私募二月报：A股触底反弹，主观股票策略领涨

来源：格上基金研究

一、 私募业绩速览

市场风险偏好改善，宽基指数普涨

2月，三地市场均呈现上涨状态。海外方面，美国CPI/PPI数据略超预期，美联储3月或不会降息。另外春节期间openAI的进展，带动整个海外科技板块持续走强。A股市场在年前最后一周开始有企稳反弹的迹象，一方面中共中央决定任免吴清为第十任证监会主席，体现了国家维护资本市场稳定的决心；另一方面汇金公司不断出手增持ETF、央行超预期非对称降息、证监会就两融、并购重组、上市公司投资价值等方面密集发声。同时近期的国内数据，包括社融、出行相关等数据给市场带来一些暖意，市场风险偏好明显改善，A股收复3000点。现阶段雪球敲入的风险已经基本释放了，微盘股、中证500和中证1000有显著反弹。

行业层面分化，人工智能板块表现居前，消费类食品饮料、家用电器也有一定反弹，煤炭（资源品）和银行（稳定红利类）持续表现突出；而房地产、环保、综合板块表现靠后。

全年来看，煤炭、银行、家用电器表现靠前，医药生物、环保、综合表现靠后。

2月私募行业平均涨1.60%，主观股票策略领涨

2月，私募行业平均收益为1.60%。其中，主观股票策略上涨3.80%，在私募九大策略中排名第一。宏观对冲、债券策略、主观期货和组合基金策略分别录得正收益。套利策略和程序化期货表现偏弱；量化股票多头和阿尔法策略表现垫底。

股票策略方面，2月股票市场前低后高，经历了极端的流动性危机后，主要宽基指数均呈反弹态势。从行业层面看多数行业录得正收益，为主观股票策略带来赚钱效应。对于量化股票策略来说，在此轮极端行情下普遍受到冲击，随着市场情绪修复，成交量和流动性回暖，量化策略产品的超额在逐步回升。

2月商品市场继续小幅震荡，南华商品综合指数上涨0.25%。从品种表现看能源、油脂油料、农副产品板块领涨；黑色、非金属建材板块跌幅较大。商品波动率持续低位横盘。整体看策略环境不利于程序化期货策略发挥。

数据来源：格上研究，策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算，且剔除部分极值基金。净值统计区间为：2024.1.31-2024.2.29

数据来源：格上研究，策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算，且剔除部分极值基金。净值统计区间为：2023.12.31-2024.2.29

从股票各规模区间管理人的表现来看， 2月主观股票私募管理人100亿规模以上平均收益表现最突出，录得涨幅7.13%；量化私募管理人方面，2月100亿以上规模的平均收益跌幅最大。从今年以来的平均收益来看，100亿以上规模的主观股票多头管理人表现最好，收益为2.57%。

数据来源：格上研究，策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算净值统计区间为：2023.12.31-2024.2.29

二、私募行业情况

2024年2月私募基金规模降至20.28万亿，其中证券类私募总规模为5.51万亿

根据基金业协会最新备案数据显示，截止2024年2月底，全私募基金规模为20.28万亿。管理基金数量为15.33万只，存续私募基金管理人21151，较2023年底减少474家；从证券类私募行业看，证券类私募总规模缩减至5.51万亿。目前证券类私募基金量存量约9.73万只，管理人存量为到8351家，较2023年底减少118家。

数据来源：中国基金业协会，格上研究

三、私募备案情况

2024年2月新备案证券类私募管理人1家，新备案证券类私募产品403只

管理人备案方面，2月全私募行业新备案管理人共计6家，其中新备案私募证券管理人共计1家。

数据来源：中国基金业协会，格上研究

从备案情况看， 2月协会新备案证券类私募产品403只。受春节假期影响备案数量较1月有所减少。根据格上研究统计，量化百亿管理人的备案热情要高于主观机构，其中备案靠前的量化管理人有黑翼资产、宽德投资、艾方资产等。

数据来源：中国基金业协会，格上研究

四、百亿规模私募机构名录

目前百亿规模机构存量为86家

本月无变化

百亿规模私募机构名录

注：排名不分先后，按成立时间展示。仅统计证券类私募管理人且主要管理规模来源于证券类私募基金，管理规模数据来源于基金业协会；所在地按协会办公地为准；本表剔除通道产品较多的机构；且标红部分为新晋百亿规模的私募机构。

部分百亿私募管理人业绩展示

根据格上研究统计的有净值披露的68家百亿私募中，2024年以来平均收益为-3.42%，其中有18家实现正收益，正收益机构占比为26%。百亿机构中表现靠前的主观管理人有东方港湾、睿璞投资、希瓦资产；量化管理人有博润银泰、展弘投资和金锝资产等。

根据中国基金业协会相关办法，不得公开宣传私募产品收益，如需查看完整版业绩表现，请点击本文下方“阅读原文”登录注册后查看。

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五、私募机构调研动向

私募机构关注一季报业绩有结构性亮点的行业

根据格上研究统计，2024年2月共有986家私募机构参与调研，涉及上市公司589家。从上市板块来看，主板公司282家（占比23.96%）、创业板公司124家（占比10.54%）、科创板公司151家（占比12.83%）。从行业来看，私募机构关注年报业绩预告中业绩有韧性的板块，如家用电器、机械设备、电子等领域。

其中三花智控受到65家私募机构调研。是一家全球领先的生产和研发制冷空调控件元件和零部件的厂商。在汽车、电器和空调行业中，通过与全球著名企业的合作紧密，三花已成为世界领先的OEM供应商，提供高品质且最具竞争力的商品。在调研中，公司对未来业务的展望是投资机构普遍关心的问题。三花智控表示，公公司业务涉及多个行业，包含制冷空调电器零部件业务、新能源汽车热管理业务和机器人执行器业务等。1）制冷空调电器零部件业务，目前处于相对成熟的市场，预计未来稳健增长；2）新能源汽车热管理业务，目前处于快速发展的赛道，未来几年仍将快速发展；3）机器人执行器业务，目前正处在研发阶段，有望成为未来十年后主要的发展方向。

数据来源：WIND，格上研究

2月共有32家百亿机构出动调研，淡水泉投资、高毅资产、正圆投资排名前三

从百亿私募的调研维度来看，2月共有32家百亿机构出动调研，涉及上市公司246家。调研上市公司最多的前5家私募机构分别是淡水泉投资（57家）、高毅资产（48家）、正圆投资（35家）、和谐汇一（29家）、敦和资产（26家）。

从调研标的来看，百亿机构共同调研上市公司52家。随着上市公司年报业绩预告的披露，近期百亿私募机构密集调研业绩改善的公司。其中，家用电器、电子、机械设备设备等行业备受关注。

数据来源：WIND、格上研究

六、主流私募后市观点

勤辰资产：重视企业的内在价值，事情已在向好的方向发展

市场往往过于关注接下来会发生什么，而忽视了标的本身的内在价值，即这家公司到底应该值多少钱，这才是我们在做GARP投资中最为关注的，所幸我们现在能找到许多市场给与的价格显著低于其内在价值的标的，包括去年在港股发生的许多私有化的案例，也显示出离岸资产被严重低估的现状。我们不去，也没有办法去预判接下来的市场变化，但公司的经营和盈利的增长是我们能切实看到的，也是我们坚定投资的信心来源。

随着美国整体经济数据逐步下行，市场已经提前在消化降息预期， 对于全球风险资产价格的压制有望大幅减弱。国内经济运行稳中向好，旅游、汽车等消费保持较高增速，1-2月进出口增速远超预期，资本市场的改革也在有力推进，这些都是有助于改善投资者中长期预期比较重要的利好因素。事情已经在向好的方向发展，我们对优质中国资产未来的回报空间保持信心。

聚鸣投资：高股息、真成长和强主题，应该会构成主要的市场格局

2月，A股迎来大幅反弹。股指方面，上证、沪深300指数收复年内失地，创业板指数也大幅反弹，罕见地走出了连续阳线。2月可以说是过去一年最牛的一个月。不过我们也应该看到，指数牛的背后，今年开年以来，股票涨幅中位数下跌接近16%，全市场5300多只股票，只有800只是上涨的，远逊于指数表现，和去年正好相反。

一月底二月初，由于量化基金的杠杆产品在极端波动市场下的风险暴露，导致一月末股市，尤其是微盘和中小盘股非理性快速杀跌。然后，大批资金开始申购主要股指的ETF基金，根据Wind显示的份额变动看，主要的指数ETF基金年初以来增加了差不多3000亿，指数在轧空之后暴力反弹。以上是这次暴跌暴涨的大致经过。虽然股指的暴涨暴跌并不是一个理想的状态，但是这次大反弹对市场的指导意义还是很重要的。过去半年的单边下跌市场，一度有一种说法，股市在中国并不重要，而这次政府强烈支持做多下的反弹，可以说是打消了市场的这个顾虑，粉碎了传言。这样的好处是，投资者可以在相对稳定的预期下给股票估值了，而不是像之前泥沙俱下，好公司坏公司齐跌，价值评估常常失效。

经济方面，年初以来地产数据继续恶化，3月的小阳春估计要落空，节日消费尚可，但是节后客座率和机票价格大幅回落，低于19年同期，说明整体上需求还是很疲弱。整体的组合变为弱经济、强流动性、强政策支持。按照我们过去的框架，这种市场一般是一个强主题震荡市。国债收益率继续走低，也说明在目前的CPI环境下，高收益资产是非常稀缺的，这有利于股市整体估值。高股息、真成长和强主题，应该会构成主要的市场格局。地产以及产业链、可选消费相关，可能是需要继续回避的方向。

石锋资产：短期预计维持震荡，经济修复持续性决定市场方向

1）经济表现分化，全年出口有望超预期。1-2 月经济数据 整体呈现企稳迹象，但这种迹象背后又表现出结构上的高度分化：生产强于需求、出口好于内需、宏观好于微观。我们认为经济可能还是会在低位运行一段时间，但出口存在全年超预期的可能；

2）两会目标重结构、轻总量，政策导向托而不举。两会制定全年经济目标符合预期，继续重结构、轻总量，政府工作报告将“发展新质生产力”放于政策首位。货币、财政政策方向托而不举，今年或难有大刺激政策落地；

3）政策重点关注更新需求，实际落地力度仍需观察。2月下旬以来，政府各部门发文提及“以旧换新”的工作指导，当前经济内需表现仍偏弱，政策端想要通过刺激更新需求来推动内需恢复，但考虑到目前经济增长存在压力、财政资金压力竞争加大背景下，需重点关注落地政策细则；

4）美国经济韧性仍强，日本央行加息预计影响有限。美国2 月份经济数据显示美国经济韧性仍然较强，通胀偏高，但美联储最新议息会议表态偏鸽，房地产周期有再次启动的迹象，美国经济 全年预计高位运行。日央行本月宣布加息，但幅度较小且鹰派表态不足，预计对全球资本市场的影响有限；

5）短期预计维持震荡，经济修复持续性决定市场方向。2 月以来市场整体呈现震荡上行，背后的逻辑是对此前经济极度悲观预期的修复，监管部门尽心优化市场交易制度也提振了市场情绪。展望后市，我们认为经济修复斜率可能依然较缓，市场短期快速反弹可能已进入尾声，后续走向取决于经济回升的持续性。板块方面，我们继续看好高股息类资产、出口景气行业、海外AI创新。

源乐晟资产：维持当前配置思路，静待转机

国内资本市场经历了1月的大幅调整后，2月在神秘资金入场和较大幅度降低5年期LPR利率后，出现了V型反弹。这轮反弹呈现了以下几个特点：第一，高股息类个股和资源类个股成为反弹主力军；第二，前期跌幅较大的中小市值成长股连续反弹；第三，医药、消费、新能源等传统成长赛道中的大市值个股反弹力度很弱。从市场走势看，基本上消除了1月中下旬以来的流动性风险，这是跌幅较大的中小市值成长股和微盘股连续反弹的主要原因；但是对高股息和供给受限的资源股的追捧，说明市场并没有对经济的前景有更乐观的预期。

我们组合之前的策略是维持对低估值高分红、供给受限的资源类个股、有技术硬实力的科技创新公司以及国内少数有高增长板块的配置。现在看来，该策略基本适应当前的市场。但依然有不足的地方，例如配置了铜、铝等供给受限的板块但却忽视了对煤炭的配置；配置了硬实力科技方向，但是对龙头个股的配置依然不够充分；分散配置了一些中国成长股，虽然拉长时间看，有信心通过业绩的增长来实现市值增长，但是在过去两个月，这个方向给组合带来的损失较大。组合中高分红和资源类个股在过去两个月表现较好，拉长时间看依然是不错的标的，但是短期涨幅较大，或许需要更长时间来证明价值；美国科技股的短期涨幅也比较可观，AI的进展决定了这些股票进一步的空间。

在操作层面上，对短期涨幅较大的个股做了部分减仓，对前期跌幅较大的成长股做了一些增持。3月的市场情况，可能需要根据国内即将召开的重要会议的信息来做进一步判断。如果针对国内经济有进一步的政策推出，我们相信市场也会有进一步的修复空间。

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