“预摘牌”不代表“被摘牌”

2022-05-06 02:05

美国国泰金控集团首席经济学家、总裁杨崇艺

从上世纪90年代到现在，中概股走出国门已有近三十年历史。在一波波的上市潮中，中国各行业尤其是互联网明星公司登陆国际资本市场，成为China的另一张名片，中概股也成为一时的时髦。

回看三十年，一定程度上中概股的发展历程，也是新中国经济的腾飞的一段历史。从门户时代开始，中国互联网经历了蛮荒之境到巨头诞生，中国本土的互联网公司阿里巴巴、腾讯、小米、京东、百度等已经成长为令世界瞩目的超级大公司，并且在世界上拥有着举足轻重的地位。另一方面，这些企业带动着互联网的发展，人们的衣食住行、休闲娱乐、教育生活的方方面面也发生着翻天覆地的变化。

既然有盛那就有衰，随着近几年中美之间的关系逐步紧张，中概股赴美上市短时间内停滞了下来。

中概股退市危机？

当地时间5月4日，美国证券交易委员会（SEC）又将80余家中国公司列入“预摘牌”名单，包括中国铝业、哔哩哔哩、拼多多、京东、中国移动、中国石油、科兴生物等知名企业。这使得名单上的中概股数量上升至105家。

被列入“确定摘牌名单”的公司需要在三年内提交SEC需要的文件（自披露第一份年报开始计算、且2021年当做第一年）。如果确定摘牌名单中的公司没有提交或提交的文件不符合SEC的要求，将会在披露2023年年报后被立即退市。

2022年3月8日，美方第一次把5家中国公司列入到预摘牌行列。到第6批名单发布时，已经有23只中概股由预摘牌变为确定摘牌（详见表格）。

有分析认为，《由拒绝向PCAOB提供审计信息的PCAOB注册会计师事务所的非美国分所审计的在美发行人名单》中的213家企业都会面临新的审查。

表：第六期名单

中国监管部门迅速发声

中国监管部门对此积极回应，5月5日中国外交部发言人赵立坚今天在例行记者会上应询表示，“我们注意到了有关情况。中国证券监管部门已经就此与美国监管部门作过沟通。据了解，中国企业被列入有关名单，是美国监管部门执行其国内法律的有关步骤，并不代表相关企业必然被摘牌。这些企业是否继续在美上市，取决于中美审计监管合作的进展和结果。”

“中方始终坚持通过平等合作解决在美上市的中概股公司的审计监管问题，这符合两国资本市场和全球投资者的利益。”赵立坚指出，近期中美监管部门均向媒体表示，双方正就审计监管合作保持密切沟通，着力推进此项合作。我们乐于看到中美监管机构达成满足双方监管要求和法律规定的合作安排。

根据美国证券交易委员会此前公布的《外国公司问责法》，被列入“预摘牌”名单的公司，需要在3年内提交其需要的文件。美国证券交易委员会会根据上市公司提交年报的顺序更新名单。有人指出，从理论上说，所有的中概股近期都会经历这个流程。

这也就意味着目前来看，美国中概股是否会面临全面退市这依旧还未尘埃落定。

中国企业的发展，需要充分利用美国资本市场

中国企业为何需要赴美上市？尤其是互联网企业。

大多数观点认为，这是遵循比较优势理论，即中国快速兴起的互联网市场与美国发达繁荣成熟的金融市场相结合，中国企业家的创业精神与美国的廉价资本相结合。中国互联网企业主要集中在北上广深杭一线城市，而中概股最主要的上市目的地是纳斯达克，占中概股总数的67.2%。

互联网企业的盈利周期长、风险大，互联网创业者寻求风险投资化解风险。风险投资可以支撑企业家长周期迂回生产，为企业家试错与失败提供更大的社会宽容。技术工程师、创业者、天使投资人、风险投资人、股票市场的投资人，每个人的风险偏好不同，资本市场合理地分配了风险，让技术工程师安心搞研究、创新技术，让企业家承担一定的风险同时专心经营、追求经营利润，让能够承担高风险的人，如美国的风险投资人、股票市场的投资人，去承担投资风险，同时谋求投资回报。

另外，美国股票交易所采用市场化的注册制，上市更容易，当然淘汰也更容易。中国A股采用审批制，其上市难度要远大于纳斯达克。对美国的风险投资人、承销商来说，在全球最发达的金融市场上市更易退出套现、不确定性相对低一些。