小年快乐，兼论A股

要过年了，预计不太会更新，先祝各位读者新春快乐！

今天破个例，聊聊A股。先声明，过去两年至今，作者没有任何A股持仓，A股衍生品持仓也没有。

最近大家都在找A股底部，但底部老不来。很多机构都在找底部的过程中“阵亡”了。为什么会这样呢？作者以楼市为例，来帮大家理解。

在过去关于房地产的文章中，作者频繁地提及一个概念——“边际定价”，这其实是微观经济中最重要的概念之一，与实操密切相关。

想象一种情况，一个小区，同户型每套挂牌价500万，在房价持续下跌过程中，因为买家嫌贵，不愿意买，很久都没有发生任何交易。此时，一个住户急于用钱，挂出450万的价格，卖掉了。那这个小区同一个户型的市场价就变成了450万。当其他买家得知后，通常不会再以比450万更高的价格进行交易。那么在一个处于极度缩量（几乎没有交易量）的市场，这种单个交易价格，就是边际价格，这个边际价格就成了市场价格。

反过来，在房价持续上涨的过程中，因为卖家嫌便宜，不愿意卖，很久都没有发生任何交易。此时，一个头铁买家硬生生同意了15%的市场价涨幅，这个新价格，就是边际价格，由此也成为了市场价格。

也就是，在下跌期和上涨期，都会出现缩量横盘的局面，此时边际价格就会成为市场价格。反过来，如果缩量不是因为市场主体的判断，而是因为其他因素（限购、限售），那么这些因素，就会干扰市场判断。

比如，著名分析师认为“二手房市场价格修正已接近完成”，依据是二线及以下市场放量了。那问题来了，有很多卖盘，其实是因为限售、限购而不能出售，并不是不想出售。如果此时这些政策解除，请问，短期看，价格是会下跌呢，还是上涨呢？

所以，缩量时期，边际价格决定市场价格，但这个价格到底是向上，还是向下，既不取决于放量也不取决于缩量，而是取决于到底是“跌透了没有”还是“涨够了没有”。也就是，进入者每次都想判断的“底部”或者“顶部”，或者，判断到底是在上涨趋势中，还是在下跌趋势中。

我们要理解，没有买卖，就没有伤害。只要不交易，价格就不会变动。在下跌趋势中，每一个交易都会导致价格更低。因为有人愿意降价卖，有人又愿意接住这个价格，这种情况反复出现，那价格就会持续下跌。到什么时候才会结束呢？不卖了，就结束了。也就是，在大的下跌趋势中，没有卖盘了，就筑底了。剔除那些影响判断的外部因素（限购、限售），没有卖盘的缩量，此时，就是见底的信号。

上述就是楼市的故事。股市其实是一样的。

与楼市类似，股市也有一些影响判断的因素。比如，融资盘平仓；比如，质押盘平仓；比如，基金平仓；比如，其他衍生品止损平仓。这些奇怪的东西，对散户来讲，既难理解，也难以观察。但他们实实在在的，就像楼市里的限购、限售一样，会干扰你对市场真实情况的判断。你认为跌得不能再跌了，结果，人家刚刚要到平仓线。相互踩踏不断发生，无论散户还是机构都想在反弹时割肉。那么请问，这个趋势下，何来真正反弹呢？有任何可能救市成功吗，或者说，救市的代价到底要多大呢？

所以，还是那句话，没有买卖，就没有伤害。一切价格变动，都因为有人卖，同时又有人买。无论是在楼市还是在股市，持续下跌趋势都源于出现很多“被迫”的卖盘，只是大家被迫的原因不同。跌到没有卖出意愿并且不需要被迫卖出的时候，真正的底部就形成了。

在这个过程中，是否出现外部干预，取决于对干预代价和收益的判断。干预也是有规则的，不同时期的不同规则，也会影响干预的时效和量级。

所以，假设不出现干预的话，微观的观察点是什么呢？是卖盘有没有缩量。这当然是一个，非常残酷的过程。因为往往到筹码全都交出去了，才到真正缩量的时候。一个散户为主的、制度建构尚不完善的市场，其实对大多数人来讲，风险都很大。但反过来讲，这个市场也是可以出现大机会的。

作者还是希望A股的制度建构能够更加快速地完善起来，毕竟，当前这种市场的大机会，肯定只是留给少数人的。

最后，还是提前祝大家新春快乐。

假期没有交易日，没有买卖，就没有伤害

以上。