2024.03.28

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导读：金融进入实体经济的效果有待进一步加强。

作者 | 一财评论员

27日国家统计局发布了1~2月份规模以上工业企业利润，同比增长10.2%，成为最近我国经济的亮点。

规上工业企业利润同比正增长，反映今年我国经济出现边际改善的明显信号。

同时，基于行业角度看，计算机等电子设备制造业利润增长2.1倍，电力、热力生产和供应企业增长69.4%，汽车制造业增长50.1%，通用设备制造业增长20.7%，这些数据反映我国经济结构正在发生显著变化，生产附加值高、资本密集型行业成为经济增长的重要引擎。

成绩来之不易，但问题也需正视。1~2月份规模以上工业企业利润同比增长是在去年低基数之上实现的，如去年1~2月份该指标同比下降了22.9%。如果结合近几年这一指标的增长情况显示，目前增长改善的基础尚不牢固，有待继续努力。

这主要缘于两点：一是企业运营成本并没有有效降低。二是规模以上工业企业经营业绩，未能有效变成现实购买力和迂回生产能力。最新数据显示，2月末规模以上工业企业应收账款22.99万亿元，同比增长8.6%；1~2月份规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.97元，同比增加0.11元；应收账款平均回收期为71.0天，同比增加2.7天。这些数据警示，企业取得的利润在转化为经营活动现金流上尚存问题，企业间的三角债问题依然突出，企业的资产周转率相对较低，企业业绩增长的可持续性还存在诸多不稳定性。

这不禁令人深思，为何金融支持实体经济的努力，与实际效果存在统计意义上的显著性，即应收账款回收期同比增加，反映企业经营活动现金流紧张问题没有有效改善。同时，当前中国广义货币供应链已超过300万亿元，这是理论意义上的市场潜在购买力，加之目前经过持续降息，所有期限的LPR已基本低于4%，为何潜在的购买力未能变成现实购买力，为何宽货币未能改善企业应收账款周期等。

显然，这警示金融进入实体经济的效果有待进一步加强，同时也告诫各界，单纯以海量供应货币流动性和压低政策利率的政策工具，可能并不一定能真正最大化金融支持实体经济的成效。

这是因为当前经济体系中最大的问题并不是市场缺乏流动性，而是市场缺乏有效的信用创造能力，经济体系的库存周期，在需求收缩、供给冲击和预期转弱的大背景下，库存运行并不顺畅；当然，库存流转不畅，还存在另一个不容忽视的因素是，经济体系中还存在妨碍市场交易自由秩序的一些非市场壁垒，有关部门应加速清除。

需求收缩、供给冲击和预期转弱等现象存在的原因，就是经济体系存在消化不良问题，这种消化不良的根源是因为企业和居民资产负债表需要修复，如高房价回归等客观上要求企业和居民进行资产负债表修复，而一些财政货币政策则在持续激励居民和企业加杠杆。

这就如同经济体系需要治疗肠胃的药，但药方却是增加营养品，给居民和企业部门输送大量高热量、难消化的补药，大量补药投喂给消化不良、亟须资产负债表修复的居民和企业部门，金融对实体经济的支持就难有成效，导致宽货币力度越大、紧信用发条就越紧等现象。

因此，当务之急是以退为进地做减法，为企业和居民减负减压，同时政府要通过多服务、少干预等方式，护航市场的交易自由秩序，尽可能地减少扭曲刺激的力度，为各大市场经营主体自发扩张提供支持，恢复市场风险识别、风险定价、风险分散和缓释等方面的功能。

这就要求服务和平衡好金融体系与实体经济等各方的利益，为实体企业与金融机构自发博弈创造公开、公平和公正的交易场景，让这些市场经营主体基于利己之心，在市场合作博弈中产生利他行为。因为，不论是市场经营主体，还是整个经济系统，重要的不是低利率和宽货币，而是市场的可管控和市场的风险可承载能力。

市场信用扩张的唯一指标，就是风险在市场可得到有效管控、市场拥有足以消化吸收可能风险的风险可承载能力。

金融支持实体最好的方式，不是倾尽所能地做加法，激发新一轮加杠杆，而是要坚守多服务、少干预的理念，为人们营造更多安全区，用政府加杠杆等办法，鼓励和支持企业与居民修复资产负债表，中国经济才能真正迎来山花烂漫之时。