查理·芒格远不止是巴菲特的副手：在商界，他是持守常识的典范

财经

2023-12-06 15:12

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《经济学人·商论》2023-12-06

Charlie Munger was a lot more than Warren Buffett’s sidekick

熊彼特

查理·芒格远不止是巴菲特的副手

在商界，他是持守常识的典范

每年5月，成千上万的信徒涌向内布拉斯加州的奥马哈市，也就是伯克希尔·哈撒韦的老家，接受这家投资公司的两位领袖——亲民天才巴菲特和金句达人芒格——的光芒洗礼。但在从前的很多年里，真正的铁杆粉丝会参加一个更私密的集会，地点就在洛杉矶边上郁郁葱葱的帕萨迪纳市（Pasadena），笔者现在的住所附近。在帕萨迪纳会议中心（Pasadena Convention Centre），芒格一个人滔滔不绝，尽情发挥他的冷幽默。现场不允许录音录像，记录员们奋笔疾书，恐怕漏掉只言片语。

上一次集会是在2011年，当时芒格87岁，精神矍铄（他于11月28日在洛杉矶一家医院去世，享年99岁）。那是他最后一次作为韦斯科（Wesco）的老板主持股东大会，这家金融集团之后就被伯克希尔全盘收购，芒格也就此结束了他的独角戏。当时他讲了三个小时。和以往一样，他温和地调侃着听众，告诉他们：“你们得再找一个新偶像去崇拜了。”不过显然就如一位记录员所描述的那样，他很享受在“理性的圣堂”里的这番布道。当听众起立鼓掌时，他笑容满面。

回看那次会议的记录，似乎是信马由缰的漫谈。他谈到自己能留给后世的还不够，不过他以基本道德、自律和客观等品质为傲。他给富有的父母该如何养育子女提供了些建议（不要故意制造困苦来试图激励他们，他说，因为他们日后一定会为此怨恨你）。他谈到了在各种错误偏见中保持理性的重要性（他称之为“合奏效应”[Lollapalooza effect]）。他甚至还为《经济学人》说了几句好话，从一份会议记录看，他说这是自己最喜欢的“成人杂志”。……【想要继续阅读付费文章？】欢迎订阅《经济学人·商论》继续读完本文双语版

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《经济学人·商论》2019-03-14

Buffettology

伯克希尔·哈撒韦公司

巴菲特法则

奥马哈先知四十年的致股东信揭示了什么

未来的人如果想研究今天的资本家，不妨先从沃伦·巴菲特每年致伯克希尔·哈撒韦公司股东的信入手。遗憾的是，这位世界上最负盛名的投资者在发表任何经济见解时总要掺杂许多关于高尔夫和快餐的老土玩笑。考虑到读者可能无法消受这位奥马哈先知独特的幽默感，本刊对巴菲特40年来的致股东信做了一番文本分析，以揭示他言语背后的想法。

伯克希尔已经发生了很大的变化。由于规模已大大扩张，巴菲特现在谈的都是“各项业务”，而不单是“业务”。他还开始用起“巨大”这个形容词来（见图表）。这些致股东信勾勒出这家公司投资重点的变化轨迹：过去专注于购买上市公司的少数股权，现在则是直接收购大型成熟企业。

这种策略的转变让外人很难对伯克希尔做出合理的估值。表面上看，该公司去年的业绩颇为惨淡。伯克希尔的每股账面价值仅上涨了0.4％，是金融危机以来最糟糕的表现。盈利仅为40亿美元，股本回报率仅为1.2%。……【想要继续阅读付费文章？】欢迎订阅《经济学人·商论》继续读完本文双语版

《经济学人·商论》2020-12-18

Beyond Buffett

【首文】资产管理

超越巴菲特

传统的价值投资策略遭遇的痛苦是股市泡沫的一个信号，但也反映了经济形态的变化

将近一个世纪以来，金融业的主导思想是价值投资。它随着时间的推移而演变，但通常仍以保守的眼光看待公司，更重视它们的资产、现金流和过往表现，而不是投资计划或走势。这一信条源于上世纪三四十年代，当时本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）认为，投资者要走出1914年前的时代，那时的资本市场由铁路债券和内幕交易主宰。他转而提出了一种科学的方法来评估企业的资产负债表，鉴别出定价错误的证券。在20世纪末经济向消费企业和金融转移时，他的信徒巴菲特普及并更新了这些观点。今天，衡量价值的指标被放进计算机中，追寻能提升回报的“因素”。诞生于大萧条时代的纽约的信条多少启发了今天上海的投资者。

问题是价值投资的结果很糟糕。如果你十年前买了价值1美元的价值股，那么今天卖出能收回2.5美元，而股市整体是3.45美元，不包括价值股是4.65美元。巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）已严重落后。尽管价值投资努力实现现代化，但其投资组合往往着眼于过去，因此基本上错过了科技股的崛起。正如我们本周的特别报道所解释的那样，资产管理行业的商业模式正面临压力。如今，它最悠久的理念之一也遭遇围攻。

价值投资者可能会争辩说，他们是股市泡沫的受害者，因此最终会证明他们是正确的。价值策略上一次表现糟糕是在1998年至2000年，也就是互联网泡沫破灭前夕。今天的股票市场看起来确实很贵，但与此同时经济也发生了两大更深层次的变化，而价值框架仍疲于应付。……【想要继续阅读付费文章？】欢迎订阅《经济学人·商论》继续读完本文双语版

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来源: qq

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