波动的过程中，去观察当前国内的资本市场，可以思考这么几个问题：

一是近期的市场波动是价格超调还是价值回归？从A股市场数据来看，以市盈率衡量的估值水平，沪深300指数、创业板指、科创50等均处于历史低位，部分行业如电力设备、医药生物、食品饮料等回落至近十年低位；而从微观层面反观三季报，超4000家上市公司盈利，多家公司营收、净利润大幅双增，业绩增速环比回升，且有越来越多的公司通过分红回馈股东，三季报分红公司数量、分红金额均创历史新高。两相对比，显然市场对负面因子的影响过度反应，而对正面因子的反应不足，市场呈现了显著的向下超调现象。

二是近期的市场走势反映了情绪还是理智？从市场对各种因素反馈来看，当市场漠视利空或者利多因子、无法对消息进行理性反应时，市场大概率已经被情绪所主导。我们看到下半年以来，围绕“活跃资本市场、提振投资者信心”，资本市场从投资端、融资端、产品端、交易端等多个维度推进改革举措，通过引导中长期资金入市、放宽外资战投准入、完善量化监管措施、完善分红政策、优化股息税收政策、推动管理人让利产品创新、加快指数基金供给、降低交易费用等改革创新“组合拳”，向市场注入信心，尽管市场反应不充分，但这恰好印证了逆向投资大师约翰·邓普顿的名言：“最好的买点出现在最悲观之时”。

三是当前我们处于投资时钟的什么阶段？从宏观经济数据来看，2023年三季度以来，国内经济已经逐步显现出筑底迹象，且复苏动力正在逐步增强。具体来看，三季度GDP同比增长4.9%，高于市场预期；同期工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资均呈现较好的增长态势，尤其前三季度我国居民人均消费支出同比增长超10%，消费复苏趋势明显，“稳增长”政策托举下，预计四季度GDP增速进一步加快，全年有望实现5%左右的增长目标。与此同时，在国外通胀背景下，国内物价保持低位。如果对照投资时钟来看，经济复苏和低通胀的组合恰恰是配置权益资产的窗口期。

综合上述分析，我们应该更加理性看待市场、理性分析当前的形势、理性做出投资的决策。一方面不能被短期的困难、暂时的情绪蒙蔽了登高远望的双眼，行情总在低迷时产生、在犹豫中上涨，市场越是纠结，我们越是要对市场抱有信心；另一方面我们不仅是市场的观察者，更是市场的参与方，广大投资者的决策也将成为推动市场价格走势的力量。

近期结束的中央金融工作会议成为近期关注焦点。这一会议科学回答了金融事业发展的一系列重大理论和实践问题，强调金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，要加快建设金融强国，为我国金融业发展擘画了蓝图、指明了方向，更进一步坚定了我们对资本市场的信心。

徐勇表示，这份信心源于“四个自信”。面临百年未有之大变局，我们坚持道路自信、理论自信、制度自信、文化自信，积极应对复杂国际政治形势等外部挑战，不断巩固世界第二大经济体、第二大消费市场、制造业第一大国的地位，开辟了以高质量发展推进中国式现代化的新进程，中国经济的巨大韧性、潜力和活力始终是我们坚定资本市场发展信心的底气。

这份信心源于创新发展。把握新发展阶段，贯彻新发展理念，构建新发展格局，我国坚持改革创新，通过产业链“补短板”、解决“卡脖子”问题，培养经济增长新动能，把经济增长从传统的要素投入驱动型增长，转向依靠全要素生产率提升的新发展阶段，当前我国的全要素生产率仅为美国的40%，未来提升全要素生产力，不仅提升生产效率和企业盈利，也将为股票市场带来新的热点和机会；我们着力畅通国民经济的高效循环，孕育传统产业在智能化、数字化、绿色化改造升级过程中的投资机会，激发消费升级和进口替代机会，发挥“供给创造需求”的积极作用，为传统企业带来新的投资价值；我们努力推动国有企业和民营企业发挥各自优势做大做强，激发新格局新阶段的改革红利，激活人力、资本、技术、土地、数据等各类要素价值，为相关领域上市公司价值重估提供新的契机。这些方方面面的改革成效，将孕育资本市场向上的动能。

这份信心源于积极行动。我们欣喜地看到，公募基金行业有越来越多的机构行动起来，以积极行动提振资本市场信心：一是关键时点通过自购基金传递投资信心。近日，包括招商基金在内的多家资管机构积极采取自购权益类基金的行动，在为市场注入流动性的同时，更坚定地表达对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，与广大投资者风险共担、利益共享；二是通过积极推进创新产品布局和存量产品降费活跃资本市场。7月以来，公募基金行业费率改革启动，已有逾百家基金公司下调了存量产品管理费和托管费，以实际行动让利投资者；同时积极布局浮动费率产品，近期多只与业绩挂钩、与持有期挂钩、与管理规模挂钩的浮动费率产品陆续获批发行，不断完善公募基金产品谱系，为投资者提供多元化投资选择；三是通过多种渠道和方式加强投资者陪伴、提振投资者信心。基金公司通过线下和线上等多种形式，多频次、高密度地提供兼具专业和温度的投资者陪伴内容，在市场走低的关键时点积极发声，在行业过热时也冷静提醒投资者防范短期波动风险，以理性的视角、感性的陪伴，帮助投资者树立科学的投资理念，陪伴客户度过每一次市场波动。

徐勇表示，不可否认，当前市场处在底部区域，我们无法预测明天的涨跌，无法预知未来市场的黑天鹅，当下可以做的就是坚定逆周期的信心和逆向投资的决心，以更专业的投资能力穿越市场牛熊，以更体系化的服务能力陪伴持有人走过谷底，共同为抓住资本市场长期向好的投资机遇做好充分准备。不畏浮云遮望眼，坚定信心见日升。招商基金将争做一流投资管理机构，坚守金融为民的初心，发挥专业投资研究能力，丰富创新金融服务和产品供给，以专业能力、贴心服务、良好业绩为投资者追求美好生活做出积极贡献，更将牢记服务实体经济的使命，积极践行国家战略，引导资金流向具有核心技术和持续价值增长潜力的实体企业，为建设金融强国、推进金融高质量发展的战略目标贡献基金力量。

审核：木鱼