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风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：持有封基
来源：雪球
这几年大部分基金的表现都欠佳，但还是有一些基金逆流而上的，比如小市值、红利等基金。我们先对最主流的几个红利指数做个比较。
红利基金，顾名思义，成分股都是高股息率的股票：
中证红利指数（000922），最经典的红利指数，选取方法是对样本空间内证券，按照过去三年平均现金股息率由高到低排名，选取排名 靠前的 100 只上市公司证券作为指数样本。其中样本空间为： （1）过去一年日均总市值排名在前 80%； （2）过去一年日均成交金额排名在前 80%； （3）过去三年连续现金分红且过去三年股利支付率的均值和过去一年股利支付率均大于 0 且小于 1
中证红利低波指数（H30269），选取方法： （1）对样本空间内证券，计算其过去一年的红利支付率和过去三年的每股 股利增长率，剔除支付率过高或者为负的证券（红利支付率过高：支付率排名在 样本空间前 5%），剔除增长率非正的证券； （2）对样本空间内剩余证券，计算过去三年的平均税后现金股息率和过去 一年的波动率；按照过去三年平均税后现金股息率降序排名，挑选排名居前的 75 只证券作为待选样本； （3）对上述待选样本，按照过去一年波动率升序排名，挑选排名居前的 50 只证券作为指数样本。选取样本空间的方法同中证红利指数
标普中国A股红利机会指数(CSPSADRP)： 股票池中的所有股票按 12 个月历史股息率排序。（1）盈利能力：股票须为盈利（按重新调整参考日期前 12 个月的正市盈率（EPS）计量）。（2）盈利增长：股票过去三年的盈利增长须为正。最新的年度每股盈利必须大于三年前的数据。指数现有成分股在当前重新调整期不满足盈利增长，即从指数中剔出。（3）派息比例：股票的每股派息与每股盈利的比率须低于100%。（4）股息派付记录：公司必须在前两年每年均派发股息。
中证红利和红利低波都是按照3年股息率排名，而标普红利则是按照1年股息率排名，中证红利是按照3年股息率排名取前100只股票，红利低波在按照3年股息率排名取前75只股票后再剔除25只波动率过大的股票，最终是50只成分股。而标普红利则是按照1年股息率排名取前100只作为成分股。成分股的剔除范围，中证红利和红利低波因为都是中证公司的，所以完全相同，而标普红利在剔除时的细节有比较大的差异。
我们再把这3个红利指数和沪深300指数从2014年开始的年度收益率做个对比如下：
以上数据截止到2024年1月5日，和沪深300指数相比，10年来3个红利指数均超过了100%，年化在8%左右，远远超过了沪深300指数，而且以上指数均是价格指数，还没包括分红，红利指数的分红肯定超过沪深300指数，所以实际上3个红利指数的超额收益更多。
但我们要注意一个问题，虽然十年来红利指数整体的表现不错，但在2017、2019、2020这三个年份红利指数是跑输沪深300指数的，特别是2020年，沪深300指数增长了27.21%，当年最好的红利指数中证红利只增长了3.49%，跑输了23.72%，当年表现最差的红利低波还下跌了2.96%。这3年都是典型的大白马风格，红利指数严重跑输也是正常的。
那么现在还能不能投资红利基金呢？
记得2015、2016这两年也是红利指数表现相对出色，但接下去就迎来了下面4年有3年红利指数表现相对落后。红利指数表现相对出色已经连续3年了。如果你认为目前的风格还能延续，那么红利基金是一个选择。如果你认为大白马跌到底部可能要反转了，那么红利基金这样偏保守的选择可能不是一个最佳策略。
跟踪中证红利的成交量最活跃的ETF是中证红利ETF（515080）、跟踪红利低波成交量最活跃的是红利低波（512890）、跟踪标普红利成交量最活跃的是红利基金LOF（501029），我们再把3个指数和对应的3个基金对比一下：
基金超过对应的指数每年3-6%，如此大的差异主要就是因为指数是价格指数不含分红的，而基金包含了分红再投。
标普红利基金501025是LOF，效率相对ETF低点，最近推出了标普红利ETF（562060），这几天的净值增长对比如下：
短短的6天净值增长对比，还是能看出差异。
最后再提醒一下，不管是红利也好，白马也好，没有永远的常胜将军，但我们可以尽可能的大概率的捕获几年一变的风格变化。
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