来源：逸柳投研笔记（ID：ealiu_investment）
最近看了下斯科特·帕特森的新书《Chaos Kings：How Wall Street Traders Make Billions in The New Age of Crisis》（乱局之王：华尔街的交易员如何从新一轮危机中获得数十亿利润），现在中文版还没有出来，我把英文版拿过来看了几章，也简单做了一些翻译。其中序言篇讲的是美国知名对冲基金经理、潘兴广场资产管理公司创始人比尔·阿克曼。阿克曼之前在做空方面比较出名，在做空康宝莱营养公司（NYSE：HLF）亏了5个亿之后（阿克曼认为康宝莱搞传销欺诈，还因此受到了美国联邦贸易委员会的调查，最后被迫撤销传销指控，也卖出了做空头寸。不过康宝莱现在股价确实相对他做空的时候下跌了60%），他的风格更加偏向价值类投资，但是在危机中仍然具有敏锐的嗅觉。
阿克曼在新冠疫情刚开始的2020年1月份就意识到了其危险性，并因此对未来深表担忧，这也是要在危机中生存的基本素质——一定要能够提前察觉危险，先其他人一步感到恐惧。然后他采取了什么样的措施呢？
股票仓位他并没有清空，因而在疫情开始前三个月（也是书中叙事的时间段），他承受了比较大的亏损。但是，他注意到了2020年2月下旬的时候，债券市场依然出现没有下跌，完全没有反映当时疫情在美国扩散的现状，因此，他买入了2600万美元的信用违约互换（CDS），这些互换协议绑定了710亿美元的公司债券。信用违约互换（credit default swap）是一种保险协议，保护的“险”是什么呢？是债务工具的违约风险，也就是债务如果出现了违约，那么信用违约互换的买方将获得卖方的赔付，前提是买方需要给卖方支付一定的费用（跟普通保险协议一样）。金融市场的发展，使得这种保险协议作为金融衍生工具能够单独存在，也就是说，阿克曼能够在没有持有对应量的公司债券的时候，买入信用违约互换。
这个举动实际上是在“赌”债券市场会崩盘，潜在来讲也是“赌”人们会担心债券市场崩盘，赌错了会最多是血本无回，也就是2600万打了水漂，赌对了那就爽歪歪了，这后面可是对应有几百亿的债券。后来的结果就是，随着疫情的扩散，市场开始感到恐慌，债券市场各类指数出现了下跌，人们担心债券市场会崩盘（主要是那些债券持有人），从而纷纷开始买入信用违约互换，以避免承受更多的损失。这样就自然而然地带来了一个结果：信用违约互换协议的价格飙升。阿克曼的仓位价值迅速提升。接着在3月中旬，他本着见好就收的原则，将手中绝大部分信用违约互换仓位卖出去，兑现了利润。通过这样的操作，阿克曼半个多月的时间就赚了26亿美元。这样基本完全覆盖了他在股票市场中的亏损。与此同时，美国股票市场在新冠以后3个月的时间里下跌了30%，阿克曼卖出信用违约互换之后，将赚取的资金又投入到股票市场，进行了一次加仓操作，买入的是希尔顿（NYSE：HLT）、伯克希尔·哈撒韦（NYSE：BRK.A）、星巴克（NYSE：SBUX）、劳氏（NYSE：LOW）等价值类公司。由于股票市场的迅速反弹，这些股票仓位又给阿克曼带来了10亿利润。阿克曼这一系列操作堪称是教科书级别，其核心在于提前预判某种风险的到来，审视风险出现会给各类资产带来的影响，再根据市场对这种风险的反应情况，采取应对措施。阿克曼的第一笔买入信用违约互换的交易是这次盈利的关键，这笔交易盈利的基础是债券市场当时并未反映因为疫情带来的风险，背后的逻辑是大部分人还没有意识到疫情对社会经济和预期的影响。
因此，最核心的点还是在于阿克曼对于风险感知的敏锐性，从新冠病毒的指数传播规律和当时的致死率中，看到了疫情会散播到全球，并且会对经济带来巨大冲击的风险。普通人通常意识不到，即便意识到了也常常不会采取行动，这也是大部分人会被割韭菜的原因。
对市场风险的感知能力，离不开长期的实践，尤其是成功的实践，阿克曼能够有如此操作，在某种程度上也是因为他早就养成了在危机中求生的思维和行为模式，而且屡试不爽。
版权声明：部分文章推送时未能与原作者取得联系。若涉及版权问题，敬请原作者联系我们。
