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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：鸡精锦鲤
来源：雪球
近期国家大基金三期落地，半导体板块迎近两年最大消息面刺激。
图：国家大基金一、二、三期出台节点
数据来源：Wind
2024年5月24日，大基金三期注册成立，注册资本3440亿，超过一二期总和。中农工建交邮六大行合计出资1140亿元，从资金来源来看，本次资金募集集中在国家、地方（北上广深）、银行、央企。
图：国家大基金持股比例展示
数据来源：南方基金根据公开信息整理
国家大基金的全称是“国家集成电路产业投资基金”，诞生于2014年9月，由工信部、财政部指导设立而成，是我国为推动集成电路产业发展而设立的产业投资基金。基金重点投资集成电路芯片制造业、芯片设计、封装测试、设备和材料等产业，致力于扶持中国本土芯片产业国产化快速崛起。
大基金一、二期分别于2014年9月、2019年10月成立，规模分别1387亿元、2041亿元，为半导体自主可控提供了强有力的支持。大基金一、二期投资项目覆盖了芯片全产业链，包括设计、晶圆、封测、装备、材料等。从投向可见，半导体自主可控，尤其是半导体制造产业链（包括晶圆厂、设备、设备零部件、材料、设计软件等）是投资重点。
图：国家大基金一、二投资分布
数据来源：南方基金根据公开信息整理
国家大基金三期的成立无疑是对半导体行业的一次重大推动，更代表着国家对于科技创新的坚定决心。从目前的国际形势和国内集成电路产业现状看，制造端自主可控仍是重中之重。因此集成电路制造可能仍是主要投资方向。此外人工智能产业的蓬勃发展，其具备的变革性和无限可能性，有 望引起大基金三期的一定重视。
自5月24日以来，半导体行业、芯片和集成电路指数显著跑赢市场。
数据来源：wind 数据区间：2024.05.24-2024.06.05
国家大基金三期成立，重新激发了投资者对于半导体板块方向的关注，现在适合投资半导体基金吗？
我找到了这几个理由，大家看看是否能够说服您。
理由一 景气度改善在即，股价慢于景气表现
A股半导体指数在2023年经历了大幅回调，但自同年7月以来，市场已经在磨底，处于安全估值水平。2024Q1，大部分半导体行业公司业绩出现明显反转，从库存、需求、价格和业绩端来看，半导体行业周期反转趋势逐渐明确。
景气度来看，中国半导体销售额与全球半导体销售额高度同步。A股电子板块收益与行业景气度显著相关。此轮周期国内龙头晶圆厂产能利用率底部已经持续反弹了几个季度，然而股价仍在底部。
数据来源：wind
数据来源：wind
理由二 主流机构预测乐观
研究机构普遍对2024年全球半导体销售额持乐观态度，预计会出现两位数的正增长，尤其是美国和亚太地区的增速更为显著。AI和存储技术的发展，以及韩国和日本在芯片库存和制造设备销售上的积极数据，都指向了半导体行业的强劲增长势头。
TechInsights调高全球半导体市场展望，多家机构预计2024年增速超过10%。除WSTS外，其他机构也预计2024年全球半导体销售额恢复增长，预计增速在10%-25%之间。其中TechInsights在3月的最新预测中上调2024年全球半导体销售额增速至24%（前次预测值为16%），将超过6500亿美元，并预计2025/2026年分别增至超过8000亿美元和接近9000亿美元。
理由三 中短周期新一轮景气上行已经开启
SIA数据，全球半导体销售额3月继续同比增长，其中中国大陆继续领先全球，存储、逻辑的增速高，模拟、功率较弱。台积电4月营收近期新高，历史上第二高，主要是AI需求带动3nm和5nm需求提升。
图：半导体销售额数据
数据来源：wind
图：台积电营收展示
数据来源：wind
理由四 2024年是端侧AI元年
AI手机：据Counterpoint最新统计，24Q1具备GenAI（生成式AI）功能的智能手机对全球智能手机销量的贡献率达到了6%，较23Q4的1.3%有显著增长。高端智能手机（批发价格＞$600）占GenAI智能手机销量的70%以上。同时，仅24Q1，GenAI智能手机型号数量就从16个增加到超过30个。在24Q1 GenAI智能手机畅销榜上，三星的Galaxy S24系列占据了前三名，获得58%的市场份额，聊天/笔记助手、即圈即搜和实时翻译等GenAI功能受到用户的欢迎。Counterpoint预测，24年GenAI智能手机将占智能手机总销量的11%，到27年将达到43%。
AI PC ：根据Canalys，2024-2028年全球AIPC渗透率将从19%提升至71%，出货量将从0.51亿台提升至2.08亿台，CAGR+42.11%；根据IDC，2023-2027年国内AIPC渗透率将从8.1%提升至84.6%，出货量将从约0.03亿台提升至约0.42亿台，CAGR约为93.43%，市场规模则将从2023年的175.3亿提升至2027年的2308亿，CAGR达到90.49%。
2024 中国台北国际电脑展COMPUTEX即将于6月2日隆重开幕，今年除了英伟达、超微(AMD)、高通、英特尔诸多产业最高主管与会，也是史上规模最大的一次。研究机构预测，从产业与展会聚焦主题来看，AIPC(人工智能电脑)将显著提升半导体的价值。
理由五 国家大基金三期
在银河证券的一份报告中对过去国家大基金成立后市场表现进行复盘。
1）大基金一期成立后至 2015 年 6 月：上证指数和半导体行业指数最高涨幅均超 120%。彼时，央行货币政策从定向宽松转向全面宽松，半导体行业处于发展的加速期和关键的战略机遇期，半导体行业表现跟随整体性牛市行情。
2）大基金二期成立后至 2021 年7 月：上证指数涨幅为 15.57%，半导体行业涨幅为 212.03%。彼时，在结构性行情的背景下，叠加半导体行业周期反转和政策催化，半导体行业相对大盘跑出了十余倍的超额收益。从以上行业表现来看，国家大基金的成立对半导体行业的发展和板块的上涨均有一定的促进作用。
图：国家大基金一、二、三期出台节点
以上，是我认为支撑目前买入半导体主题基金的5个理由，但我们始终不能期待渣男回心转意。
因此大家在投资的时候，仍要关注以下4点风险：
半导体行业复苏不及预期的风险：半导体设备、材料、封测直接受半导体景气周期影响。若半导体行业持续低迷，会对设备、材料、封测厂商产生负面影响。
国际贸易摩擦激化的风险：美国通过多项管制政策限制中国半导体行业发展。如果贸易战升级，将导致关税继续增加，产业链风险加剧。
技术迭代和产品认证不及预期的风险：半导体行业具有开拓客户时间长、客户粘性强的特点。如果技术迭代速度和产品认证速度不及预期，将失去先发优势和客户优势。
产能瓶颈的风险：半导体设备、材料、封测新产能的释放需要时间。如果新产能无法顺利释放，将直接影响公司业绩表现。
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