2024，券商的五大关键词
文 | 金融八卦女特约作者：铁马
为什么人们明知股市无法预测还要预测？
因为经济学的基本假设是，人们的行为始终是理性的，但预测是建立在各种不理性的影响上，所以预测本身就是一种“提前进行八卦”的动作，也是一种有趣的思考过程。例如两个人说法完全对立但都能获得诺贝尔奖，这种事儿恐怕只发生在经济学界。
大名鼎鼎的经济学之父凯恩斯，当年就提倡“未来学”，自此，“搞预测”的行业大趋势便一发不可收拾。每到岁末年初，金融圈里的券商分析师们都喜欢前瞻市场，看谁说得更“靠谱”，留下的这些展望以待年终验证。这次，咱们反其道而行之，预测、展望一下券商，看看券商2024年业务走向的“五大关键词”。
虽然金融圈里，大家都冲在“吃瓜一线”，但业务的这条主航道，才是我们在八卦“迷雾”下，需要关注到的真谛。
近两年，券商经历了降费、降佣、降薪等波折，背后的缩影是券商需要在业务端“苦练内功”来谋求突破，而“练内功”的效果评判，还是得把目光放在实体经济中。
每每谈及金融行业服务实体经济时，普通人一直认为银行在挑大梁，实际上券商也是服务实体经济重要的组成部分。如果说银行是为实体经济输血，那么券商的角色更像是给实体经济拓宽渠道“供氧”。
在服务实体经济时，券商多数发挥的是资本市场融资中介功能，为企业拓宽融资渠道、优化融资结构，通过股债融资、并购重组等方式全方位满足实体经济融资需求。
不同券商有不同的特色，例如大本营在苏州的东吴证券，就确立过“坚持根据地、融入长三角、服务中小微”的战略导向；大本营在安徽的国元证券，就牢牢把握住了安徽省这些年“搞风投”的建设机遇，发起或者参与股权投资基金，涵盖新能源、高端装备制造、新兴储能、绿色食品等新兴产业。
头部券商，则有望逐步做大做强，成为服务实体经济的主力军和维护金融稳定的“压舱石”。例如中信建投在回顾去年时就表示，支持先进制造业实现高水平科技自立自强，重点聚焦在先进制造、新一代信息技术、新能源、新材料、生物科技等战略新兴产业上。中金公司的覆盖就很全面，给区域经济引活水，支持科创企业、中小微企业发展，支持专精特新企业成长，方方面面都能照顾得到；值得一提的是，头部券商们还在不断服务国企改革，助力大型国企提质增效。
所以不难判断，在2024年，券商们会更加提升自己手中资本的使用效率，在投资端、融资端与交易端发力，加大服务于实体经济的力度，并且助力企业优化融资结构，进一步降低融资成本，疏通企业的“供氧”通路。
在2023年，产业端有一个很深刻的印象，即许多头部厂商，在出海上打得火热。从微观上看，未来出海企业的共同特点，就是在变“重”。曾经工具、内容类轻资产的出海最为容易，但往往都是昙花一现；新能源产业链、电商供应链等立足于实体的物流基建出海的模式很“重”，他们的护城河是建立在企业长期重投入的基础之上，这就需要金融行业的帮助，所以对于券商来说，2024年拓宽国际业务的能力半径势在必行。
而从宏观上看，券商国际业务的拓展，正在更多地在带动国内参与到国际贸易这盘大棋之中。去年，“一带一路新十年”在业内被广泛提及，券商的出海服务已经成为已成常态，头部券商不断加码，多数机构选择在香港开设分支机构，立足香港，对外辐射东南亚、欧洲等国家和地区。例如2023年上半年，中金、华泰和海通的国际业务收入占总收入比重分别达24.06%、21.10%和17.56%，可见国际业务已成为部分头部券商的重要收入来源。进入2024，兴业证券、银河证券也都宣布开始对境外子公司进行增资。
所以在2024，我们会见到更多中资券商加快国际化布局，证券行业国际化发展将与产业出海和金融业对外开放水平同频共振，毕竟出海企业在海外，还得找“自家兄弟”帮衬。
很多人认为券商做实做深乡村振兴和普惠金融服务，没有银行的“超低门槛”，也难以去打“人海战术”，其实自2016年起，证券行业在协会“一司一县”结对帮扶倡议下，就不断发挥着金融产品、金融服务、行业智库、人才团队等方面的专业优势去给乡村振兴添砖加瓦。甚至很多人不知道的是，券商帮扶脱贫县多数集中在我国中西部地区，这里经济条件相对欠发达，中小微企业、民营企业“融资难、融资贵”问题格外突出，而这也恰好是券商的擅长部分。
现在许多券商就欠发达地区的企业投融资需求、企业上市培育、新三板挂牌、区域股权市场挂牌、北交所挂牌等事宜进行研究探讨，推进相关合作项目，积极推进开展点对点的帮扶。例如中金公司2023年完成乡村振兴相关项目交易规模超1200亿元。申万和它旗下的期货公司则充分发挥“证券+期货+保险”金融资源优势，在甘肃会宁总结出一套可借鉴、可复制、可推广的模式，助力当地巩固脱贫攻坚成果、发展地方特色农业产业。券商的这些动作，一来引入了金融活水，二来为当地企业规范公司治理、改善融资途径起到了积极作用，甚至可以细化到以自身优势助力欠发达的地县招商引资。
除了融资方面外，现在许多券商也把投资的“普惠”做得更加下沉，他们会走进社区、乡村、校园，扩大投教触达点和覆盖面；同时坚持发展财富管理买方投顾业务，加大普惠金融产品供给。去年，许多券商还加大了理财节等投入、增强客户获得感，所以2024年，也期待券商的资管子公司开发出更多透明、稳健的普惠金融产品。
近年来，低碳转型加速与绿色融资需求扩大效应逐渐加深，绿色金融不只是银行业特事特批的“绿色贷款”，券商是践行绿色金融的“另一个轮子”。
业内人士认为，券商在绿色债券领域存在着相对优势，例如国泰君安、申万宏源、中国银河证券、中金公司等券商，就曾通过林业碳汇项目等绿色金融工具，挖掘绿水青山里的资产价值，推动生态产品实现应有的经济效益。截至2023年9月30日，由券商作为主承销商参与企业发行债券的存量规模共计13947亿元，占中国绿色债券市场存量规模的79%。
同时业内人士也认为，券商在绿色产业上市融资领域有着“绝对优势”，他们可以从产业绿色转型的需求出发，充分发挥金融市场在资源配置中的重要作用。例如兴业证券就提出过现在被广为接纳的“农村户用光伏发电设备融资租赁债权资产证券化业务模式”。
站在2024年的开始，许多头部券商都有计划，和地区的政府联手建立绿色基金，为具有优秀碳减排能力的绿色企业提供长期股权融资支持。绿色金融，仍然是券商的关键词。从我国双碳目标的角度来看，很多机构测算达到碳中和需要百万亿级别以上的资金，这些钱85%以上需要通过金融市场获得。券商衔接着“双碳”领域投融资端的资源及需求，也是实体经济绿色转型的“推动者”。
时至今日，ESG的重要性不言而喻，因为它并不是单纯的投入性行为，它可以帮助企业降低在环境、社会和公司治理方面的风险，提高企业的长期稳定性和运营绩效，在《证券行业文化建设十要素》，也明确将“坚持可持续发展”作为十大要素之一，鼓励“构建ESG治理架构和治理机制”。
未来券商ESG建设分为三部分：
第一部分是投资理念的外延，券商们应该趁势加强ESG投研体系建设，探索如何将ESG投资嵌入行业和个股分析。例如东方证券将ESG风险全面纳入企业融资、项目融资、投资银行等融资业务的考量中；中金公司则开发了内部ESG投资分析与管理体系，进行投资策略及产品方案研究，同时组建量化及ESG研究团队，积极开展ESG研究。但证券业在ESG的投研上整体做得还不够，仅有部分券商建立专职ESG研究团队，有业内人士预言，ESG投资决策服务能力，未来是券商打造差异化竞争力的关键所在。
第二部分是内生性拓展，券商应该将ESG理念纳入投资决策中，丰富ESG产品体系，探索创设ESG资产管理计划等，也可以发挥专业优势参与开发ESG指数与评级工具。同时，在资产配置上，突出在ESG方面的资金配置引导作用，可在投行、资管等领域挖掘ESG机会，通过保荐承销、并购重组等形式引导资金流向相关产业。
除此之外，券商也应该注重着自己的社会责任，现在许多券商都在持续开展特色化公益活动，逐步形成规模化的公益力量，从精准扶贫到乡村振兴，从疫情防控到抗洪救灾，从环境治理到投资者保护，证券的公益责任业不容忽视。截至目前，有25家券商成立公益基金会，注册资金达2.06亿元；44家券商组建以员工为主要构成的专业志愿者团队，总规模超过一万人。
2024，对于证券业来说，是一个“蝶变期”。之前的行业风险处置和降费降佣，优化了行业生态，带来了证券业格局和生态的转折性变化，让业务能力强、风控精细、投研核心能力扎实的机构将更具竞争力。另一方面，2024仍然是证券业的“守正期”，因为需要深耕的几条业务路径，并没有什么“出奇不意”，毕竟老老实实地“守正”，才能紧握高质量发展的“时代大贝塔”。
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